كيف يمكن تجنب الذكاء الاصطناعي؟ هذا هو "التحدي الكبير" لصناديق التقاعد والصناديق السيادية
موجة الذكاء الاصطناعي تخترق الآن الخطوط الدفاعية لتنويع استثمارات المؤسسات المالية. من الأسهم ورؤوس الأموال الخاصة إلى السندات والبنية التحتية، انتشرت مخاطر الذكاء الاصطناعي بشكل شامل—حيث تقدر Goldman Sachs أن الشركات المعنية تشكل 40% من القيمة السوقية لمؤشر S&P 500، في حين تمثل سندات الذكاء الاصطناعي ما يقارب نصف سوق السندات الاستثمارية. أُجبرت صناديق التقاعد والصناديق السيادية على إعادة تعريف "المخاطر"، وهي تكافح للبقاء بين تفويت العوائد والتركيز المفرط للاستثمارات.
تعمل موجة الذكاء الاصطناعي الآن على هدم منطق التنويع الاستثماري الذي يعتمد عليه المستثمرون المؤسسيون للعيش. من الأسهم، والأسهم الخاصة، إلى السندات المؤسساتية والبنية التحتية، تسللت مخاطر الذكاء الاصطناعي إلى جميع فئات الأصول تقريبًا، مما وضع صناديق التقاعد والصناديق السيادية التي تدير مئات مليارات الدولارات في مأزق غير مسبوق.
وفقًا لتقرير بلومبرغ الصادر يوم الاثنين، رفض المدير التنفيذي للاستثمار في نظام التقاعد لمدينة نيويورك (NYCRS) Monte Tarbox مؤخرًا دعوة لجمع الأموال من صندوق للأسهم الخاصة، وكان السبب هو كثافة تعرض المنتج للذكاء الاصطناعي. وقال: "عندما يأتي ذلك اليوم، لا نريد أن نُترك مكشوفين، ليتساءل الناس 'لماذا وافقتم على كل شيء؟'". هذا القرار يعكس الوضع المشترك تقريبًا بين جميع المستثمرين المؤسسيين الرئيسيين في وول ستريت في الوقت الراهن.
حذرت Lisa Shalett، المديرة التنفيذية للاستثمار في إدارة الثروات لدى Morgan Stanley، قائلة: الذكاء الاصطناعي يزيد من التحديات التي يواجهها المخططون في تنويع الأصول—ففي بيئة التضخم المستمر، فشل مزيج الأسهم والسندات الكلاسيكي بنسبة 60/40 مرارًا وتكرارًا، وتغلغل الذكاء الاصطناعي العميق أدى إلى تفاقم العلاقة الموجبة بين الأسهم والائتمان.
تقدر Goldman Sachs أن الشركات المرتبطة ببنية الذكاء الاصطناعي التحتية (بما في ذلك صناع الرقائق ومزودي الحوسبة السحابية الكبرى) تشكل حوالي 40٪ من القيمة السوقية الإجمالية لمؤشر S&P 500؛ ووفقًا لبيانات Apollo Global Management، فإن الإصدارات المرتبطة بالذكاء الاصطناعي تمثل ما يقرب من نصف إجمالي إصدارات السندات من الدرجة الاستثمارية لهذا العام، بالإضافة إلى 87٪ من تمويل رأس المال الاستثماري.
مخاطر الذكاء الاصطناعي في كل مكان، والتنويع يتحول إلى وهم
تأثير الذكاء الاصطناعي في السوق متعدد الأبعاد. في السوق المفتوحة، تشكل أسهم ثلاثة فقط من صناع الرقائق أكثر من ربع وزن مؤشر الأسواق الناشئة القياسي. وفي السوق الخاصة، باتت الأسهم الخاصة مرادفًا تقريبًا لشركات الذكاء الاصطناعي الناشئة. وفي سوق السندات، كبار المصدرين هم شركات الحوسبة السحابية الكبرى. وفي مجال البنية التحتية، يكاد يكون كل مشروع هام موجهًا نحو مراكز البيانات. وحتى سندات الخزانة الأمريكية قد أصبحت جزءًا من سردية تداولات الذكاء الاصطناعي – حيث أدت زيادة الطلب على الطاقة إلى رفع توقعات التضخم، مما يؤثر بدوره على اتجاه العائدات.
