توقف العمالقة، وETF يفقد الزخم: ما هو السبب الحقيقي لانخفاض سعر البيتكوين هذه المرة؟
دعم الهيكلية يضعف، مما سيزيد من تقلبات السوق.
المؤلف الأصلي: Oluwapelumi Adejumo
الترجمة الأصلية: Luffy، Foresight News
خلال معظم عام 2025، بدا أن مستوى الدعم للبيتكوين لا يمكن زعزعته، وذلك بسبب التحالف غير المتوقع بين خزائن الأصول الرقمية للشركات (DAT) وصناديق الاستثمار المتداولة (ETF)، حيث شكلا معًا أساس الدعم.
قامت الشركات بشراء البيتكوين من خلال إصدار الأسهم والسندات القابلة للتحويل، بينما استوعبت تدفقات الأموال إلى صناديق ETF بهدوء العرض الجديد. وقد أسس الاثنان معًا قاعدة طلب قوية ساعدت البيتكوين على مقاومة ضغوط تشديد البيئة المالية.
اليوم، بدأ هذا الأساس في التراخي.
في 3 نوفمبر، كتب Charles Edwards، مؤسس Capriole Investments، على منصة X أن توقعاته الصعودية قد ضعفت مع تباطؤ وتيرة شراء المؤسسات.
وأشار قائلاً: "لأول مرة منذ 7 أشهر، انخفض صافي شراء المؤسسات إلى ما دون كمية البيتكوين التي يتم تعدينها يوميًا، وهذا ليس جيدًا."
حجم شراء البيتكوين من قبل المؤسسات، المصدر: Capriole Investments
قال Edwards إنه حتى لو تفوقت أصول أخرى على البيتكوين في الأداء، فإن هذا المؤشر كان سببًا رئيسيًا لبقائه متفائلًا.
لكن في الوقت الحالي، هناك حوالي 188 شركة خزينة تمتلك مراكز كبيرة في البيتكوين، والعديد منها لديها نماذج أعمال بسيطة إلى جانب تعرضها للبيتكوين.
تباطؤ زيادة خزائن البيتكوين
لا توجد شركة تمثل تداول الشركات للبيتكوين أكثر من شركة MicroStrategy، التي غيرت اسمها مؤخرًا إلى "Strategy".
هذه الشركة المصنعة للبرمجيات بقيادة Michael Saylor تحولت إلى شركة خزينة بيتكوين، وتمتلك حاليًا أكثر من 674,000 بيتكوين، مما يجعلها أكبر مالك فردي في العالم.
ومع ذلك، فقد تباطأت وتيرة شرائها بشكل كبير في الأشهر الأخيرة.
في الربع الثالث، زادت Strategy ممتلكاتها بحوالي 43,000 بيتكوين فقط، وهو أدنى حجم شراء ربع سنوي منذ بداية العام. وبالنظر إلى أن بعض مشترياتها خلال هذه الفترة انخفضت إلى بضع مئات من البيتكوين فقط، فإن هذا الرقم ليس مفاجئًا.
شرح محلل CryptoQuant، J.A. Maarturn، أن تباطؤ الزيادة قد يكون مرتبطًا بانخفاض صافي قيمة أصول Strategy (NAV).
قال إن المستثمرين كانوا يدفعون "علاوة NAV" مرتفعة مقابل كل دولار من البيتكوين في ميزانية Strategy، وهو في الواقع تعريض المساهمين لمكاسب البيتكوين من خلال الرافعة المالية. لكن منذ منتصف العام، تقلصت هذه العلاوة بشكل كبير.
مع تراجع مكافأة التقييم، لم يعد إصدار أسهم جديدة لشراء البيتكوين يحقق قيمة مضافة كبيرة، وبالتالي تراجعت دوافع الشركات للتمويل وزيادة ممتلكاتها.
أشار Maarturn: "أصبح التمويل أكثر صعوبة، وانخفضت علاوة إصدار الأسهم من 208% إلى 4%."
