عائدات السندات الأمريكية أصبحت "الفيل في الغرفة"، لكن مستثمري الأسهم يتجاهلونها.
أظهر استطلاع أجرته Bank of America أن المستثمرين المؤسسيين الذين شملهم الاستطلاع خصصوا 56% من محافظهم الاستثمارية للأسهم، وهو أعلى مستوى منذ نوفمبر 2021. وقد اعتُبر "الصعود غير المنظم لعوائد السندات" ثاني أكبر تهديد يواجه سوق الأسهم، بعد القلق من فقاعة الذكاء الاصطناعي مباشرةً. وأشار التحليل إلى أن عائدات سندات الخزانة الأمريكية لا تزال ضمن النطاق المقبول حالياً، ويُعتبر عائد 5% على سندات الخزانة الأمريكية لأجل 10 سنوات المستوى الرئيسي الحاسم.
تواصل عوائد السندات العالمية ارتفاعها المطرد، لكن يبدو أن مستثمري الأسهم يختارون تجاهل ذلك. يتفق استراتيجيون في وول ستريت على أن العوائد لم تصل بعد إلى مستوى كافٍ لإنهاء السوق الصاعدة للأسهم — لكنهم يعترفون أيضاً بوجود نقطة فاصلة واضحة لهذا الحكم.
أحدث مسح لمديري الصناديق العالميين من Bank of America يُظهر أن المستثمرين المؤسسيين المشاركين خصصوا 56٪ من محافظهم الاستثمارية للأسهم، وهو أعلى مستوى منذ نوفمبر 2021.
وفي الوقت نفسه، أظهر نفس المسح أن “الارتفاع غير المنظم لعوائد السندات” يُنظر إليه على أنه ثاني أكبر تهديد يواجه سوق الأسهم، بعد القلق من فقاعة الذكاء الاصطناعي؛ كما صنف 25٪ من المشاركين موجة جديدة من ارتفاع التضخم كأكبر خطر.
يوم الأربعاء، أعلنت وزارة الخزانة الأمريكية بشكل مفاجئ عن زيادة وتيرة إعادة شراء السندات طويلة الأجل، ما أتاح للأسواق متنفساً مؤقتاً — إذ تراجع عائد سندات الخزانة لأجل 10 سنوات بمقدار 6 نقاط أساس إلى 4.65٪ في ذلك اليوم، فيما تراجع العائد لأجل 30 سنة بمقدار 9 نقاط أساس إلى 5.19٪. إلا أن العوائد عادت للارتفاع يوم الخميس.
وزن الأسهم في المحافظ يبلغ أعلى مستوى خلال ثلاث سنوات – وعي المخاطر يتعايش مع الميل للمخاطرة
على الرغم من تصدر "الارتفاع غير المنظم لعوائد السندات" قائمة المخاطر، إلا أن تحركات المستثمرين المؤسسيين الفعلية تتعارض مع هذا القلق. يشير مسح Bank of America إلى أن نسبة تخصيص الأسهم لدى مديري الصناديق حالياً بلغت 56٪، وهي الذروة في قرابة ثلاث سنوات.
يقول كبير استراتيجيي التحليل الفني في Roth Capital Partners، جي سي أوهارا، إنه رغم أن سوق الأسهم حالياً عند مستويات تاريخية مرتفعة في ظل ارتفاع العوائد، إلا أن على المستثمرين "أن يكونوا متفائلين، أو على الأقل يحافظوا على موقف إيجابي".
وأشار إلى أن تحسن توقعات الأرباح، وتفاؤل الآفاق الاقتصادية، وتراجع القلق حول الأوضاع في الشرق الأوسط، كلها عوامل ترفع الميل للمخاطرة، وغالباً ما يحقق مؤشر S&P 500 عوائد مستقبلية قوية في هذه الفترات من تنامي الميل للمخاطرة.
أما Tyler Richey، محرر Sevens Report Technicals، فيتخذ موقفاً أكثر تحفظاً. فقد صرّح في مقابلة أن ارتفاع العوائد هو "الفيل في الغرفة"، وأن ذلك يشكل تهديداً محتملاً لسوق الأسهم الذي دخل في مرحلة تذبذب بعد تحقيقه مستويات قياسية جديدة.
