سعر الذهب: القاع تم تأكيده، لكن أين السقف؟

شبكة هويتونغ في 22 يوليو—— على الرغم من الضغوط الناتجة عن قوة الدولار الأمريكي وعوائد السندات، تواصل أسعار الذهب ارتفاعها: طلب المستثمرين ومستوى 4000 دولار يشكلان دعمًا قويًا، إلا أن التضخم وسياسة الاحتياطي الفيدرالي ما زالا يمثلان المخاطر الرئيسية.

ساعد مستوى الدعم القوي عند 4000 دولار الذهب على مقاومة العوامل الأساسية السلبية بنجاح. فعادة ما تشكل عوائد سندات الخزانة الأمريكية المتزايدة وقوة الدولار الأمريكي عقبات كبيرة، غير أن موجة ارتفاع أسعار الذهب الحالية أظهرت مرونة مذهلة.



واصل الدولار الأمريكي ارتفاعه لأربعة أيام متتالية على خلفية الضربات الجوية ضد إيران. لم يتم تأكيد الشائعات حول وقف إطلاق نار مؤقت، مما دفع سعر خام برنت إلى الاقتراب من 93 دولارًا للبرميل وزاد من مخاوف السوق بشأن التضخم. حاليًا، تتوقع السوق أن احتمال رفع معدلات الفائدة مرتين من قبل الاحتياطي الفيدرالي في عام 2026 يبلغ حوالي 50/50، ما يدعم حركة الدولار بشكل إضافي.

كان من المفترض أن تؤدي هذه البيئة الاقتصادية الكلية إلى قمع أسعار الذهب بشكل كبير، إلا أن صعود الذهب كان لافتًا بشكل خاص. في السابق، كان الدولار القوي والعوائد المرتفعة يمثلان ظروفًا معاكسة معتادة للذهب، غير أن الطلب القوي على الذهب المادي والمالي شكل دعمًا قويًا للأسعار في هذه الدورة. فقد تحولت تدفقات الصناديق المتداولة في البورصة ETF من تدفقات خارجة مستمرة مسبقًا إلى تدفق صافٍ داخلي، حيث زادت حيازات صناديق الاستثمار المتداولة المتخصصة يوم 21 يوليو بمقدار 7.4 طن، وهو أكبر ارتفاع يومي خلال هذا الشهر. بالإضافة إلى ذلك، رفعت صناديق التحوط صافي مراكز الشراء في الذهب إلى مستوى مرتفع هو الأعلى منذ خمسة أسابيع، مما يظهر أن المستثمرين المؤسسيين يجهزون أنفسهم بنشاط.

يعتبر مستوى 4000 دولار للأونصة نقطة دعم نفسية وفنية محورية، إلى جانب كون أداء الذهب في الفترة السابقة كان ضعيفًا نسبيًا، ما يجعل المستثمرين يعتقدون عمومًا أن الذهب في حالة بيعية مفرطة. بحلول نهاية يونيو، سجل الذهب أسوأ أداء شهري له منذ الأزمة المالية العالمية في 2008، وكان معدل الهبوط هو الأسرع منذ عام 2013.


خلال هذه الفترة، تعرضت أسعار الذهب لضغوط جزئيًا بسبب شائعات تفيد بأن البنوك المركزية لدول الشرق الأوسط المنتجة للنفط تبيع الذهب عبر وسطاء، وكانت تركيا محور التركيز في السوق. فقد انخفض احتياطي الذهب في تركيا بمقدار 81 طنًا في النصف الأول من العام، أي ما يعادل تقريبًا 10.6 مليار دولار حسب الأسعار الحالية. من الناحية النظرية، كان الاتفاق الذي تم التوصل إليه بين الولايات المتحدة وإيران في يونيو يهدف إلى تهدئة وتيرة البيع هذه، إلا أن تصاعد التوترات الجيوسياسية ربما يؤدي إلى تسريع تحويل الذهب إلى سيولة من قبل هذه الدول.




(الرسم البياني اليومي للذهب الفوري - المصدر: إي هويتونغ)

رغم انتعاش أسعار الذهب، لا تزال البيئة الاقتصادية الكلية الخارجية مليئة بالتحديات. فكلما ارتفع سعر خام برنت، زاد خطر استمرار التضخم المرتفع في الاقتصاد الأمريكي. في الوقت نفسه، تحول الاحتياطي الفيدرالي من خطاب “الحمائم المطول” إلى تصريحات أكثر اختصارًا وحزمًا، ما جعل المستثمرين يشعرون بالقلق. في هذا السياق، يتزايد قلق السوق من احتمال قيام الفيدرالي بتشديد السياسة النقدية فجأة بدون سابق إنذار.



بشكل عام، يسلط أداء الذهب الحالي الضوء على جاذبيته الفريدة كأصل ملاذ آمن وأداة للتحوط ضد التضخم. فعلى الرغم من أن المؤشرات الأساسية التقليدية غير مواتية، فإن حالة عدم اليقين الجيوسياسي، واحتياجات البنوك المركزية من شراء الذهب، ومخاوف المستثمرين من التضخم طويل الأمد، كلها تشكل معًا قوى دعم قوية. وسيعتمد سقف أسعار الذهب مستقبلًا على توازن عدة عوامل منها مسار سياسة الاحتياطي الفيدرالي، وتطور الأوضاع في الشرق الأوسط، واتجاه نمو الاقتصاد العالمي.

في الوقت الراهن، لا يزال مستوى 4000 دولار يشكل قاعًا قويًا على المدى القصير، ولكن اختراق القمة السابقة وتحدي مستويات قياسية جديدة سيحتاج إلى مزيد من المحفزات. ينبغي على المستثمرين متابعة أسعار النفط الخام، ومؤشر الدولار، وأحدث تصريحات مسؤولي الاحتياطي الفيدرالي عن كثب، فهذه المتغيرات معًا ستحدد إلى أين سيتجه الذهب في المرحلة القادمة.