الطلب القوي على ذاكرة الذكاء الاصطناعي يدفع آفاق النمو! رفعت DA Davidson السعر المستهدف لشركة Micron Technology (MU.US) إلى 3000 دولار

أفادت منصة 智通财经APP أن DA Davidson أعادت تأكيد تصنيف "شراء" لسهم Micron Technology (MU.US)، ورفعت بشكل كبير السعر المستهدف من 2100 دولار إلى 3000 دولار. هذا السعر المستهدف أعلى بنحو 176% من سعر الإغلاق يوم الأربعاء البالغ 1088.00 دولار، ويعادل حوالي 19 ضعف توقعات أرباح Micron للعام المالي 2027.

أما دوافع DA Davidson فتتمثل في أن الطلب على الذاكرة المدفوع بالذكاء الاصطناعي (AI) يتيح لشركة تصنيع رقائق التخزين هذه آفاق نمو ممتازة. ويعتقد البنك أن أهمية الذاكرة في أنظمة الذكاء الاصطناعي تزداد يوماً بعد يوم – فزيادة سعة الذاكرة تمكن نماذج الذكاء الاصطناعي من معالجة معلومات أكثر والعمل بسرعة أعلى. ويتوقع DA Davidson أن يتجاوز الطلب على الذاكرة العرض في عامي 2027 و2028. وقال المحلل جيل لوريا: "ميكرون تسير في مسار نمو خلال السنوات الثلاث إلى الخمس القادمة، وهذا الجانب لا تزال السوق لا تعتبره بالكامل."

في الوقت نفسه، فإن ممارسة Micron بتوقيع اتفاقيات توريد طويلة الأجل مع عملائها من شأنها أن تجعل أعمالها أكثر قابلية للتنبؤ. وأضاف لوريا: "نريد أيضاً الإشارة إلى أن هذه الدورة تختلف عن الدورات السابقة، هذه المرة يأتي الطلب من أكبر الشركات الأمريكية - Amazon (AMZN.US)، Microsoft (MSFT.US)، Google (GOOGL.US)، Nvidia (NVDA.US) وApple (AAPL.US) - وليس من تلك الشركات التي تتخلف غالباً عن التزاماتها."

وأشار لوريا أيضاً إلى أن قيام الشركات المصنعة للرقائق بتخفيض استخدام الذاكرة لكل معالج ذكاء اصطناعي (ما يسمى بتصغير المواصفات، de-specing)، لا يقلل بالضرورة من آفاق Micron - فخفض استخدام الذاكرة قد يؤدي إلى انخفاض أداء الأنظمة الذكية، مما يدفع العملاء في النهاية لشراء المزيد من الذاكرة.

أداء Micron فاق التوقعات! البنوك الكبرى تتوالى بالدعم بعد النتائج

ومن الجدير بالذكر أن السعر المستهدف البالغ 3000 دولار من DA Davidson ليس حدثاً منفرداً، لكنه جاء في وقت أعلنت فيه Micron عن تقرير أرباح قياسي، مع تزايد دعم عدة بنوك استثمارية. أظهرت نتائج Micron للربع المالي الرابع أرباحاً بقيمة 54.23 مليار دولار، بزيادة سنوية قدرها 379% وربع سنوية بـ 31%، مسجلة بذلك رقماً قياسياً للربع السادس على التوالي؛ وربحية السهم المعدلة بلغت 33.42 دولار، بزيادة أكثر من عشرة أضعاف سنوياً؛ وارتفع هامش الربح الإجمالي إلى 87%، أعلى بـ 2.1 نقطة مئوية عن الربع السابق. وعلى مستوى العام بالكامل، بلغت الإيرادات الكلية لمicron 133.19 مليار دولار، أي 3.5 ضعف الرقم القياسي للعام السابق، وارتفعت إيرادات مركز البيانات أربعة أضعاف سنوياً، وتجاوزت عائدات DRAM السنوية لأول مرة 100 مليار دولار.

كما جاءت التوجيهات للربع القادم أعلى بكثير من التوقعات: متوسط توجيه الإيرادات بلغ 61.5 مليار دولار، متجاوزاً تقديرات وول ستريت البالغة 57.57 مليار دولار؛ ومتوسط توجيه ربحية السهم المعدلة بلغ 38.15 دولار، أعلى من توقعات وول ستريت البالغة 35.81 دولار.