شكل منحنى العائد قد يكون أهم من مستواه المطلق
تحوّل تركيز بعض الاستراتيجيين من المستوى المطلق للعوائد إلى شكل منحنى العائد. قال Ed Clissold، كبير استراتيجيي الولايات المتحدة في Ned Davis Research، يوم الثلاثاء، إن سوق الأسهم حالياً يقع في "النطاق الأمثل" لمنحنى العائد.
حالياً، يزيد عائد السندات الأمريكية لأجل 10 سنوات بنحو 49 نقطة أساس عن العائد لأجل سنتين. وقد عرّف Clissold شكل "منحنى العائد الإيجابي المعتدل"، حيث لا يزيد الفارق عن 150 نقطة أساس، بأنه النطاق الذي يقدم فيه مؤشر S&P 500 أفضل أداء وأعلى عائدات.
وبحسب بيانات NDR الممتدة حتى عام 1976، يحصد مؤشر S&P 500 عائداً سنوياً متوسطاً يناهز 11٪ في ظل هذا السيناريو.
5٪ هي العتبة النفسية المعترف بها في السوق
حتى أكثر المستثمرين تفاؤلاً في سوق الأسهم يعترفون بأنه إذا استمرت العوائد بالارتفاع، فإنها ستفرض في النهاية ضغوطاً ملموسة على السوق.
قالت Liz Ann Sonders، كبيرة استراتيجيي الاستثمار في Charles Schwab Financial Research Center:
"المستوى الحالي لا يزال ضمن النطاق المقبول، لكنني أعتقد أنه إذا اقترب (عائد 10 سنوات) أكثر من 5٪، فقد يؤدي ذلك إلى زعزعة السوق مثلما حدث في 2023."
ما بين نهاية يوليو وحتى أواخر أكتوبر 2023، لامس عائد السندات الأمريكية لأجل 10 سنوات مستوى 5٪ لفترة وجيزة، وخلال تلك الفترة تراجع مؤشر S&P 500 بنسبة 10٪ إجمالاً.
أما Matt Maley، كبير استراتيجيي السوق في Miller Tabak + Co.، فقد لخص الأمر قائلاً عبر الهاتف: "عندما تبدأ عوائد السندات في الصعود، يختار سوق الأسهم تجاهلها — إلى أن لا يتمكن من التجاهل أكثر."
إخلاء المسؤولية: يعكس محتوى هذه المقالة رأي المؤلف فقط ولا يمثل المنصة بأي صفة. لا يُقصد من هذه المقالة أن تكون بمثابة مرجع لاتخاذ قرارات الاستثمار.
You may also like
BUZZ- "وجهة نظر السماسرة": المحللون يشككون في التقارير حول استحواذ ستاربكس على Chipotle
في 9 أكتوبر - ذكرت صحيفة Financial Times يوم الخميس أن Starbucks كانت قد ناقشت في وقت سابق احتمال الاستحواذ على Chipotle، وهي خطوة كان من شأنها أن تعيد الرئيس التنفيذي Brian Niccol إلى سلسلة مطاعم البوريتو المكسيكية التي أدارها سابقًا. رفضت Starbucks التعليق، مؤكدة أنها ستظل "تركز بالكامل" على إعادة تنشيط أعمالها الخاصة. أشارت BTIG إلى أنها "متشككة للغاية" بشأن منطقية هذه الصفقة، مشيرة إلى أنها "غير مناسبة" من منظور سلسلة التوريد والتشغيل، وأنها ستؤدي إلى تخفيف كبير في مصلحة مساهمي Starbucks وتسبب اضطرابًا في إدارة كلا العلامتين التجاريتين. قال المحلل في BTIG، Peter Saleh: "على مر السنين، سمعنا العديد من الشائعات حول عمليات استحواذ متعددة العلامات التجارية... لكن القليل منها تحقق بالفعل، وعدد أقل منها كان ناجحًا". المحللة في William Blair، Sharon Zackfia، رأت أنه بالنظر إلى اختلاف سلاسل التوريد، فلا يوجد أي تآزر واضح في الإيرادات، كما أن فوائد الشراء محدودة جدًا. وأشارت إلى أن صافي ديون Starbucks الذي بلغ 9.4 مليارات دولار حتى يونيو يجعل تمويل الاستحواذ "عملية يصعب حسابها"، وقد يؤدي إلى رفع نسبة الدين إلى الأرباح قبل الفوائد والضرائب والاستهلاك إلى حوالي 6 أضعاف، وهو مستوى مرتفع في صناعة المطاعم المدرجة. قالت D.A. Davidson إن فرص نجاح الصفقة تبلغ 20٪ أو أقل، نظرًا للفروق الواضحة بين العلامتين التجاريتين وقلة أوجه التآزر. ذكرت محللة EMarketer، Suzy Davidkhanian، أن دراية Niccol بـ Chipotle قد يقلل من مخاطر تنفيذ الصفقة، لكن مستثمري Starbucks قد ينظرون إلى الصفقة على أنها "تشتت مكلف" يعيق عودة الشركة إلى الربحية.