نفس مجموعة الشركات تهيمن على عدة فئات أصول، مما يزيد من تركز المخاطر. على سبيل المثال، تبلغ القيمة السوقية لسهم Alphabet نحو 4 تريليون دولار، وحجم الديون غير المسددة لديها 130 مليار دولار، وشبكة بنيتها التحتية تربط أكثر من 30 مركز بيانات حول العالم. وفي الوقت نفسه، توجد بين عدد من الشركات ترتيبات "تمويل دائري"، حيث تحتفظ كل منها بحصص ملكية في الأخرى، ما يجعل المخاطر مترابطة بدرجة عالية.
أنشأ Thomas Salopek، رئيس بحوث نظم الأصول المتعددة في JPMorgan، أربعة نماذج لمحاكاة تخصيص أصول المستثمرين المؤسسيين، وأظهرت النتائج أن جميع هذه المحافظ في السنوات الأخيرة ارتبطت بعلاقة موجبة واضحة مع العوامل المرتبطة بالذكاء الاصطناعي. وفي استطلاع أجرته Invesco على 90 صندوق ثروة سيادي، صنف أكثر من نصف المستجيبين تركّز السوق كأهم خطر مرتبط باستثمارات الذكاء الاصطناعي.
قياس التعرض للذكاء الاصطناعي، كل مؤسسة لها طريقتها الخاصة
في مواجهة هذا التحدي، يجتهد المستثمرون المؤسسيون في تطوير وسائلهم للتعامل، لكن المشكلة الرئيسية تتمثل في كيفية تعريف وقياس التعرض للذكاء الاصطناعي. على عكس التصنيفات التقليدية مثل فئة الأصول أو القطاع أو الجغرافيا، لا يوجد حتى الآن معيار موحد لتحديد التعرض للذكاء الاصطناعي—فقد يكون ذلك شركة تصنيع رقائق بحتة، أو حتى شركة عادية توظف تقنيات الذكاء الاصطناعي.
ناقشت جمعية تقاعد موظفي مقاطعة لوس أنجلوس (LACERA) خلال اجتماع مجلس الإدارة في مايو هذا العام تحديدًا مسألة تعرض السوق الخاص للذكاء الاصطناعي. وقاد مدير الاستثمار التنفيذي Jonathan Grabel بعد ذلك مراجعة شاملة، دمج فيها تحليلًا داخليًا تصاعديًا مع طريقة الأتمتة من MSCI، ليقدر أن 8٪ إلى 19٪ من مخصصات الصندوق مرتبطة بالذكاء الاصطناعي. وقال: "لا نريد أن نسعى للكمال على حساب البصيرة".
تدير شركة Elo Mutual Pension Insurance Co الفنلندية أصولًا بقيمة 36 مليار يورو، ويستخدم مديرو المحافظ لديها الذكاء الاصطناعي لرصد الذكاء الاصطناعي، من خلال أدوات مدعومة بالذكاء الاصطناعي لمتابعة مدى حساسية الحيازات العامة لاتجاهات تبني الذكاء الاصطناعي. وأقر رئيس تخصيص الأصول والاستثمارات البديلة Kari Vatanen أن الحد من التعرض للذكاء الاصطناعي بهدف التنويع له تكلفة—فإذا استمرت سردية الذكاء الاصطناعي في قيادة عوائد السوق لسنوات، فقد يضر ذلك بالأداء. ويظهر مؤشر بلومبرغ للأبحاث الذي يتتبع الأسهم العالمية المرتبطة بالذكاء الاصطناعي أن العائد السنوي الفائض لهذا المؤشر بلغ حوالي 11 نقطة مئوية خلال العامين الماضيين.
كشف تحليل العاملية الذي أجرته Markov Processes International على حوالي 50 صندوق تقاعد كبير أن التعرض الفائض للذكاء الاصطناعي المتوسط لتلك الصناديق يقارب الصفر، لكن بعض الصناديق لديها انحرافات واضحة—فعلى سبيل المثال، تعرض صندوق التقاعد العام الأكبر في الولايات المتحدة CalPERS للذكاء الاصطناعي في ارتفاع مستمر في السنوات الأخيرة، بفعل استثماراته في الشركات الكبرى غير المدرجة.