يظهر تميز تقرير Micron بشكل رئيسي في تحول هيكل الإيرادات. في الربع الرابع، سجلت أعمال مراكز البيانات الأساسية (CDBU) إيرادات بلغت 18 مليار دولار، بزيادة 56% ربع سنوياً، وهامش ربح إجمالي بلغ 90%، وزيادة سنوية تفوق عشرة أضعاف، وكانت طلبات خوادم الذكاء الاصطناعي هي الدافع الأساسي.

تشكل حالياً أعمال مراكز البيانات 33% من إجمالي إيرادات الشركة، بينما تصل إيرادات أعمال تخزين السحابة إلى 16.3 مليار دولار (30%)، ليشكل الاثنان معاً أكثر من 60% من إجمالي الإيرادات. وبلغت إيرادات DRAM 39.8 مليار دولار بزيادة سنوية 343%، مع نمو أحجام الشحن ربعياً بمعدل فردي، لكن ارتفاع الأسعار وصل إلى معدل مرتفع أحادي الرقم، ما يدل على أن النمو مدفوع بالأسعار وليس بمجرد زيادة الشحنات، ويعكس التوتر الشديد في العرض والطلب. بلغت إيرادات NAND 14.1 مليار دولار، بزيادة سنوية 526% وربع سنوية 42%، مع نمو شحنات الوحدات بحوالي 10% وارتفاع الأسعار حوالي 30%، مما يؤكد أيضاً شدة اختناق العرض.

ومن النقاط الأخرى الجديرة بالاهتمام أن Micron كشفت خلال المكالمة الهاتفية عن معلومات رئيسية بشأن الطاقة الإنتاجية المستقبلية: تم تأمين أكثر من 75% من الشحنات حتى العام المالي 2027 عبر اتفاقيات طويلة الأجل، وارتفع عدد اتفاقيات العملاء الاستراتيجية (SCA) من 16 في الربع السابق إلى 26، بينما ارتفعت قيمة الدفعات المقدمة من العملاء من 22 مليار دولار إلى 32 مليار دولار، ووصل إجمالي الالتزامات غير المنفذة (RPO) إلى حوالي 150 مليار دولار، مرتفعاً من حوالي 100 مليار دولار فقط في الربع السابق. من المتوقع أن تشمل هذه الاتفاقيات أكثر من 35% من دخل Micron حتى 2030، مع تحديد إطار التسعير لثلاثة أرباع الاتفاقيات، وبعضها يمتد حتى عام 2031.

فيما يخص الإنفاق الرأسمالي، أعلنت Micron أن إنفاقها الرأسمالي للنصف الأول من السنة المالية 2027 سيبلغ حوالي 25 مليار دولار، منها حوالي 11.5 مليار دولار في الربع الأول، مع زيادات إضافية خلال النصف الثاني، ومعظم الإنفاق الإضافي مخصص لبناء مصانع رقاقات جديدة وليس فقط لشراء المعدات. وفيما يتعلق بجدول الإنتاج، تم تقديم موعد الإنتاج لأول مصنع في ولاية أيداهو إلى منتصف عام 2027، ومن المتوقع بدء إنتاج مصنع سنغافورة في النصف الثاني من عام 2028، في حين تم اكتمال غرفة نظافة مصنع هيروشيما قبل نهاية عام 2028، وبدأت أعمال البناء في مصنع نيويورك.

وكشف المدير المالي Mark Murphy في المكالمة الهاتفية أن الربع الرابع حقق تدفقاً نقدياً تشغيلياً قدره 44 مليار دولار وتدفقاً نقدياً حراً بلغ 33.2 مليار دولار، مع وعد بإعادة كل الفائض النقدي إلى المساهمين مستقبلاً.

