في مواجهة التضخم، من يبادر أولاً يستفيد! صناديق السندات العالمية تتسابق على السندات الأسترالية والألمانية، ويُصنَّف الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي وبنك إنجلترا ضمن "المتأخرين"

أفادت تطبيق "智通财经" أن الدول التي تصرّفت بسرعة هذا العام لمواجهة التضخم المتصاعد، تحظى الآن بفضل ذلك بإقبال متزايد من المستثمرين في السندات؛ بينما قد يجد المتباطئون أنفسهم في النهاية مضطرين لدفع أسعار فائدة أعلى. حيث قامت مؤسسات مثل Jupiter Asset Management و Candriam بشراء السندات الحكومية الأسترالية، معوّلين على أن أربع زيادات في سعر الفائدة منذ فبراير تعني اقتراب نهاية هذه الدورة. بينما يستقطب كل من UBS Asset Management و Carmignac Gestion SA الفرنسية السندات الألمانية، متوقعين أن يؤدي تحرك البنك المركزي الأوروبي الأسرع، وقدرته الأكبر من الاحتياطي الفيدرالي وبنك إنجلترا على كبح جماح الضغوط التضخمية، إلى انخفاض عائد السندات الألمانية.

المنطق هنا هو: البنوك المركزية التي تتخذ الإجراءات في وقت مبكر سترى النتائج في وقت أبكر، مما يحد من حاجتها لاتخاذ المزيد من الإجراءات. وبخلاف صدمة التضخم السابقة في 2021 و2022، حين انتظرت البنوك ثم شددت السياسة بشكل متزامن، تتباين الخطوات هذا العام، ما يمنح المستثمرين فرصاً للمراهنة على مسارات مختلفة.

قال مارك ناش، مدير صندوق الدخل الثابت في Jupiter Asset Management: "كل شيء هذا العام يدور حول التضخم ومصداقية البنوك المركزية". وأضاف: "من يراهن في الاتجاه السليم سيجني الفائدة".

تمر السياسة النقدية بفترة تأخير في تأثيرها، لذا فإن تشديد المركزي الأوروبي لم يتغلغل بالكامل بعد إلى الاقتصاد الحقيقي، وهو ما يفسر استمرار ارتفاع التضخم الأوروبي. وأشارت ميشيل بلوك، محافظة البنك المركزي الأسترالي، الثلاثاء إلى أن رفع الفائدة قد يحتاج من 12 إلى 18 شهراً حتى تظهر نتائجه كاملة.

ويُعد موقف البنك المركزي الأوروبي سبباً محورياً لقيام Carmignac بشراء السندات الألمانية لأجل خمس سنوات—حيث تفضلها على سندات الدول المتقدمة الأخرى. ففي الأشهر الأخيرة أصبحت منحنى عائدات السندات الألمانية أكثر استواء مقارنة بالدول الأخرى ضمن مجموعة العشرة (G-10)، ما يعطي إشارة بتراجع التوقعات التضخمية مستقبلاً.

وقال جيوم ريجيارد، الرئيس المشارك للدخل الثابت في شركة إدارة الأصول الفرنسية: "أُفرِّق بين البنوك المركزية، حيث يوجد البنك المركزي الأوروبي في جهة، والاحتياطي الفيدرالي الأمريكي وبنك اليابان في جهة أخرى. وقد كان البنك المركزي الأوروبي واضحاً جداً في مارس وأبريل، حيث قال 'هذه صدمة تضخمية'".

وقالت رئيسة المركزي الأوروبي كريستين لاغارد هذا الأسبوع إن ارتفاع عائد السندات سيبطئ النمو بشكل أكبر مما كان متوقعاً في الشهر الماضي، وسيساعد أكثر في الحد من تأثير ارتفاع تكاليف الطاقة على التضخم—حيث قام البنك الشهر الماضي برفع الفائدة للمرة الثانية منذ يونيو. ويحتاج صانعو السياسات إلى توقع هذه التأثيرات الثانوية قدر الإمكان، "لأن انتظار حدوثها فعلياً يجعل الأوان قد فات تقريباً".

واستمر كيفن تشاو من UBS Asset Management في شراء سندات ألمانية لأجل 30 عاماً إلى جانب السندات الأسترالية، إذ يرى أن البنوك المركزية التي بدأت رفع الفائدة مبكراً ستكون بحاجة إلى مزيد من التشديد بدرجة أقل في المستقبل. وفي نفس الوقت، يراهن على هبوط السندات الأمريكية متوقعاً أن يعزّز الاقتصاد الأمريكي المدفوع بالذكاء الاصطناعي الحاجة إلى مزيد من رفع الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي.

قال كيفن تشاو: "خلال فترات صدمات العرض، يكون تحرك البنك المركزي النشط في صالح مستثمري السندات لأنه يقلل من خطر انفلات التضخم".

ومع رفع الفائدة هذا الأسبوع، أصبح البنك المركزي الأسترالي أول بنك مركزي رئيسي يرفع سعر الفائدة فوق ذروة الجائحة. وبعد أن أعربت بلوك عن أملها أن تكون زيادات سعر الفائدة الأربع لهذا العام كافية لكبح التضخم، ارتفعت السندات الأسترالية.

وقد قام ناش من Jupiter Asset Management بتخصيص وزن كبير للسندات الأسترالية في جميع صناديق الدخل الثابت التي يديرها، وقلل هذا الأسبوع من رهانات تسوية منحنى العائد، ليتجه إلى السندات لأجل عامين—بعد أن لمح المركزي الأسترالي إلى اقتراب نهاية دورة التشديد. ولا يزال حذراً بشأن شراء السندات الأمريكية، على اعتبار أن المركزي الأمريكي "يتحرك ببطء" مقارنة بأستراليا وأوروبا. ومع ذلك، أدى بيع السندات هذا الشهر إلى دفع عائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل عامين إلى أعلى مستوى له منذ أكثر من عامين، ما دفعه إلى الشراء على أساس أن السوق يبالغ في تقدير وتيرة رفع الفائدة في الأشهر المقبلة.

ويفضل جيمي نيفين مدير المحافظ الكبرى لدى Candriam السندات الأسترالية على سندات نيوزيلندا والولايات المتحدة. كما خفّض انكشافه على السندات البريطانية لأن بنك إنجلترا الذي لم يرفع الفائدة بعد سيضطر إلى اللحاق بالركب.