ت حليل - مع عدم كون عائد السندات الحكومية بنسبة 5% أمرًا صادمًا بعد الآن، بدأ المستثمرون يقلقون بشأن عائد بنسبة 6%.
路透社2026/09/23 17:31مارك جونز/نعومي روفنيك
رويترز لندن 23 سبتمبر - لطالما اعتُبر وصول العائد القياسي لسندات الخزانة الأمريكية لأجل 10 سنوات إلى 5%، على مدى سنوات، نقطة التحول التي تبدأ عندها الأسواق المالية العالمية في مواجهة اضطرابات. الآن، يبدو أن هذه العتبة لم تعد سقفًا بل أصبحت نقطة وسطية.
اختراق العوائد حاجز 5% هذا الشهر - وهي حالة لم تدم سوى لفترات وجيزة في العقود الأخيرة - أجبر المستثمرين على التفكير في سؤال مقلق: ماذا لو أن 6% هو الرقم الجديد الذي يسلبهم النوم؟
لم يستمر تجاوز حاجز 5% طويلاً بما يكفي بعدُ لاختبار هذه النظرية بالكامل. لكن، وفقًا لمايك بيل، رئيس استراتيجية السوق في شركة BlueBay لإدارة الأصول، فإن هذه النسبة لطالما كانت مؤشرًا نفسيًا أكثر منها خط أحمر فعليًا.
وأوضح بيل: "يعتقد الناس دائمًا أن هناك 'رقم سحري' لعائدات سندات الخزانة، وأن أي تجاوز لهذا المستوى سيخلق مشاكل، (لكن) في الواقع، هو رقم نسبي وليس مطلقًا".
النقطة الأساسية هي مقارنة عوائد سندات الخزانة مع مؤشرات الاستثمار الرئيسية الأخرى، خاصةً عوائد الأسهم. ويشير بيل إلى أن هذه العلاقة تقترب حاليًا من نقطة تحول، ما قد يمهد الطريق لموجة بيع في سوق الأسهم.
تشير التجارب التاريخية إلى بعض الدروس. في آخر مرة تجاوز فيها عائد سندات الخزانة لأجل 10 سنوات نسبة 5% - قبيل أزمة المالية العالمية - انخفضت قيمة المؤشر العالمي الرئيسي للأسهم MSCI .MIWD00000PUS إلى النصف. وأقل من عشرة أعوام قبل ذلك، عندما قفز العائد نحو 6.8% وتسبب في انفجار فقاعة الإنترنت، شهد المؤشر هبوطًا مشابهًا.
يقول محللو JPMorgan إن أحد أسباب أن مستويات فوق 5% قد تصبح مرة أخرى نقطة "ألم" هو أن الاقتصاد العالمي يشهد "تحولًا بنيويًا رئيسيًا"، تلعب فيه الشركات المعنية بالذكاء الاصطناعي والرعاية الصحية والخدمات دورًا متعاظمًا. العديد من هذه المؤسسات تواصل توسيع استثماراتها وأعمالها بغض النظر عن تكلفة الاقتراض.
وأشارت JPMorgan إلى أن ذلك يعني أن "قيود آلية نقل أسعار الفائدة التقليدية قد ضعفت بشكل ملحوظ"، وأن "نقطة التحول" للأسهم قد "ترتفع بشكل كبير، أو تكون في نطاق 5.5% إلى 6.0%"، واستند البنك إلى آراء بعض كبار المستثمرين في آخر اجتماعاته.
إعادة تسعير عميقة
في سوق السندات البالغ قيمته 29 تريليون دولار والذي يعد معيارًا لتسعير جميع الأصول المالية تقريبًا، فإن انتقال العائد من 5% إلى 6% سيشير إلى تعديل عميق في تكلفة رأس المال عالميًا.
يَعني عائد سندات الخزانة بنسبة 6% إما ارتفاعًا ملحوظًا في توقعات التضخم، أو زيادة المخاوف بشأن استدامة المالية الأمريكية، أو ثقة السوق في بقاء أسعار الفائدة مرتفعة لسنوات قادمة - أو توليفة من هذه العوامل الثلاثة.
قال صانع السياسة في الاحتياطي الفيدرالي أوستان جولسبي هذا الأسبوع إنه ليس متأكدًا مما إذا كانت استجابة الأسواق لاستمرار عائد 5% لفترة أطول ستختلف عما حدث في السابق.