نموذج "النهج الكلي للمحافظ الاستثمارية" يصبح نهجًا جديدًا للحل
يمنح الطلب على قياس مخاطر الذكاء الاصطناعي إطارًا استثماريًا يدعى "النهج الكلي للمحفظة الاستثمارية" (Total Portfolio Approach – TPA) حياة جديدة. هذا الإطار يكسر حواجز تصنيفات فئات الأصول، ويضع جميع الاستثمارات في بعد واحد للمقارنة، سعيًا لتحقيق التوزيع الأمثل الشامل، وقد اعتمدت CalPERS هذا النهج رسميًا مؤخرًا.
أكملت مؤسسة Aware Super الأسترالية، التي تبلغ قيمتها 240 مليار دولار أسترالي، في يونيو من هذا العام تطوير منصة الاستثمارات الداخلية متعددة السنوات التي عرفت باسم "Project Odin"، ودمجت فيها بيانات وأدوات تحليلية من أطراف ثالثة مثل BlackRock. وقال مدير السيولة والأسواق Michael Clavin إن المنصة مناسبة بطبيعتها لتعقب التعرض للذكاء الاصطناعي على مستوى الصندوق الكامل. وأضاف: "التنويع الحقيقي لا يتعلق فقط بالتوزيع الجغرافي أو القطاعي، بل بفهم العلاقات الجوهرية بين الأصول والمواضيع".
أما Marsh Investments and Retirement (سابقًا Mercer، بإدارة أصول قيمتها 846 مليار دولار)، فقد أنفقت ستة أشهر لتطوير منظومة تتبع التعرضات الموضوعية، تعتمد على الذكاء الاصطناعي الوكيل لتحليل مصادر الدخل والأرباح للشركات العامة والخاصة، وأطلقتها رسميًا في فبراير من هذا العام. وقال المدير التنفيذي للاستثمار في الولايات المتحدة Andrew McDougall: "الأمر الأساسي أنك يجب أن تعرف ما تملك أولًا لتعرف إلى أين تتجه. المؤسسات التي تملك أنظمة جيدة اليوم تستطيع إدراك التأثيرات قبل أن تستثمر؛ أما تلك ذات الأنظمة المتأخرة فقد لا تكتشف المشاكل إلا بعد فوات الأوان."
وبالنسبة لـTarbox من NYCRS، فإن التحدي يكمن في مواكبة وتيرة تطور تكنولوجيا لها تأثير سريع وعميق. وقال إن حتى أكثر خرائط المحافظ الاستثمارية دقة قد تصبح قديمة بسرعة، ويجب إعادة رسم صورة مخاطر الذكاء الاصطناعي باستمرار. وأضاف: "نحن لا بد لنا من رفع دقة المجهر، وأيضًا تسريع وتيرة التقييم،" وقال. "تقريبًا كل صندوق نلتزم الاستثمار فيه سيجلب لنا حتمًا مزيدًا من التعرض للذكاء الاصطناعي."
إخلاء المسؤولية: يعكس محتوى هذه المقالة رأي المؤلف فقط ولا يمثل المنصة بأي صفة. لا يُقصد من هذه المقالة أن تكون بمثابة مرجع لاتخاذ قرارات الاستثمار.
