إذا تم دمج SpaceX(SPCX.US) و SpaceX(TSLA.US)، قد تزيد ثروة ماسك بمقدار 110 مليار دولار

أفادت "تطبيق الأخبار المالية الذكية" أن إيلون ماسك أكد أمس خلال مؤتمر أرباح SpaceX (SPCX.US) أن SpaceX و Tesla (TSLA.US) قد أنشأتا لجانًا خاصة لاستكشاف احتمالية الاندماج. أصبح هذا الخبر بسرعة محور تركيز الأسواق، حيث أن رده حول أن "الاندماج فكرة جيدة" جاء كدعم علني لفكرة قد تُنتج واحدة من أكثر الشركات قيمة على مستوى العالم.

على الرغم من أن شركة تصنيع السيارات الكهربائية Tesla وشركة الصواريخ SpaceX كان يُنظر إليهما سابقًا كشركتين مستقلتين عمليًا في الأعمال، إلا أن حدود العمل بين الشركتين أصبحت أكثر غموضًا مع استمرار ماسك في توسيع مجالات الذكاء الاصطناعي (AI) والروبوتات، والتصنيع المتقدم، والاتصالات عبر الأقمار الصناعية، وبنية الحوسبة التحتية - بما في ذلك مراكز البيانات على الأرض وتلك التي قد تُنشر في المدار مستقبلاً.

أوضح ماسك: "أعتقد بالفعل أن دمج الشركتين له قيمة هائلة، لأننا في الأساس قد وصلنا بالفعل إلى مرحلة التفرد الذكي الفائق. سواء في تطوير البرمجيات بالذكاء الفائق، أو تصميم الرقائق، أو مشروع Terafab، أو الروبوتات، أو نقل المواد الضخمة إلى المدار بمساعدة كوكبة Starmind (مراكز البيانات المدارية)، أو من حيث القدرة على الاتصال، فإن التعاون سيحقق فوائد ضخمة".

وبحسب تفاصيل الاندماج، قد يحصل ماسك شخصيًا على فوائد مالية ضخمة. وفقًا لحسابات مؤشر Bloomberg للمليارديرات، إذا اندمجت الشركتان، فقد يعزز ذلك من ثروة ماسك بأكثر من 110 مليار دولار أمريكي عن طريق تسريع استحقاق أسهم Tesla. ووفق الخطة الأصلية، كان من المفترض أن تُستحق تلك الأسهم بحلول عام 2028 فقط. إلى جانب ذلك، وحسب تقييم Tesla في الصفقة، قد يمكّن ذلك خطة تعويض ماسك لعام 2025 من تحرير مليارات الدولارات الإضافية من الأرباح دون الحاجة إلى أن تحقق Tesla معايير التشغيل التي كانت مطلوبة لتحفيز هذا التعويض في الأصل.

يوم الأربعاء، وبفضل أخبار مفاوضات الاندماج، وأيضًا النتائج الفصلية القوية التي أعلنتها SpaceX، ارتفعت ثروة ماسك بأكثر من 60 مليار دولار في يوم واحد، مع صعود في أسهم الشركتين.

أهداف طموحة

كان ماسك، البالغ من العمر 55 عامًا، قد حصل العام الماضي على واحدة من أكبر خطط التعويض في تاريخ Tesla، والتي قد تصل قيمتها إلى تريليون دولار إذا تم تحقيقها بالكامل. مدة الخطة 10 سنوات وتحتوي على أهداف أداء طموحة بما في ذلك تسليم مليون روبوت بشري Optimus، وتشغيل مليون سيارة Robotaxi تجاريًا، وتسليم 20 مليون سيارة. إلى جانب ذلك، هناك أهداف تقييم سوقي تتراوح بين 2 تريليون و8.5 تريليون دولار. حتى الآن، لم يتحقق أي من هذه الأهداف التشغيلية أو المتعلقة بالقيمة السوقية.

ومثل معظم خطط تعويض التنفيذيين، تتضمن خطة ماسك بند "تغير السيطرة". فإذا حصل المساهمون الحاليون في Tesla بعد الاندماج على أقل من 50% من حقوق التصويت في الشركة الباقية أو الشركة الأم، فقد يؤدي ذلك إلى تفعيل هذه البنود. نظرًا لأن تقييم SpaceX في الوقت الحالي يزيد بنحو الثلث عن تقييم Tesla، فمن الممكن تمامًا حدوث هذا السيناريو، لكن النتيجة النهائية ستعتمد على كيفية هيكلة الصفقة.

