Autor: Hou Xintong, Yicai Global
Während der Markt und andere Zentralbanken weltweit besorgt sind und bezweifeln, dass die Trump-Regierung die Unabhängigkeit der Federal Reserve gefährdet, hat der US-Finanzminister Scott Bessent kürzlich einen Meinungsartikel veröffentlicht. Darin argumentiert er, dass die Probleme der Federal Reserve, einschließlich politischer Fehlentscheidungen und einer Ausweitung ihrer Aufgaben, ihre Unabhängigkeit selbst gefährden. Er fordert eine unabhängige und umfassende Überprüfung der Federal Reserve.
Bessent blickt auf die Zeit der Finanzkrise 2008 zurück und erklärt, man hätte annehmen können, dass die nach 2008 geschaffenen neuen Instrumente und die Zentralisierung der Finanzmärkte der Federal Reserve ein tieferes Verständnis der wirtschaftlichen Entwicklung ermöglichen würden – oder sie zumindest in die Lage versetzen sollten, die Wirtschaft effektiver zu steuern. Doch dem war nicht so. 2009 prognostizierte die Federal Reserve, dass das reale Bruttoinlandsprodukt (BIP) im Jahr 2011 auf 4 % beschleunigen würde. Tatsächlich verlangsamte sich das Wachstum auf 1,6 %. In diesem Zeitraum überschätzten die Zweijahresprognosen der Federal Reserve das tatsächliche BIP um insgesamt mehr als 1 Billion US-Dollar. „Die wiederholten Fehler zeigen, dass die Federal Reserve zu sehr auf ihre eigenen Fähigkeiten und eine expansive Fiskalpolitik zur Wachstumsförderung vertraut hat. Als die Trump-Regierung dann auf Steuersenkungen und Deregulierung setzte, wurden die Prognosen der Federal Reserve zu pessimistisch, was ihre Abhängigkeit von fehlerhaften Modellen und die Vernachlässigung von Angebotseffekten verdeutlicht.“ Er fügt hinzu, dass die wiederholten Interventionen während und nach der Finanzkrise 2008 faktisch den Besitzern von Vermögenswerten Unterstützung boten, während junge und weniger wohlhabende Haushalte von der Wertsteigerung der Vermögenswerte ausgeschlossen waren und daher am stärksten unter der Inflation litten.
Neben politischen Fehlentscheidungen und der Verschärfung der Kluft zwischen Arm und Reich schreibt Bessent weiter, dass der „ständig wachsende Einflussbereich“ der Federal Reserve tiefgreifende Auswirkungen auf ihre Unabhängigkeit habe. Durch die Ausweitung ihres Mandats auf Bereiche, die traditionell dem Finanzministerium vorbehalten waren, verwische die Federal Reserve die Grenze zwischen Geld- und Fiskalpolitik. Die Bilanzpolitik der Federal Reserve beeinflusse direkt, welche Sektoren Kapital erhalten, und greife in Bereiche ein, die eigentlich dem Markt und gewählten Amtsträgern vorbehalten seien. Er sagt, die Verflechtung der Federal Reserve mit dem Schuldenmanagement des Finanzministeriums erwecke zudem den Eindruck, dass die Geldpolitik zur Deckung fiskalischer Bedürfnisse eingesetzt werde und Präsident sowie Kongress sich darauf verlassen könnten, dass die Federal Reserve die Regierung nach schlechten fiskalischen Entscheidungen rettet.