وبعد إعلان Micron عن أحدث نتائجها، سارعت المؤسسات الكبرى في وول ستريت مثل Morgan Stanley و Bernstein للتوصية بالشراء. أبقت Morgan Stanley على تصنيف "زيادة الوزن" لسهم Micron مع سعر مستهدف 1200 دولار. وقالت إن نتائج الشركة للربع الأخير كانت متوافقة مع التوقعات تقريباً، ورغم تباطؤ التحسن ربعياً، إلا أن صلابة الأداء ما زالت واضحة. والأهم أن الشركة مدت إرشادات العرض والطلب عبر السنوات حتى عام 2028، وتتوقع توازن العرض والطلب في الذاكرة إلى أن يصبح أشد في 2027 و2028 مقارنة بعامنا الحالي. وقالت Morgan Stanley إن هذا المؤشر قد لا يكون قد تم احتسابه بالكامل في قيمة السهم بعد، لكنه يتسق مع رؤيتها بأن قوة الطلب على الذكاء الاصطناعي ستعيد تشكيل قطاع الذاكرة.

وترى Morgan Stanley أيضاً أنه مع تزايد القدرة على التنبؤ بأعمال Micron ووجود المزيد من شرائح التخزين في اتفاقيات توريد طويلة الأجل (LTA)، فقد يصبح هذا هو النمط الجديد. ولكنها حذرت من أن السوق قد استوعب بالفعل موجة الارتفاع القوية في الأجل القصير، إلا أن إشارات استمرار الانتعاش واضحة بقوة.

وعلى جانب الإمداد، ترى Micron أنه على الرغم من زيادة الإنفاق الرأسمالي، إلا أن نمو وحدات الإنتاج سيظل بطيئاً. Morgan Stanley لا تتفق تماماً مع هذا الرأي، إذ تتوقع زيادة كبيرة في حجم الشحنات العام القادم بسبب زيادة واضحة في الطاقة الإنتاجية للويفر لدى كبار موردي DRAM وثلاثة موردين رئيسيين بالإضافة إلى Changxin. وتقدّر Morgan Stanley أن نمو القدرة الإنتاجية للقطاع سيصل إلى 20% سنوياً في العام القادم مقارنة بـ 11% فقط هذا العام.

أما Bernstein فتمسكت بتصنيف "تتفوق على السوق" لسهم Micron ومستهدفة سعر 1300 دولار. وتتمثل وجهة نظر Bernstein الأساسية في أن Micron أصبحت أكثر تفاؤلاً بشأن الدورة، وتتوقع أن يكون العرض محدوداً بدرجة أكبر بكثير في عامي 2027 و2028 مقارنة بعام 2026، وأنه رغم زيادة الطاقة الإنتاجية، فإن الطلب المتجدد من العملاء يجعل من الصعب التنبؤ بانتهاء النقص قريباً.

لكن Bernstein أشارت إلى أنه بعد احتساب أوامر الشراء من العملاء غير الموقعين على اتفاقيات SCA، أصبح أكثر من 75% من إنتاج Micron للعام المالي 2027 مؤمناً؛ كما ارتفعت الالتزامات المالية للعملاء إلى 32 مليار دولار، معظمها كدفعات نقدية مقدمة. لكن هذه القيمة لا تمثل سوى حوالي 20% من إجمالي الالتزامات غير المنفذة (RPO) البالغة حوالي 150 مليار دولار. لذلك عبرت Bernstein عن "الشكوك المستمرة بشأن قابلية تنفيذ اتفاقيات SCA"، وترى أن أرباح Micron ستظل معتمدة بشكل كبير على استمرار النقص – أي أنه في أسوأ الأحوال، قد لا يتم الوفاء بالالتزامات غير المصحوبة بدفعة مقدمة.

عموماً، يشترك تفاؤل المؤسسات الثلاثة تجاه Micron في قواسم رئيسية: النقص في الذاكرة المدفوع بالذكاء الاصطناعي سيستمر حتى 2027-2028 على الأقل، والاتفاقيات طويلة الأجل ترفع توقعات الأرباح، وطلب مراكز البيانات هو المحرك الأساسي. أما الخلاف الأساسي فيكمن في التقييم؛ إذ أن السعر المستهدف المرتفع جداً البالغ 3000 دولار من DA Davidson يقابله المزيد من التحفظ من Morgan Stanley وBernstein – إذ تمثل توقعات Morgan Stanley بشأن نمو طاقة إنتاج الويفر بالقطاع 20% سنوياً، وشكوك Bernstein بشأن "قابلية تنفيذ SCA" نقاط تنبيه هادئة ينبغي الانتباه لها ضمن التفاؤل العام.