إذا تم تفعيل البنود ذات الصلة، فلن تُطبق معايير التشغيل المذكورة أعلاه، وسيتم احتساب تعويض ماسك النهائي بناءً على القيمة السوقية لـ Tesla في الصفقة. هذا يعني أنه إذا تم تقييم Tesla بعملية الاندماج عند 2 تريليون دولار - أي الهدف الأول للقيمة السوقية - فسيفتح ذلك لماسك أسهمًا تزيد قيمتها عن 60 مليار دولار. وحاليًا، تبلغ القيمة السوقية لتسلا نحو 1.5 تريليون دولار.

علق جيسون شلويتزر، الأستاذ المساعد للمحاسبة بكلية ماكدونو للأعمال بجامعة جورجتاون، قائلاً: "ما إذا كان سيتم تفعيل بنود تغير السيطرة من الناحية الفنية سيعتمد على كيفية تصميم الصفقة، لكن يجب على المساهمين في كلا الجانبين افتراض أن آلية التحفيز الخاصة بماسك تميل إلى تشجيع تقييم أعلى للصفقة، وعلى اللجان الخاصة متابعة كيفية معالجة هذا الأمر".

بموجب خطة التعويض الحالية، لا يمكن لماسك بيع الأسهم الممنوحة له كمكافآت خلال خمس سنوات من الحصول عليها، لكن هناك أيضًا استثناءات مماثلة في حالة حدث تغيير للسيطرة.

تسريع الاستحقاق

بالنسبة لماسك، قد تأتي أكبر الفرص من تسريع استحقاق المكافآت الممنوحة له ضمن خطة تعويض Tesla لعام 2018.

كانت خطة مكافآت ماسك الأولية "كنزول على القمر" تمنحه حوالي 304 مليون خيار، لكنها كانت تشترط أن تحقق Tesla أهدافا محددة من حيث القيمة السوقية والأداء التشغيلي، وهي أهداف حققتها الشركة جميعها في النهاية. وقد تفاوض ماسك مع مجلس إدارة Tesla في وقت سابق من هذا العام بشأن طريقة تنفيذ تسمح له بممارسة تلك الخيارات بطريقة صافية، الأمر الذي يقلل من حاجته للسيولة لتغطية الضرائب وتكاليف التنفيذ. وكنوع من التحفيز على بقائه بالشركة، كان من المقرر ألا تُستحق حوالي 286 مليون سهم حتى يناير 2028.

لكن إذا حدث تغيير في السيطرة، فستُستحق هذه الأسهم مباشرة. بالإضافة إلى ذلك، تُوضع الأسهم تحت قيود احتفاظ لمدة خمس سنوات بعد الاستحقاق، لكن الاتفاقية تتيح استثناءات في حالة تغيير السيطرة، ما قد يسمح أيضًا لماسك ببيع الأسهم في وقت مبكر. وتبلغ قيمة هذه الأسهم حاليًا أكثر من 110 مليار دولار، إلا أنها لا تُحتسب ضمن مؤشر بلومبيرغ لثروة ماسك الحالية لعدم استحقاقها بعد.

تعويض SpaceX

يمتلك ماسك أيضًا خطتي تعويض في SpaceX، لكن من غير المرجح أن تتأثران كثيرًا بهذه الصفقة المحتملة.

وقد منحت شركة الصواريخ والذكاء الاصطناعي هذه لماسك ما يصل إلى 1.3 مليار سهم مقيدة، ويعتمد تفعيلها على سلسلة من معالم القيمة السوقية وكذلك معالم تشغيلية، أبرزها تتعلق بإنشاء مستعمرة بشرية على سطح المريخ، وبالقدرة الحاسوبية لمراكز البيانات الفضائية المخطط لها.

يمكن لمجلس الإدارة تعديل معايير القيمة السوقية لتعكس أي عملية اندماج أو استحواذ. فبعد استحواذ SpaceX على شركة الذكاء الاصطناعي xAI المملوكة لماسك، قام المجلس بمثل هذا التعديل. يشير ذلك إلى أنه إذا اندمجت Tesla مع SpaceX، فقد يقوم المجلس مرة أخرى بتعديل هذه الأهداف لتجنب تسهيل تحقيقها فقط بسبب الاندماج من الناحية الشكلية.

ومع ذلك، وبالنظر إلى أن معظم تعويض ماسك في Tesla قد يصادر، وأنه لا توجد حالياً أهداف واضحة تربط تعويضه بالأعمال التقليدية لـ Tesla، فقد يضطر مجلس إدارة SpaceX إلى تصميم خطة تعويض جديدة لهذا المؤسس.

يقول جيسون شلويتزر إنه، بالنظر إلى تاريخ الشركتين في منح ماسك مكافآت ضخمة من الأسهم، فإن "هذا يكاد يكون أمرًا محسومًا"، "وسوف يواجه مجلس الإدارة بعد الاندماج نفس الحجة المألوفة بضرورة تقديم مكافآت جديدة لضمان بقاء ماسك مستمراً بكامل اهتمامه."