بعد ارتفاع السهم بنسبة 40٪، تستعد شركة Micron Financial لتحدي تقرير الأرباح الليلة: من المتوقع أن يرتفع صافي الربح بأكثر من 1000٪، والأسواق تراقب عن كثب الإنفاق الرأسمالي على الذكاء الاصطناعي للعام المقبل

ستعلن شركة Micron Technology عن نتائجها المالية بعد إغلاق سوق الأسهم الأمريكية يوم الأربعاء، وقد تحول تركيز السوق من الأداء نفسه إلى تصريحات الإدارة حول آفاق الإنفاق الرأسمالي لعملاء الحوسبة السحابية الضخمة في مجال الذكاء الاصطناعي للعام المقبل. هذا التصريح سيحدد بشكل مباشر إمكانية استمرار ارتفاع سعر السهم بنسبة 40% منذ أدنى مستوياته في يوليو.

في ظل الطلب القوي المستمر على بنية الذكاء الاصطناعي التحتية، ارتفع سعر سهم Micron منذ أدنى مستوياته في 29 يوليو بأكثر من 40%، مما زاد من القيمة السوقية ما يقارب 370 مليار دولار. وقال دانيال مورغان، المدير الأول لمحفظة الاستثمارات في Synovus Trust، إن أي تصريح واضح من الإدارة في مكالمة النتائج يفيد بأنه "لا يُتوقع أن يقوم العملاء الضخاميون بخفض كبير في ميزانية الإنفاق الرأسمالي للعام المقبل، وأن الإنفاق سيستمر"، فسيمثل ذلك محفزًا قويًا لسعر السهم.

غير أن سهم Micron، رغم قوته الأساسية مؤخراً، يتم تداوله حالياً بمعدل السعر إلى الربحية الآجلة حوالي 7 مرات، وهو أقل بكثير من متوسط الـ10 مرات خلال العامين الماضيين، وأقل أيضاً بكثير من معدل S&P 500 البالغ 19 مرة. إن توقعات تباطؤ النمو بشكل حاد في السنتين الماليتين 2027 و2028، والمخاطر الدورية المتأصلة في صناعة الذاكرة، كلها تستمر في الضغط على التقييم.

الأرباح قد تشهد مراجعة تصاعدية، لكن بشكل محدود

يتوقع المحللون بشكل عام أن تحقق Micron أعلى أداء تاريخي لها هذا الربع، لكن نطاق المراجعة التصاعدية أصبح أضيق مقارنة بالربعين السابقين.

وفقاً لمتوسط ​​توقعات المحللين الذين جمعت بياناتهم Bloomberg، من المتوقع أن يبلغ صافي أرباح Micron للربع الرابع من السنة المالية 2026 المنتهية في نهاية أغسطس 36 مليار دولار، مع إيرادات نحو 51.5 مليار دولار، أي بزيادة سنوية تتجاوز 1000% و350% على التوالي. ومن المتوقع أن يصل هامش الربح الإجمالي إلى 86%، بارتفاع كبير مقارنة بنسبة 46% في الربع الرابع من السنة المالية 2025.

توقع فريق من المحللين بقيادة جوزيف مور من Morgan Stanley أن تبلغ الإيرادات للربع 50.024 مليار دولار، بنمو ربع سنوي 20.7% وزيادة سنوية 342.1%، وهو أقل قليلاً من توقعات السوق. وتوقع هامش ربح إجمالي 86.4%، أعلى من التوقعات السوقية البالغة 85.3%؛ وتوقع ربحية السهم 31.20 دولار، وهو أيضاً أقل قليلاً من التوقعات البالغة 31.49 دولار.

وفي تقرير بحثي بتاريخ 28 سبتمبر، أشارت Morgan Stanley إلى أنه من المتوقع أن يشهد هذا الربع مراجعة تصاعدية في الأرباح، لكن أقل من الأرباع السابقة. ويعتقد الفريق أن الطلب على سوق DRAM وNAND قوي والأسعار ترتفع، إلا أن بعض العقود طويلة الأجل تتضمن سقوف للأسعار، كما أن هذا الربع يتكون من 14 أسبوعًا، مما قد يفرض بعض المقاومة الفنية.

تطلعات الربع القادم: استمرار زخم التسعير واحتمال تجاوز الإيرادات التوقعات

بالنسبة للربع المالي التالي المنتهي في نهاية نوفمبر، تتوقع Morgan Stanley أن تبلغ الإيرادات 57.56 مليار دولار، بنمو ربع سنوي 15.1% وزيادة سنوية 321.9%، وهو أعلى من توقعات السوق البالغة 56.644 مليار دولار. من المتوقع أن ترتفع أسعار DRAM بنسبة 12% مقارنة بالربع السابق، وأسعار NAND بنسبة 10%. وتوقعت هامش ربح إجمالي 88.1%، أعلى من التوقعات البالغة 85.3%؛ وتوقع ربحية السهم 35.57 دولار، أعلى من التوقعات البالغة 35.07 دولار.

