يقوم المستثمرون ببيع أسهم البرمجيات، حتى مع التقارير المالية الإيجابية يصعب إيقاف الهبوط

على مدى أشهر، استمر المستثمرون في بيع أسهم البرمجيات بسبب المخاوف من الصدمات التحويلية التي قد يجلبها الذكاء الاصطناعي، ومن المتوقع أن تقارير الأرباح القادمة لهذا القطاع لن تخفف من حالة الذعر في السوق.

ستقوم عدة شركات برمجيات بإصدار تقارير أرباحها هذا الأسبوع، بما في ذلك Workday وSalesforce وIntuit وAutodesk وSnowflake. لكن المخاوف المتواصلة من أن الذكاء الاصطناعي يضغط على النمو قد أصبحت مترسخة بشدة، وعلى الأقل في الوقت الحالي، فإن الإدارة شبه عاجزة عن تغيير هذا الوضع.

قال جيك ياناشيفيتش، كبير استراتيجيي المحافظ الاستثمارية في شركة حلول إدارة الاستثمار التابعة لمصرف Natixis الفرنسي والتي تدير أصولاً بقيمة 1.4 تريليون دولار: "الجميع يريد فقط الضغط على زر البيع والخروج. هذه الشركات الآن تُدان أولاً ثم تثبت براءتها لاحقاً."

يوم الاثنين، بعد أن نشرت Citrini Research تقريراً يوضح المخاطر المحتملة للذكاء الاصطناعي، باع المستثمرون مجدداً أسهم البرمجيات، وظهرت حالة التشاؤم بوضوح. وكان قطاع البرمجيات والخدمات من بين الأكثر تراجعاً في مؤشر S&P 500.

تراجع صندوق ETF لقطاع البرمجيات التكنولوجية الموسع iShares (IGV) يوم الاثنين بنسبة 4.8%، وارتد قليلاً يوم الثلاثاء بنسبة 0.8%، لكن إجمالي الخسارة منذ بداية العام بلغ 27%، ما يجعله على وشك تسجيل أسوأ أداء ربعي منذ عام 2008. ولا يزال متداولو عقود الخيارات يراهنون على استمرار الهبوط مستقبلاً.

وقال ياناشيفيتش إن تدهور المعنويات تجاه أسهم البرمجيات يعني "ميل واضح نحو المزيد من الهبوط".

من بين الشركات التي ستصدر تقارير أرباحها هذا الأسبوع، تراجعت Salesforce منذ بداية العام بنسبة 30%، Intuit بنسبة 46%، Autodesk بنسبة 25%، Snowflake بنسبة 28%، وWorkday بنسبة 39%. بينما ظل مؤشر S&P 500 مستقراً تقريباً في نفس الفترة.

يتركز الذعر في السوق حول شركات مثل Anthropic وOpenAI وGoogle التي أطلقت أدوات ذكاء اصطناعي جديدة — تتيح هذه الأدوات للمستخدمين كتابة الشيفرات البرمجية مباشرة عبر الذكاء الاصطناعي. وإذا أصبح بإمكان الجميع إنشاء التطبيقات بأنفسهم، فإن الطلب على منتجات شركات البرمجيات الكبرى سيتراجع بشكل كبير.

أطلقت Anthropic يوم الثلاثاء أداة ذكاء اصطناعي جديدة قادرة على أتمتة العمل في مجالات الموارد البشرية والمصارف الاستثمارية والتصميم وغيرها.

على الرغم من التوقعات العالية للمخاطر، إلا أن ذلك لم ينعكس بعد في الأساسيات، وهذا ما جعل بعض المحترفين في وول ستريت يرون أن هذا الهبوط مبالغ فيه.

وفقاً لبيانات Bloomberg، من بين 15 شركة برمجيات مدرجة في مؤشر S&P 500 والتي أعلنت تقارير أرباحها:

• 87% تجاوزت التوقعات في الأرباح
• 67% تجاوزت التوقعات في الإيرادات

  بينما تبلغ نسبة الشركات التي تجاوزت التوقعات في مؤشر S&P 500 بشكل عام حوالي 75%.

قال فريق المحللين في Bank of America في تقرير بتاريخ 20 فبراير إن التباين الحاد بين الأداء المالي وسعر السهم جعل قطاع البرمجيات "قطاع القيمة الجديد".

انخفض مضاعف الربحية المتوقع لمؤشر S&P 500 للبرمجيات والخدمات خلال الاثني عشر شهراً القادمة إلى أقل من 21 مرة، وهو أدنى مستوى خلال أكثر من ثلاث سنوات، وأقل بكثير من متوسط الخمس سنوات البالغ 29 مرة.