قال بول جاكسون، رئيس قسم أبحاث توزيع الأصول العالمية في Invesco، إن سبب اهتمام المستثمرين بعوائد سندات الخزانة بسيط: فهي معيار عالمي خالي من المخاطر، وعندما تتجاوز عائداتها 5%، يمكن للمستثمرين تأمين أعلى عائدات لسندات الخزانة الأمريكية منذ 2007.
وقد أظهرت حسابات جاكسون الخاصة أنه عندما يحافظ عائد سندات الخزانة لأجل 10 سنوات على متوسط 4.72% لمدة 12 شهرًا قبل أن يستمر بالصعود، تبدأ الأسهم العالمية في التراجع.
ولا تزال هذه العتبة بعيدة قليلاً - إذ يبلغ المتوسط الحالي للعائد على مدى 12 شهرًا حوالي 4.34% - لكن جاكسون يقول إنه قد بدأ بالفعل بتقليل حيازاته في الأسهم وتحويل بعض الأموال إلى السندات الحكومية لجني عائدات كبيرة.
وأضاف: "إذا استمرت عوائد سندات الخزانة في الارتفاع، فإن مخاطر انخفاض الأسهم بعد 12 شهرًا ستزداد".
مشكلات جديدة تواجه الأسواق الناشئة
غالبًا ما تكون الأسواق الناشئة، التي أظهرت أداءً قويًا في السنوات الأخيرة، أولى الضحايا عند ارتفاع عوائد سندات الخزانة الأمريكية.
غالبًا ما يؤدي ارتفاع عوائد سندات الخزانة إلى صعود الدولار، وجعل الأصول المقومة بالدولار أكثر جاذبية. ويؤدي ذلك إلى سحب رؤوس الأموال من اقتصادات الأسواق الناشئة، وإذا ارتفعت تكلفة خدمة ديون هذه الدول المقومة بالدولار بشكل كبير، فقد تدخل الدول التي تعاني نقص السيولة في أزمات.
تشير بيانات تدفقات رؤوس الأموال إلى أن صناديق سندات الأسواق الناشئة شهدت أكبر عمليات سحب للأموال منذ عدة أشهر في الأسبوع الماضي، كما شهدت صناديق الأسهم عمليات استرداد بمليارات الدولارات. كما انخفض حجم إصدارات ديون الأسواق الناشئة السيادية بشكل ملحوظ هذا الشهر مقارنة بالعادي.
قالت أليسون شيمادا، رئيسة محافظ الأسهم في الأسواق الناشئة لدى Allspring Global Investments، إن "هذا ليس الوضع الأمثل للأسواق الناشئة"، لكنها أكدت أن الوضع الحالي "لم يخرج عن السيطرة"، لذلك فهي ما زالت تحتفظ بـ"توجه متفائل".
ربما تكمن أكبر المخاطر على المستوى النفسي.
فبمجرد أن يبدأ المستثمرون في التساؤل عما إذا كانت عوائد 6% ممكنة، فإن محور النقاش لن يصبح فقط هو الارتفاع المؤقت للعوائد. بل ستتحول المسألة إلى إعادة تقييم أوسع نطاقًا: هل انتهى عهد السيولة الوفيرة والرأسمال الميسور، مما يضطر أسعار الأصول عالميًا للتكيف مع تكلفة رأس مال مرتفعة بشكل دائم؟
قال نيل بيريل، المدير التنفيذي للاستثمار في Premier Miton، إنه رغم أن أسواق الأسهم لا تبدي حتى الآن مؤشرات على الانهيار، فقد يرجع ذلك إلى أن المستثمرين لم يدخلوا بعد عوائد تتجاوز 5% في نماذجهم المستقبلية للأرباح.
وأضاف بيريل: "تبدو السوق جيدة حتى يقوم الجميع بتحديث نماذج التقييم الخاصة بهم. في النهاية، الأرقام تبقى أرقامًا، وستظهر تداعياتها عاجلاً أم آجلاً".
(لتسهيل الأمر على غير الناطقين بالإنجليزية، تقوم رويترز بترجمة تقاريرها تلقائيًا إلى عدة لغات أخرى. ونظرًا لأن الترجمة التلقائية قد تكون غير دقيقة أو قد لا تتضمن السياق المطلوب، لا تضمن رويترز دقة النص المترجم تلقائيًا، ويتم توفير الترجمة التلقائية لتسهيل الوصول فقط. ولا تتحمل رويترز أي مسؤولية عن أي ضرر أو خسارة ناجمة عن استخدام خدمة الترجمة التلقائية.)