وترى Morgan Stanley أن الارتفاع في تسعير DRAM أصبح الآن توافقاً سوقياً، كما أن سوق NAND بدأ يصل إلى توافق بعد قيام Trendforce بزيادة توقعاته بشكل كبير. وقدّر الفريق أنه بحلول الربع الرابع من العام الميلادي، فإن سعر الذاكرة ارتفع بالفعل بنسبة 15% إلى 20% مقارنة بالربع السابق، وبعض الفئات ارتفعت أكثر.

أما عن بنية الطلب، أشارت Morgan Stanley إلى أنه بالرغم من وجود بعض عدم اليقين في سوق الاستهلاك، فإن العرض ظل يميل لصالح سوق المؤسسات، كما أظهر بحث قنوات الشركة أن كل الذاكرة التي تشتريها الشركات تُستخدم مباشرة ولا توجد مخاطر تراكم المخزون بشكل كبير.

الجدل الرئيسي: استمرارية الدورة وليس ارتفاع الزخم

انتقل الجدل الرئيسي حول Micron من "كم يمكن أن يكون الأداء جيداً" إلى "كم من الوقت سيستمر هذا الأداء القوي"، وهذا التحول له تأثير عميق على إعادة تقييم سعر السهم.

وفقاً لبيانات Bloomberg، من المتوقع أن يتباطأ نمو إيرادات Micron بشكل حاد من 247% في السنة المالية 2026 إلى 96% في 2027، ثم يتراجع أكثر إلى 12% في 2028. إن هذا الانحدار الحاد في منحنى النمو هو المنطق الأساسي خلف تقييم السعر إلى الربحية الآجلة البالغ 7 مرات.

قال شاون باكي، كبير محللي الأسهم لدى Janus Henderson، إن استطاعت صناعة الذاكرة الحفاظ على هوامش ربح إجمالية تتجاوز 80% وتدفقات نقدية مستمرة، فإن من المتوقع في النهاية أن يؤدى ذلك إلى إعادة تقييم الأسهم عند مضاعفات ربحية أعلى.

من جهتها، أوضحت Morgan Stanley ثلاثة مخاوف رئيسية لدى المستثمرين بشأن استمرارية هذه الدورة الصعودية: أولها مخاطر تقليل مواصفات الخوادم الخاصة بالذكاء الاصطناعي (de-specking)؛ ثانيها توسع العرض من الصين؛ وثالثها زيادة العرض الإجمالي مدفوعاً بزيادة الإنفاق الرأسمالي. ورد الفريق على ذلك بأن نشر قدرات الذكاء الاصطناعي لديه حساسية منخفضة لأسعار الذاكرة، وأن التوسع في العرض من الصين من الصعب أن يتجاوز الشركات الغربية في الظروف الراهنة، وأظهرت أبحاثهم أن العرض والطلب في عامي 2027 و2028 سيكونان أكثر شدة من اليوم. حافظت Morgan Stanley على توصية تعزيز الوزن على Micron وهدف سعر 1,200 دولار.

استمرارية ارتداد السهم: سباق بين تقييم منخفض ومحفزات

ارتفع سهم Micron بأكثر من 40% من أدنى مستوياته في يوليو، وحقق مكاسب سنوية بلغت 273%، ليحتل المرتبة الرابعة بين أسهم S&P 500 من حيث الارتفاع السنوي. ومع ذلك، لا يزال السهم أقل بنحو 12% عن أعلى مستوياته التاريخية في 25 يونيو، ولم يكتمل بعد مسار إصلاح التقييم.

شهد قطاع أشباه الموصلات مؤخراً تقلبات واضحة في المزاج. حيث تراجع مؤشر فيلادلفيا لأشباه الموصلات بنسبة تقارب 6% في يوم 14 سبتمبر، بعد أن دعا الرئيس التنفيذي لشركة Anthropic، داريو أمودي، إلى إبطاء تطوير نماذج الذكاء الاصطناعي المتقدمة لتعزيز الأمان. لكن بعد ذلك، أدى نجاح مساعد Muse AI التابع لشركة Meta إلى إحياء ثقة السوق في الذكاء الاصطناعي الاستهلاكي، مما دفع المؤشر للارتداد بأكثر من 13%.

كما نبهت Morgan Stanley إلى أن تقدم برنامج إعادة شراء الأسهم لدى Micron يستحق المتابعة. وبسبب القيود المترتبة على "قانون الرقائق" فإن العائدات النقدية للشركة في هذه الدورة كانت محدودة، ومن المتوقع أن تتوسع إمكانيات إعادة الشراء بعد ديسمبر، مع توصية الفريق للمستثمرين بالحفاظ على توقعات حذرة حيال ذلك.

وعموماً، فإن التصريحات التي ستدلي بها الإدارة حول إنفاق الذكاء الاصطناعي الرأسمالي لعملاء الخدمات الضخمة في عام 2027، خلال مكالمة النتائج المالية القادمة، ستشكل العامل الرئيسي في تحديد ما إذا كان سهم Micron سيكسر أعلى مستوياته السابقة ويحقق إعادة تقييم للتقييم السوقي.