You may also like
تحديث 4 - خطوط دلتا الجوية تحذر من أن ارتفاع أسعار الوقود يضغط على الأرباح وسيؤدي إلى مزيد من تشديد القدرة التشغيلية للطيران
خفضت شركة دلتا للطيران توقعاتها للأرباح السنوية بسبب توقع زيادة تكاليف الوقود لتصل إلى 60 مليار دولار. صرح الرئيس التنفيذي أن أسعار التذاكر ارتفعت هذا العام بنسبة تقارب 20% مع وجود مقاومة محدودة من المسافرين. وحذر المحللون من أن الحفاظ على الأسعار المرتفعة حتى عام 2027 سيكون أمرًا بالغ الأهمية لتعزيز هامش الربح. تضمن التقرير تصريحات هاتفية في اجتماع النتائج وتعليقات المحللين. قالت دلتا للطيران يوم الجمعة، أنه بالرغم من الطلب القوي على السفر وارتفاع أسعار التذاكر، فإن ارتفاع تكاليف الوقود أجبر الشركة على خفض توقعات أرباحها لعام 2026 بنحو ربع، مما يعني أن شركات الطيران قد تضطر إلى تقييد نمو الرحلات في العام المقبل للحفاظ على الربحية. هذا التحذير يبرز التحديات المتزايدة التي تواجه شركات الطيران الأمريكية، إذ أن الطلب القوي ونمو المقاعد المحدود ساهم في رفع أسعار التذاكر لتعويض ارتفاع تكاليف الوقود، ولكن زيادة عدد الرحلات لاستقطاب المسافرين قد تصعب الحفاظ على الأسعار المرتفعة وحماية الأرباح. وتتوقع دلتا للطيران، التي تتخذ من أتلانتا مقرًا لها، أن ترتفع مصروفات الوقود السنوية بنحو 60 مليار دولار مقارنة بالعام الماضي، ويتجاوز ذلك توقعات يوليو بنحو 20 مليار دولار بسبب ارتفاع أسعار وقود الطائرات عالميًا عقب الحرب الإيرانية. تستعد شركات الطيران عالميًا لصدمات طويلة الأمد في أسعار الوقود؛ فقد قال الرئيس التنفيذي لشركة ريان إير يوم الخميس، إن أسعار وقود الطائرات المرتفعة قد تستمر من 12 إلى 18 شهرًا مما يزيد الضغط على شركات الطيران لرفع الأسعار والتحكم في التكلفة. قال الرئيس التنفيذي لشركة دلتا، إيد باستيان، في اجتماع هاتفي لمناقشة النتائج والآفاق: "في ظل الظروف ذات التكلفة العالية، لا يكفي النمو وحده لتخطي الأزمة." وأضاف أن القطاع اتخذ بالفعل إجراءات لتقييد السعة، لكن هناك حاجة لاتخاذ مزيد من الخطوات العام القادم لتعزيز الربحية. وأوضح أن دلتا رفعت أسعار تذاكرها هذا العام بنحو 20% والمسافرون لم يبدوا مقاومة كبيرة، وأنه واثق من إمكانية الحفاظ على تلك الأسعار المرتفعة حتى مع انخفاض أسعار الوقود مستقبلاً. خفضت دلتا توقعاتها لأرباح السهم السنوية المعدلة من تقديرات يوليو البالغة 6.50 إلى 7.50 دولار إلى نطاق بين 5.10 و5.60 دولار. وفقًا لبيانات LSEG، فإن نقطة الوسط في النطاق الجديد أقل من متوسط توقعات المحللين البالغ 5.46 دولار. سجلت أرباح السهم المعدلة للربع الثالث 1.72 دولار بانخفاض 4 سنتات عن متوسط توقعات المحللين. وهبط سهم دلتا بنسبة 1.7% في تعاملات منتصف اليوم، بينما هبط سهم United Airlines بنسبة 1.4%، وسهم American Airlines وSouthwest Airlines بنحو 1% لكل منهما. ودلتا للطيران، التي تمتلك مصفاة قرب فيلادلفيا، تمكنت جزئيًا من التخفيف من تأثير ارتفاع تكاليف الوقود، حيث من المتوقع أن تحقق المصفاة أكثر من 700 مليون دولار من الأرباح هذا العام. ومع ذلك، تتوقع الشركة أن يرتفع سعر وقود الطائرات في الربع الرابع من 3.61 دولار للغالون في الربع الثالث إلى 4.25 دولار للغالون. وتتوقع