إخلاء المسؤولية: يعكس محتوى هذه المقالة رأي المؤلف فقط ولا يمثل المنصة بأي صفة. لا يُقصد من هذه المقالة أن تكون بمثابة مرجع لاتخاذ قرارات الاستثمار.
You may also like
ذكرت صحيفة ديلي ستار أن TSMC سترفع أسعار تصنيع الرقائق من يناير المقبل بنسبة تتراوح بين 3٪ و 6٪، وأن وضوح الطلبات يمتد حتى عام 2030
وفقًا للتقارير الإعلامية، سجلت عمليات التصنيع المتقدمة ذات الأسعار المرتفعة من TSMC مثل 2 نانومتر و3 نانومتر أعلى نسب زيادة؛ بينما عمليات التصنيع الناضجة والخاصة فتم التفاوض بشأن أسعارها حسب المنتج، ومعدل التشغي ل، وحالة العملاء. حاليًا، تتجاوز قدرة التشغيل لمصانع TSMC ذات الألواح بقياس 8 بوصات 100%، وتعمل عمليات التصنيع أقل من 45 نانومتر بكامل طاقتها. إن بناء مراكز البيانات للذكاء الاصطناعي لا يحفز فقط الطلب على GPU وHBM، بل يدفع أيضًا طلبات عمليات التصنيع الناضجة مثل PMIC وMCU وIC التناظرية.
وزارة الخزانة الأمريكية تعتزم إعادة شراء سندات طويلة الأجل بقيمة تصل إلى 6 مليارات دولار، وعائد سندات الثلاثين عاماً يسجل أعلى مستوى منذ عام 2007
هذه الجولة الثانية من وزارة المالية لتعزيز إعادة شراء السندات طويلة الأجل، حيث سيتم إعادة شراء سندات حكومية أمريكية ذات آجال تتراوح بين 20 و30 سنة. بعد إعلان الحد الأعلى للخطة، واصل عائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل 30 سنة ارتفاعه وبلغ مستوى 5.4%. قبل أسبوعين، كان الحد الأعلى للجولة الأولى من إعادة الشراء المعززة هو 6 مليارات دولار، وهو أقل من توقعات بعض المشاركين في السوق، بينما بلغت إعادة الشراء الفعلية 5.2 مليار دولار فقط، وقالت وزارة المالية إن العروض التنافسية لم تكن كافية.
تحت ضغط عدة عوامل، بيع السندات الأمريكية يزداد حدة! عائد السندات لأجل 5 سنوات يتجاوز 5% لأول مرة منذ 2007، وعائد السندات لأجل 10 سنوات يصل إلى 5.1%
المؤشر PMI الأمريكي لشهر سبتمبر جاء أقوى من المتوقع، وارتفع سعر النفط الدولي مرة أخرى إلى 100 دولار، كما أصدر مجلس الاحتياطي الفيدرالي إشارات لرفع أسعار الفائدة، مما أدى إلى ضرب سوق السندات. مزاد سندات الخزانة ذات الخمس سنوات جاء مخيباً للآمال، ما زاد من تدهور سوق السندات. لم يعد حاجز الـ 5% لعائد سندات الخزانة الأمريكية ذات العشر سنوات يمثل "السقف"، وبدأ السوق يناقش مستوى الـ 6%. بالإضافة إلى تداولات رفع أسعار الفائدة، فإن الضغوط المالية وضغوط العرض ترفع أيضاً عوائد السندات طويلة الأجل.
أفادت تقارير أن إدارة ترامب تدرس حظراً لتصدير الديزل لمدة 90 يوماً، لكنها نفت ذلك لاحقاً، ووزيرة الطاقة الأمريكية تعلن معارضتها علناً
ذكرت صحيفة بوليتيكو يوم الأربعاء أن إدارة ترامب تستعد لحظر صادر على الديزل لمدة 90 يومًا. وبعد ذلك أفادت رويترز أن الولايات المتحدة ليست مستعدة لتنفيذ هذا الحظر. وصرحت وزيرة الطاقة الأمريكية في اليوم نفسه أن حظر تصدير الديزل "لن ينجح بالتأكيد"، وأن هذه الخطوة ستجبر المصافي على خفض الإنتاج، مما يؤدي إلى ارتفاع أسعار البنزين ووقود الطيران. وبعد تقرير بوليتيكو، انخفضت عقود الديزل الأمريكية الآجلة بأكثر من 7%، ثم تعافت جزئيًا، لكنها لم تعوض كامل الخسائر.
أسعار العملات المشفرة
المزيد