علاوة أسهم Strategy، المصدر: CryptoQuant
في الوقت نفسه، فإن اتجاه تباطؤ الزيادة لا يقتصر على Strategy فقط.
شركة Metaplanet المدرجة في طوكيو اتبعت نموذج هذه الشركة الأمريكية الرائدة، لكن بعد انخفاض كبير في سعر سهمها، أصبح سعر تداولها مؤخرًا أقل من القيمة السوقية للبيتكوين التي تمتلكها.
استجابة لذلك، وافقت الشركة على خطة إعادة شراء الأسهم، وأطلقت أيضًا إرشادات تمويل جديدة لتوسيع خزينة البيتكوين. يشير هذا إلى ثقة الشركة في ميزانيتها العمومية، لكنه يبرز أيضًا تراجع حماس المستثمرين تجاه نموذج الأعمال "خزينة الكريبتو".
في الواقع، أدى تباطؤ زيادة خزائن البيتكوين إلى اندماج بعض الشركات.
في الشهر الماضي، أعلنت شركة إدارة الأصول Strive عن استحواذها على شركة Semler Scientific، وهي شركة خزينة بيتكوين أصغر حجمًا. بعد الاندماج، ستمتلك هذه الشركات ما يقرب من 11,000 بيتكوين.
تعكس هذه الحالات قيودًا هيكلية، وليست تراجعًا في القناعة. فعندما لا يعود إصدار الأسهم أو السندات القابلة للتحويل يحقق علاوة في السوق، تجف تدفقات الأموال، وبالتالي يتباطأ شراء الشركات.
كيف هي تدفقات أموال ETF؟
صناديق ETF البيتكوين الفورية، التي لطالما اعتُبرت "ماصات تلقائية للعرض الجديد"، بدأت تظهر عليها علامات ضعف مماثلة.
خلال معظم عام 2025، هيمنت هذه الأدوات الاستثمارية المالية على صافي الطلب، حيث تجاوزت طلبات الشراء عمليات الاسترداد باستمرار، خاصة عندما ارتفع البيتكوين إلى أعلى مستوياته التاريخية.
لكن بحلول أواخر أكتوبر، أصبحت تدفقات الأموال غير مستقرة. وبسبب تغير توقعات أسعار الفائدة، قام مديرو المحافظ بتعديل مراكزهم، وخفضت أقسام المخاطر تعرضها، وتحولت بعض تدفقات الأموال الأسبوعية إلى سلبية. تشير هذه التقلبات إلى دخول صناديق ETF البيتكوين مرحلة سلوك جديدة.
لقد أصبحت البيئة الكلية أكثر تشددًا، وتلاشت الآمال في خفض سريع لأسعار الفائدة، وهدأت ظروف السيولة. ومع ذلك، لا يزال الطلب على التعرض للبيتكوين قويًا، لكنه تحول من "تدفقات ثابتة" إلى "تدفقات نبضية".
تعكس بيانات SoSoValue هذا التحول بشكل واضح. في أول أسبوعين من أكتوبر، جذبت منتجات الاستثمار في الأصول المشفرة تدفقات أموال تقارب 6 مليارات دولار؛ ولكن بحلول نهاية الشهر، ومع ارتفاع عمليات الاسترداد إلى أكثر من 2 مليار دولار، تم محو جزء من هذه التدفقات.
تدفقات أموال صناديق ETF البيتكوين الأسبوعية، المصدر: SoSoValue
تشير هذه النمطية إلى أن صناديق ETF البيتكوين قد نضجت لتصبح سوقًا حقيقية ذات اتجاهين. لا تزال توفر سيولة عميقة وقنوات وصول مؤسسية، لكنها لم تعد أدوات شراء أحادية الاتجاه.
عندما تتقلب الإشارات الكلية، قد يكون خروج مستثمري ETF بنفس سرعة دخولهم.
تأثير ذلك على سوق البيتكوين
هذا التحول لا يعني بالضرورة أن البيتكوين سيشهد انخفاضًا، لكنه يشير بالتأكيد إلى زيادة التقلبات. مع ضعف قدرة الشركات وصناديق ETF على الاستيعاب، سيصبح سعر البيتكوين أكثر تأثرًا بالمتداولين على المدى القصير والمشاعر الكلية.