دلتا أن تحقق أرباح السهم المعدلة في الربع الرابع بين 1.15 و1.65 دولار، ويوافق المتوسط التوقعات عند 1.40 دولار تقريبًا. ارتفعت أسعار التذاكر تشير بيانات الحكومة إلى أن الإنفاق على وقود الطائرات من قبل شركات الطيران الأمريكية في أول ثمانية أشهر من عام 2026 بلغ 42.9 مليار دولار، بزيادة 13.2 مليار دولار مقارنة بنفس الفترة من العام السابق رغم انخفاض الاستهلاك قليلًا. ووفقًا لمكتب إحصاءات العمل الأمريكي، فإن الطلب القوي ونمو المقاعد المحدود دفع أسعار التذاكر لدى شركات الطيران الأمريكية إلى الارتفاع بنسبة حوالي 25% بين أبريل وأغسطس. أشار محللو Melius Research إلى أن قدرة دلتا على رفع الأسعار تساعد في الحفاظ على أرباحها في النصف الثاني رغم ارتفاع تكاليف الوقود، لكنهم حذروا من أن هامش الربح ظل دون تحسين لسنوات. كتبوا في تقرير بحثي: "الحفاظ على الأسعار أو رفعها حتى عام 2027 هو أساس تحسين هامش الربح." ومع توقع تسارع نمو السعة في الربع الرابع، قد تزداد التحديات أمام الشركات. ويتوقع محللو Deutsche Bank أن نسبة استرجاع تكاليف الوقود عبر الإيرادات ستنخفض في الربع الرابع، ولن يتم استرجاعها بالكامل حتى بداية 2027. أشار باستيان إلى أن ضعف العائدات في القطاع سبب آخر لتقييد نمو السعة. وقال إن دلتا ستبقى حذرة بشأن خطط السعة لعام 2027 حتى تتضح الرؤية حول أسعار الوقود، مضيفًا أن خطوطها الدولية قد تحظى بالنصيب الأكبر من التوسع مقارنة بالرحلات الداخلية. حاليًا، أداء المقصورات الفاخرة وقطاع الأعمال لا يزال قويًا، بينما تتحسن الخدمة الاقتصادية تدريجيًا. ومع تجاوز معدل حجز التذاكر للربع الرابع 60% رغم محدودية التوسع في السعة، تتوقع دلتا نمو الإيرادات بنحو 20% مقارنة بالعام الماضي. ويؤكد التنفيذيون أن اتجاه الحجوزات المبكرة للربع الأول من 2027 مشجع أيضًا.
ستكشف تقارير الأرباح للبنوك الكبرى في وول ستريت الأسبوع المقبل: من المتوقع أن تصل إيرادات تداول الأسهم إلى 19 مليار دولار، وقد يصبح شعار "الجميع رابح" شيئًا من الماضي
تظهر توقعات المحللين التي جمعتها Bloomberg أن إجمالي دخل تداول الأسهم في الربع الثالث لأكبر خمسة بنوك أمريكية سيقترب من 19 مليار دولار، بينما من المتوقع أن ينخفض دخل تداول الدخل الثابت إلى أدنى مستوى له هذا العام، كما تراجعت أنشطة الاندماج والاستحواذ. في الوقت نفسه، قد تؤدي أدوات تحسين السيولة المدفوعة بالذكاء الاصطناعي إلى فقدان الودائع، مما أثار مخاوف السوق بشأن أسهم البنوك. ويعتقد المحللون أنه رغم احتمال تزايد التباين في أداء الأرباح بين البنوك، إلا أن مخاوف السوق من تأثير الذكاء الاصطناعي قد تكون مبالغة.
كشفت التقارير المالية لشركة Delta Air Lines (DAL.US) كيف أن صناعة الطيران "تلتهم الأرباح بسبب الطاقة"! إيرادات الربع الثالث تسجل رقماً قياسياً، لكن ارتفاع أسعار النفط يقلل من آفاق الأرباح
ارتفعت نفقات الوقود المعدلة لشركة دلتا إيرلاينز في الربع الثالث بنسبة 62% مقارنة بالعام الماضي، وانخفض هامش الربح التشغيلي الم عدل من 11.1% إلى 9.4%. تعكس هذه النتائج والتوقعات المستقبلية مرونة الشركة العملاقة في مواجهة أسعار النفط المرتفعة، لكنها لم تظهر بعد إشارات على إعادة توسيع هامش الربح.
أسعار العملات المشفرة
المزيد