من المتوقع أن تعلن Salesforce، التي ستصدر تقرير أرباحها يوم الأربعاء، عن نمو سنوي في الإيرادات بنحو 12%، وزيادة في الأرباح المعدلة بنحو 10% (بينما من المتوقع أن ينخفض صافي الربح بنسبة 15%). وتظل توقعات الأرباح والإيرادات لعامي 2026 و2027 مستقرة نسبياً. وقد انخفض سعر سهمها إلى أدنى تقييم تاريخي، حيث يبلغ مضاعف الربحية المتوقع حوالي 13 مرة فقط.

أما Workday، التي ستصدر تقرير أرباحها يوم الثلاثاء، فمن المتوقع أن تحقق نمواً مزدوج الرقم في الإيرادات ومضاعفة صافي الربح. كما أن تقييمها عند مستوى منخفض تاريخياً، رغم أن المحللين بدأوا في خفض توقعاتهم لصافي الربح.

وبالطبع، لا أحد يستطيع أن يجزم بمدى عمق تأثير الذكاء الاصطناعي على قطاع البرمجيات.

قد يقتصر هذا التحول على القطاع المالي فقط، أو قد يمتد ليشمل نماذج الأعمال بأكملها. هذه الدرجة العالية من عدم اليقين جعلت شركات البرمجيات ذات النمو المستقر الطويل الأمد تواجه لأول مرة آفاقاً مستقبلية يصعب التنبؤ بها. وتشير بيانات Bloomberg Industry Research إلى أنه على الرغم من استمرار تحسن توقعات أرباح قطاع البرمجيات لعام 2026، فقد بدأت توقعات عام 2027 في الانخفاض منذ ديسمبر الماضي.

قال سمير سمانا، رئيس الأسهم العالمية والأصول الحقيقية في Wells Fargo Investment Institute:

"عدم اليقين مرتفع للغاية، ولا أظن أن أحداً يمكن أن يشعر بالراحة تجاه التوقعات بعد عام 2026. هذا يعني أنه حتى لو أصبحت بعض الأسهم رابحة في النهاية، سيكون من الصعب الجزم بأن قطاع البرمجيات بأكمله أصبح رخيصاً."

ويرى أنه بغض النظر عن بيانات الأرباح الأخيرة، من المرجح أن تستمر شكوك وول ستريت تجاه هذا القطاع، خاصة تجاه شركات مثل Salesforce التي تراجعت عن أداء السوق لسنوات طويلة. فقد انخفض سعر سهمها 24% خلال السنوات الخمس الماضية، بينما ارتفع مؤشر S&P 500 بنسبة 76%.

"عند قدوم التحول عبر الذكاء الاصطناعي، لم تكن هذه الشركات مستعدة، ولن يؤدي سوى إلى تسريع التحول." وأضاف: "لن يكفي أخبار إيجابية تفوق التوقعات لتغيير المعنويات، بل يجب إثبات القدرة على الصمود خلال الأشهر المقبلة باستمرار."

وأضاف أنه بالنسبة لمعظم الشركات الأخرى، حتى لو كانت تقارير الأرباح أو التوجيهات إيجابية، فإنها ستؤجل فقط وصول تأثير الذكاء الاصطناعي، ولن تتجنبه.

"إذا كانت تقارير الأرباح إيجابية، سيرتاح السوق مؤقتاً، ويظن أن تأثير الذكاء الاصطناعي لن يأتي حتى عام 2030 وليس 2027." قال سمانا، "لكن الاتجاه النهائي سيظل تحوّلاً هائلاً، ولن يتمكن الجميع من النجاة."

أخبار تكنولوجية هامة

• قال أراب شاه، المؤلف المشارك لتقرير Citrini Research، إن الذكاء الاصطناعي قد يحل محل أعداد كبيرة من العمال في المستقبل القريب، مما سيؤثر على الاقتصادات المعتمدة على الاستهلاك مثل الولايات المتحدة، ودعا إلى فرض ضريبة على الذكاء الاصطناعي لتخفيف آثار البطالة.
• أفادت مصادر بأن Anthropic سمحت لبعض الموظفين الحاليين والسابقين ببيع الأسهم عند تقييم يبلغ حوالي 350 مليار دولار، وهو نفس التقييم الذي حصلت عليه الشركة في جولة تمويلها الأخيرة البالغة 30 مليار دولار.
• قال حمزة ليمسوج، مؤسس Arini Capital، إن الذعر من التحول عبر الذكاء الاصطناعي أدى إلى رفع تكاليف اقتراض شركات البرمجيات، مما يزيد الضغط على القطاع الذي يعاني من ديون مرتفعة.

تقارير الأرباح التي ستصدر بعد إغلاق السوق يوم الثلاثاء

Unisys، HP، Workday، Zeta Global، Navitas Semiconductor، GoDaddy

المحرر: قوه مينغ يو