يعتقد Edwards أنه في مثل هذه الحالة، قد يشعل محفز جديد — مثل التيسير النقدي، أو وضوح تنظيمي، أو عودة شهية المخاطرة في سوق الأسهم — موجة شراء مؤسسية جديدة.
ولكن في الوقت الحالي، أصبح المشترون الهامشيون أكثر حذرًا، مما يجعل اكتشاف الأسعار أكثر حساسية لدورات السيولة العالمية.
يظهر التأثير بشكل رئيسي في جانبين:
أولاً، تراجعت عمليات الشراء الهيكلية التي كانت تشكل مستوى الدعم. في فترات ضعف الاستيعاب، قد تزداد التقلبات اليومية بسبب نقص المشترين المستقرين الكافيين لكبح التقلبات. خفض مكافأة التعدين في أبريل 2024 قلل من العرض الجديد من الناحية الميكانيكية، لكن بدون طلب مستمر، لا يمكن للاحتياج وحده ضمان ارتفاع الأسعار.
ثانيًا، تتغير خصائص ارتباط البيتكوين. مع تباطؤ زيادة الأصول في الميزانيات العمومية، قد يعود هذا الأصل إلى التقلب مع دورة السيولة العامة. قد يشكل ارتفاع أسعار الفائدة الحقيقية وقوة الدولار ضغطًا على الأسعار، بينما قد تعيد البيئة التيسيرية للبيتكوين مكانته القيادية في موجات عودة شهية المخاطرة.
في جوهر الأمر، يعيد البيتكوين الدخول في مرحلة انعكاس كلية، حيث أصبح أداؤه أقرب إلى الأصول عالية بيتا ذات المخاطر، وليس الذهب الرقمي.
في الوقت نفسه، لا ينفي كل هذا السرد الطويل الأمد للبيتكوين كأصل نادر وقابل للبرمجة. بل على العكس، يعكس التأثير المتزايد للديناميكيات المؤسسية — تلك المؤسسات التي حمت البيتكوين سابقًا من تقلبات يقودها الأفراد، هي نفسها الآن التي تربطه بشكل أوثق بأسواق رأس المال.
ستختبر الأشهر المقبلة ما إذا كان بإمكان البيتكوين الحفاظ على خاصية حفظ القيمة في غياب تدفقات أموال تلقائية من الشركات وصناديق ETF.
إذا نظرنا إلى التاريخ، غالبًا ما يكون البيتكوين قادرًا على التكيف. عندما يتباطأ أحد قنوات الطلب، تظهر قناة أخرى — قد تأتي من الاحتياطيات الوطنية، أو تكامل التكنولوجيا المالية، أو عودة المستثمرين الأفراد خلال دورات التيسير الكلي.
رابط المقال الأصلي
إخلاء المسؤولية: يعكس محتوى هذه المقالة رأي المؤلف فقط ولا يمثل المنصة بأي صفة. لا يُقصد من هذه المقالة أن تكون بمثابة مرجع لاتخاذ قرارات الاستثمار.
