BTC hinkt dem globalen Geldmengenwachstum hinterher

Gold bricht Rekorde, die globale Liquidität explodiert, aber bitcoin bleibt zurück. Diese Divergenz wirft Fragen auf: Warum reagiert das Flaggschiff der Krypto-Assets, das eigentlich vor monetärer Verwässerung schützen soll, nicht? Ein Bericht von Bitwise offenbart eine beispiellose Bewertungslücke zwischen BTC und dem Wachstum der Geldmenge. Marktfehler oder große Chance? Die Entwicklung könnte schneller verlaufen, als wir denken.

Bitcoin steht laut Bitwise vor einer historischen Unterbewertung

In seinem neuesten makroökonomischen Bericht zu bitcoin zeigt der Vermögensverwalter Bitwise eine erhebliche Unterbewertung des Assets im Vergleich zum globalen monetären Umfeld auf.

„Bitcoin hinkt der globalen Geldmenge um 66 % hinterher, was auf einen fairen Wert von nahezu 270.000 Dollar hindeutet“, erklärt der Bericht, der auf einem Kointegrationsmodell zwischen BTC und dem globalen Geldmengenaggregat M2 basiert, das derzeit auf 137 Billionen Dollar geschätzt wird. Diese Lücke würde eine der größten jemals beobachteten Diskrepanzen zwischen dem Preis von BTC und makroökonomischen Fundamentaldaten markieren.

Bitwise setzt diese Situation in Relation zu einer Reihe zyklischer Signale, die laut Bericht die These eines stark unterbewerteten BTC untermauern. Hier die wichtigsten Punkte:

• 66 % Unterbewertung von BTC im Vergleich zum Wachstum der globalen Geldmenge laut ihrem Modell;
• Geschätzter fairer Wert: 270.000 Dollar, gegenüber einem aktuellen Marktpreis deutlich unter 100.000 Dollar;
• Wachsende globale Liquidität: mehr als 320 Zinssenkungen weltweit in zwei Jahren;
• Das Ende des Quantitative Tightening (QT) Programms der US-Notenbank am 1. Dezember;
• Ein 110 Milliarden Dollar schweres Konjunkturpaket in Japan, Wiederaufnahme der quantitativen Lockerung in Kanada und ein Haushaltsplan von 1,4 Billionen Dollar in China.

Laut Bitwise spiegelt das Ausbleiben einer Marktreaktion von Bitcoin auf diese Faktoren eine selten gesehene asymmetrische Chance in der jüngeren Geschichte des Assets wider. Die aktuelle Lücke zwischen seinem Preis und seinem theoretischen Liquiditätsanker würde ein Aufwärtspotenzial von +194 % bedeuten, falls bitcoin sich wieder an die impliziten Niveaus der Geldmenge angleicht.

„BTC ist historisch gesehen das sensibelste Barometer für monetäre Verwässerung aufgrund seiner absoluten Knappheit“, erinnert der Bericht.

Wenn Gold die Kapitalströme anzieht

Aus ergänzender Perspektive stellen einige Analysten fest, dass Gold in diesem Jahr den Großteil der Kapitalströme im Zusammenhang mit Ängsten vor monetärer Verwässerung absorbiert hat – zum Nachteil von bitcoin.

Laut Jurrien Timmer, Global Macro Director bei Fidelity, „hinkt die aktuelle Trendkonfiguration von Bitcoin Gold hinterher, sowohl in Bezug auf Momentum als auch auf das Sharpe-Verhältnis, wodurch sich die beiden Assets an entgegengesetzten Extremen befinden.“

Dieser letzte Indikator, der die risikoadjustierte Rendite misst, zeigt deutlich die Outperformance von Gold gegenüber bitcoin in dieser Phase des monetären Zyklus. Timmer spricht nicht von einer unmittelbar bevorstehenden Umkehr, sondern von einer möglichen Mittelwertumkehr, was bedeutet, dass sich diese Divergenz umkehren könnte.

Trotz dieser relativen Underperformance bleibt Timmer hinsichtlich der langfristigen Aussichten vorsichtig. Er sagt, bitcoin „bleibt weitgehend im Einklang mit seiner langfristigen Adoptionskurve auf Basis eines Potenzgesetzes“, und merkt an, dass die Renditen mit zunehmender Reife des Assets weniger explosiv werden.

Er vergleicht es sogar mit „einem jungen kleinen Bruder von Gold, in einer Reifephase.“ Diese Metapher verdeutlicht die aktuelle Wahrnehmung: ein Asset, das seine Grundlagen beibehält, dessen Marktzyklen jedoch komplexer, weniger impulsiv und vielleicht institutionalisierter sind.

Grayscale prognostiziert Höchststände für bitcoin bereits im Jahr 2026. Es bleibt abzuwarten, ob der Markt dieses Szenario bestätigt oder diesen abwartenden Zyklus verlängert. Zwischen wahrgenommener Unterbewertung und anhaltender Unsicherheit bleibt BTC an einem Scheideweg.