Wie sich die Dinge für Japans größten Bitcoin-Tank verändern

Das japanische Unternehmen MetaPlanet hat MicroStrategy nachgeahmt, indem es seine Bilanz in Bitcoin umgewandelt hat. Während die japanische Regierung noch keine Spot-Krypto-ETFs eingeführt hat und das Steuersystem eine höhere Belastung für den Krypto-Handel auferlegt, gelten Aktien von Unternehmen wie MetaPlanet als regulierte Stellvertreter für ein Bitcoin-Exposure.

Nun wird dieser Vorteil auf die Probe gestellt, da sich das regulatorische Umfeld verändert.

Vom Bitcoin-Stellvertreter zur volatilen Aktie

Hintergrund: Das Unternehmen hat sich von einem Gastgewerbeunternehmen zu einem Bitcoin-Treasury-Vehikel gewandelt. Die jüngste Aufnahme in den FTSE-Index zog passive Zuflüsse an. Mangels lokaler ETFs und hoher Steuerbelastung griffen Investoren auf MetaPlanet als „Pseudo-ETF“ zurück. Politische Veränderungen stehen bevor: Der japanische Steuerrat diskutiert eine pauschale Steuer von 20 % auf Krypto-Gewinne, ähnlich wie bei Aktien, was deutlich niedriger als das derzeitige Maximum von 55 % ist. Dies könnte direkte Beteiligungen erhöhen. Gleichzeitig gewinnt JPYC, ein durch japanische Staatsanleihen gedeckter Yen-Stablecoin, als reguliertes Liquiditätsinstrument an Bedeutung.

Nichts ist unmöglich: MetaPlanet-Aktien werden mit einem Aufschlag von mehr als 400 % auf den Nettoinventarwert ihrer Bitcoin-Bestände gehandelt. Ein Rückgang von BTC um 30 % bis 50 % könnte laut Financial Times zu noch stärkeren Kursverlusten bei den Aktien führen. Wiederholte Aktien- und Optionsausgaben fördern das Wachstum der Mittel, werfen jedoch Verwässerungsbedenken auf. BeInCrypto berichtete, dass der Aufschlag von MetaPlanet auf einer sich selbst verstärkenden Schleife beruht: Höhere Aufschläge ermöglichen Kapitalbeschaffung, mit der mehr BTC gekauft wird, was den Aufschlag aufrechterhält. Dieser Kreislauf kann unterbrochen werden, wenn BTC fällt. Andererseits weisen einige Analysten darauf hin, dass MetaPlanets konstante BTC-Rendite und geringe Verbindlichkeiten darauf hindeuten, dass die Verwässerung weniger schwerwiegend sein könnte als befürchtet, da der hohe mNAV verhältnismäßig größere Kapitalerhöhungen für BTC-Käufe ermöglicht hat.

Neueste Entwicklung: MetaPlanet hat einen Antrag auf ein Auslandsaktienangebot von bis zu 555 Millionen neuen Aktien gestellt. Das Unternehmen gab bekannt, dass seine Bitcoin-Bestände 18.991 BTC erreicht haben, was etwa 2,1 Milliarden US-Dollar entspricht. Die Aktie ist seit Jahresbeginn um 480 % gestiegen. Benchmark Research analysierte eine realisierte Volatilität von 133,9 %.

Auch MicroStrategy litt darunter

Historische Perspektive: MicroStrategy zeigte, wie ein NAV-Aufschlag in Bullenmärkten durch Aktienverkäufe zur Finanzierung von BTC genutzt werden kann. Wenn günstigere, einfachere Kanäle entstehen, schrumpfen die Aufschläge und die Finanzierungsmöglichkeiten werden enger – Risiken, die MetaPlanet managen muss. VanEck hat ähnliche Dynamiken auf den US-Märkten festgestellt.

• Verwässerung durch wiederholte Angebote
• Aufschlagskompression gegenüber dem Bitcoin-NAV
• Höhere realisierte Volatilität als Bitcoin selbst
• Substitutionsrisiko, wenn Steuerreformen die Hürden senken
• Richtungswechsel der Mittelzuflüsse, wenn passive Fonds ihr Exposure anpassen
• Ein branchenweiter „Todesspirale“, falls mNAV-Schleifen brechen

Ausblick: MetaPlanet strebt an, bis 2027 einen großen Bitcoin-Treasury aufzubauen. Die Herausforderung besteht darin, zu beweisen, dass der Aktienweg weiterhin relevant bleibt, während ETFs und direkte Beteiligungen zunehmen. Kapitaldisziplin und Liquiditätsreserven werden entscheidend sein, falls die Aufschläge schrumpfen.

Expertenmeinung: André Dragosch, European Head of Research bei Bitwise, äußerte sich gegenüber BeInCrypto zu diesen Themen:

• Zu Steuern und ETFs: „Aktien genießen derzeit in Japan eine deutlich bessere steuerliche Behandlung, aber sobald Bitcoin-ETFs 2026 genehmigt werden und Krypto-Steuerreformen voranschreiten, wird die Rolle von MP als Bitcoin-Stellvertreter mit Sicherheit an Attraktivität verlieren. Der jüngste Rückgang des mNAV-Aufschlags ist teilweise auf diese Entwicklungen zurückzuführen.“
• Zur Verwässerung: „MP hat eine starke Erfolgsbilanz positiver BTC-Renditen, was auf eine geringere Verwässerung als befürchtet hindeutet. Die niedrigen Verbindlichkeiten und der hohe mNAV haben Kapitalerhöhungen mit minimaler Verwässerung ermöglicht, und die bisherige Umsetzung deutet darauf hin, dass dies wahrscheinlich so bleibt.“

„Der Kauf von MetaPlanet-Aktien bedeutet im Wesentlichen, Bitcoin-Exposure in einer regulierten Hülle zu erwerben.“ — Vincent Liu, Kronos Research

„Viele zweite und dritte Generationen von Family Offices beginnen, sich über virtuelle Währungen zu informieren und daran teilzunehmen.“ — UBS China Wealth Executive via Reuters