You may also like
تحديث 4 - خطوط دلتا الجوية تحذر من أن ارتفاع أسعار الوقود يضغط على الأرباح وسيؤدي إلى مزيد من تشديد القدرة التشغيلية للطيران
خفضت شركة دلتا للطيران توقعاتها للأرباح السنوية بسبب توقع زيادة تكاليف الوقود لتصل إلى 60 مليار دولار. صرح الرئيس التنفيذي أن أسعار التذاكر ارتفعت هذا العام بنسبة تقارب 20% مع وجود مقاومة محدودة من المسافرين. وحذر المحللون من أن الحفاظ على الأسعار المرتفعة حتى عام 2027 سيكون أمرًا بالغ الأهمية لتعزيز هامش الربح. تضمن التقرير تصريحات هاتفية في اجتماع النتائج وتعليقات المحللين. قالت دلتا للطيران يوم الجمعة، أنه بالرغم من الطلب القوي على السفر وارتفاع أسعار التذاكر، فإن ارتفاع تكاليف الوقود أجبر الشركة على خفض توقعات أرباحها لعام 2026 بنحو ربع، مما يعني أن شركات الطيران قد تضطر إلى تقييد نمو الرحلات في العام المقبل للحفاظ على الربحية. هذا التحذير يبرز التحديات المتزايدة التي تواجه شركات الطيران الأمريكية، إذ أن الطلب القوي ونمو المقاعد المحدود ساهم في رفع أسعار التذاكر لتعويض ارتفاع تكاليف الوقود، ولكن زيادة عدد الرحلات لاستقطاب المسافرين قد تصعب الحفاظ على الأسعار المرتفعة وحماية الأرباح. وتتوقع دلتا للطيران، التي تتخذ من أتلانتا مقرًا لها، أن ترتفع مصروفات الوقود السنوية بنحو 60 مليار دولار مقارنة بالعام الماضي، ويتجاوز ذلك توقعات يوليو بنحو 20 مليار دولار بسبب ارتفاع أسعار وقود الطائرات عالميًا عقب الحرب الإيرانية. تستعد شركات الطيران عالميًا لصدمات طويلة الأمد في أسعار الوقود؛ فقد قال الرئيس التنفيذي لشركة ريان إير يوم الخميس، إن أسعار وقود الطائرات المرتفعة قد تستمر من 12 إلى 18 شهرًا مما يزيد الضغط على شركات الطيران لرفع الأسعار والتحكم في التكلفة. قال الرئيس التنفيذي لشركة دلتا، إيد باستيان، في اجتماع هاتفي لمناقشة النتائج والآفاق: "في ظل الظروف ذات التكلفة العالية، لا يكفي النمو وحده لتخطي الأزمة." وأضاف أن القطاع اتخذ بالفعل إجراءات لتقييد السعة، لكن هناك حاجة لاتخاذ مزيد من الخطوات العام القادم لتعزيز الربحية. وأوضح أن دلتا رفعت أسعار تذاكرها هذا العام بنحو 20% والمسافرون لم يبدوا مقاومة كبيرة، وأنه واثق من إمكانية الحفاظ على تلك الأسعار المرتفعة حتى مع انخفاض أسعار الوقود مستقبلاً. خفضت دلتا توقعاتها لأرباح السهم السنوية المعدلة من تقديرات يوليو البالغة 6.50 إلى 7.50 دولار إلى نطاق بين 5.10 و5.60 دولار. وفقًا لبيانات LSEG، فإن نقطة الوسط في النطاق الجديد أقل من متوسط توقعات المحللين البالغ 5.46 دولار. سجلت أرباح السهم المعدلة للربع الثالث 1.72 دولار بانخفاض 4 سنتات عن متوسط توقعات المحللين. وهبط سهم دلتا بنسبة 1.7% في تعاملات منتصف اليوم، بينما هبط سهم United Airlines بنسبة 1.4%، وسهم American Airlines وSouthwest Airlines بنحو 1% لكل منهما. ودلتا للطيران، التي تمتلك مصفاة قرب فيلادلفيا، تمكنت جزئيًا من التخفيف من تأثير ارتفاع تكاليف الوقود، حيث من المتوقع أن تحقق المصفاة أكثر من 700 مليون دولار من الأرباح هذا العام. ومع ذلك، تتوقع الشركة أن يرتفع سعر وقود الطائرات في الربع الرابع من 3.61 دولار للغالون في الربع الثالث إلى 4.25 دولار للغالون. وتتوقع