خفضت Jefferies السعر المستهدف لشركة AppLovin إلى 375 دولارًا
BUZZ - ارتفع سهم Humana بسبب رفع تصنيف خطة "Medicare Advantage الفيدرالية"
في 9 أكتوبر، ارتفع سهم شركة Humana Inc HUM.N بنسبة 14.4% في التداولات السابقة لافتتاح السوق ليصل إلى 443 دولارًا. تُظهر بيانات الحكومة الأمريكية أن 95% من أعضاء HUM المشاركين في "خطة التأمين الطبي الفيدرالية بميزة" حصلوا على تصنيف أربع نجوم أو أكثر للسنة المالية 2027. تُعد التصنيفات الأعلى مهمة جدًا لشركات التأمين، لأنها تجلب مكافآت حكومية وتساعد على زيادة أعداد المشتركين في الخطط. يقدّر محللو Oppenheimer أن ارتفاع التصنيف قد يضيف 3.6 billions دولار إلى إيرادات الشركة. وبالمقارنة، يقال إن التصنيف المتوسط لمنافسي UnitedHealth Group UNH.N وCVS Health CVS.N قد انخفض بحوالي 15% عن العام الماضي، كما شهدت كل من Elevance ELV.N وCentene CNC.N انخفاضًا في تصنيفاتهما. حتى إغلاق جلسة التداول السابقة، ارتفع سهم HUM بنسبة 51% منذ بداية العام، بينما تراوحت مكاسب أسهم UNH وCVS وELV بين 10% و 14.4%، في حين ارتفع سهم CNC بنسبة 57%.
انخفضت أسهم شركات الاتصالات الأمريكية بعد اتفاق SpaceX بشأن الطيف الترددي.
في 9 أكتوبر، وبسبب توصل SpaceX (SPCX.O) إلى اتفاقية للاستحواذ على مجموعة من تراخيص الطيف المنخفض التردد التي تغطي الولايات المتحدة بأكملها، من المتوقع أن تصبح Starlink Mobile أحد مشغلي الاتصالات الرئيسيين في أمريكا، مما أدى إلى انخفاض أسهم شركات الاتصالات الأمريكية في التعاملات ما قبل السوق. تراجعت أسهم T-Mobile (TMUS.O) بنسبة 6.3%، وأسهم AT&T بنسبة 5.7%، وأسهم Verizon (VZ.N) بنسبة 5.1%. ونقلت صحيفة Wall Street Journal عن مصادر مطلعة قولها إن SPCX ستدفع حوالى 8.0 billions دولار نقدًا لشركة إدارة الأسهم الخاصة Grain Management لشراء هذا الأصل، إلا أن الشروط المالية للاتفاقية لم تُعلن بعد. تزيد هذه الصفقة من الضغط التنافسي على المشغلين التقليديين، وتحوّل تقنية الاتصال المباشر عبر الأقمار الصناعية من كونها وظيفة أمان تكميلية في المناطق النائية معدومة التغطية إلى منافس تجاري كبير قادر على استبدال الشبكات الأرضية الخلوية. وقالت JPMorgan: "على الرغم من أن شركات التشغيل الثلاث الكبرى (T، TMUS، VZ) تظهر أداء ضعيفًا بين مستخدمي البيانات عالية السرعة، مما يمثل تهديداً تنافسياً أكثر واقعية، إلا أن هذا لم يكن مفاجئاً بالكامل، ومن المرجح أن يبدأ أولاً في المناطق الريفية." منذ مطلع هذا العام، انخفض سهم TMUS بنسبة 15.6%، في حين ارتفع VZ بنسبة 13.7%، وشهد سهم T ارتفاعاً طفيفاً. كما تأثرت أسهم الاتصالات الأوروبية، بما في ذلك Deutsche Telekom (DTEGn.DE) في ألمانيا.
أسعار العملات المشفرة
المزيد