Darüber hinaus schreibt Bessent, dass die übermäßige Regulierung durch die Federal Reserve das Problem verschärft habe. Der Dodd-Frank Act habe den Regulierungsbereich der Federal Reserve erheblich ausgeweitet und sie zur wichtigsten Aufsichtsbehörde des US-Finanzsystems gemacht. Fünfzehn Jahre später sei das Ergebnis enttäuschend. Der Zusammenbruch der Silicon Valley Bank im Jahr 2023 habe die Gefahren der Kombination von Regulierung und Geldpolitik aufgezeigt. Die Federal Reserve überwacht, verleiht und legt Rentabilitätsberechnungen für die von ihr regulierten Banken fest – ein unvermeidlicher Interessenkonflikt, der die Rechenschaftspflicht verwischt und die Unabhängigkeit gefährdet. Er schlägt vor, ein kohärenteres Rahmenwerk wiederherzustellen: Die Federal Deposit Insurance Corporation und das Office of the Comptroller of the Currency sollten die Bankenaufsicht übernehmen, während die Federal Reserve für die makroprudenzielle Überwachung, die Bereitstellung von Liquidität als Kreditgeber letzter Instanz und die Geldpolitik zuständig bleibt.
„Die Ausweitung der Aufgaben der Federal Reserve über ihren gesetzlichen Rahmen hinaus schadet ihrer eigenen Glaubwürdigkeit und politischen Legitimität. Der übermäßige Einsatz unkonventioneller Maßnahmen, die Ausweitung des Mandats und institutionelle Überdehnung gefährden die Unabhängigkeit der Zentralbank.“ Bessent fasst zusammen: „Im Kern beruht die Unabhängigkeit auf Glaubwürdigkeit und politischer Legitimität. Die Ausweitung der Federal Reserve über ihr Mandat hinaus hat sowohl ihre Glaubwürdigkeit als auch ihre politische Legitimität untergraben. Massive Interventionen haben erhebliche Verteilungswirkungen erzeugt, die Glaubwürdigkeit beschädigt und die Unabhängigkeit bedroht. Für die Zukunft muss die Federal Reserve ihre Verzerrungen der Wirtschaft verringern. Unkonventionelle Maßnahmen wie Quantitative Easing sollten nur in echten Notfällen und in Abstimmung mit anderen Bundesbehörden eingesetzt werden. Außerdem ist eine ehrliche, unabhängige und unparteiische Überprüfung der gesamten Institution erforderlich, einschließlich Geldpolitik, Regulierung, Kommunikation, Personal und Forschung.“
Bessents Meinungsartikel scheint darauf hinzuweisen, dass die Trump-Regierung ihre Kritik an der Federal Reserve verschärft hat: Es wird nicht mehr nur eine Zinssenkung gefordert, sondern auch das gesamte Betriebsmodell der Federal Reserve und deren Rolle als unabhängige Institution infrage gestellt. Dies bestätigt auch die zuvor geäußerten Bedenken von Marktteilnehmern. Bereits als die Trump-Regierung plötzlich den Druck auf Powell zur Zinssenkung verringerte und stattdessen den Umbau des Federal Reserve-Gebäudes thematisierte, sagte Chui Xiao, Senior Economist bei Pictet Wealth Management USA, gegenüber Yicai Global, dass die Trump-Regierung möglicherweise den Umbau als Vorwand nutzen wolle, um mehr Regulierung und Reformen für die Federal Reserve zu fordern. Dies würde mehr Spielraum und Möglichkeiten schaffen als die Entlassung von Powell.
Trumps bevorzugter Nachfolger für den Vorsitz der Federal Reserve, Warsh, hat zuvor ebenfalls eine umfassende Reform der Arbeitsweise der Federal Reserve gefordert und angeregt, ein neues „Treasury-Federal Reserve-Abkommen“ zu entwickeln, das das Abkommen von 1951 ersetzen soll. Letzteres wurde vom ehemaligen Fed-Vorsitzenden Paul Volcker als „Charta der Zentralbankunabhängigkeit“ bezeichnet. „Sobald Änderungen begonnen werden, können viele Mechanismen reformiert oder verändert werden – das ist wie das Öffnen der ‚Büchse der Pandora‘“, sagt Chui Xiao. Dadurch könne Trump seine eigenen politischen Vorstellungen leichter auf die Federal Reserve übertragen.