دلتا أن تحقق أرباح السهم المعدلة في الربع الرابع بين 1.15 و1.65 دولار، ويوافق المتوسط التوقعات عند 1.40 دولار تقريبًا. ارتفعت أسعار التذاكر تشير بيانات الحكومة إلى أن الإنفاق على وقود الطائرات من قبل شركات الطيران الأمريكية في أول ثمانية أشهر من عام 2026 بلغ 42.9 مليار دولار، بزيادة 13.2 مليار دولار مقارنة بنفس الفترة من العام السابق رغم انخفاض الاستهلاك قليلًا. ووفقًا لمكتب إحصاءات العمل الأمريكي، فإن الطلب القوي ونمو المقاعد المحدود دفع أسعار التذاكر لدى شركات الطيران الأمريكية إلى الارتفاع بنسبة حوالي 25% بين أبريل وأغسطس. أشار محللو Melius Research إلى أن قدرة دلتا على رفع الأسعار تساعد في الحفاظ على أرباحها في النصف الثاني رغم ارتفاع تكاليف الوقود، لكنهم حذروا من أن هامش الربح ظل دون تحسين لسنوات. كتبوا في تقرير بحثي: "الحفاظ على الأسعار أو رفعها حتى عام 2027 هو أساس تحسين هامش الربح." ومع توقع تسارع نمو السعة في الربع الرابع، قد تزداد التحديات أمام الشركات. ويتوقع محللو Deutsche Bank أن نسبة استرجاع تكاليف الوقود عبر الإيرادات ستنخفض في الربع الرابع، ولن يتم استرجاعها بالكامل حتى بداية 2027. أشار باستيان إلى أن ضعف العائدات في القطاع سبب آخر لتقييد نمو السعة. وقال إن دلتا ستبقى حذرة بشأن خطط السعة لعام 2027 حتى تتضح الرؤية حول أسعار الوقود، مضيفًا أن خطوطها الدولية قد تحظى بالنصيب الأكبر من التوسع مقارنة بالرحلات الداخلية. حاليًا، أداء المقصورات الفاخرة وقطاع الأعمال لا يزال قويًا، بينما تتحسن الخدمة الاقتصادية تدريجيًا. ومع تجاوز معدل حجز التذاكر للربع الرابع 60% رغم محدودية التوسع في السعة، تتوقع دلتا نمو الإيرادات بنحو 20% مقارنة بالعام الماضي. ويؤكد التنفيذيون أن اتجاه الحجوزات المبكرة للربع الأول من 2027 مشجع أيضًا.
ستكشف تقارير الأرباح للبنوك الكبرى في وول ستريت الأسبوع المقبل: من المتوقع أن تصل إيرادات تداول الأسهم إلى 19 مليار دولار، وقد يصبح شعار "الجميع رابح" شيئًا من الماضي
تظهر توقعات المحللين التي جمعتها Bloomberg أن إجمالي دخل تداول الأسهم في الربع الثالث لأكبر خمسة بنوك أمريكية سيقترب من 19 مليار دولار، بينما من المتوقع أن ينخفض دخل تداول الدخل الثابت إلى أدنى مستوى له هذا العام، كما تراجعت أنشطة الاندماج والاستحواذ. في الوقت نفسه، قد تؤدي أدوات تحسين السيولة المدفوعة بالذكاء الاصطناعي إلى فقدان الودائع، مما أثار مخاوف السوق بشأن أسهم البنوك. ويعتقد المحللون أنه رغم احتمال تزايد التباين في أداء الأرباح بين البنوك، إلا أن مخاوف السوق من تأثير الذكاء الاصطناعي قد تكون مبالغة.
كشفت التقارير المالية لشركة Delta Air Lines (DAL.US) كيف أن صناعة الطيران "تلتهم الأرباح بسبب الطاقة"! إيرادات الربع الثالث تسجل رقماً قياسياً، لكن ارتفاع أسعار النفط يقلل من آفاق الأرباح
ارتفعت نفقات الوقود المعدلة لشركة دلتا إيرلاينز في الربع الثالث بنسبة 62% مقارنة بالعام الماضي، وانخفض هامش الربح التشغيلي الم عدل من 11.1% إلى 9.4%. تعكس هذه النتائج والتوقعات المستقبلية مرونة الشركة العملاقة في مواجهة أسعار النفط المرتفعة، لكنها لم تظهر بعد إشارات على إعادة توسيع هامش الربح.
أسعار العملات المشفرة
المزيد
