Die CFTC hat gerade nur Bitcoin, ETH und USDC für US-Leverage genehmigt und lässt XRP und SOL in einer riskanten Schwebe zurück.
Die Vereinigten Staaten haben eine klare Unterscheidung zwischen Krypto-Assets signalisiert, die für den Handel geeignet sind, und solchen, die sich am besten als Sicherheiten auf den Derivatemärkten eignen.
Am 8. Dezember hat die Commodity Futures Trading Commission (CFTC) Futures Commission Merchants (FCMs) im Rahmen eines Pilotprogramms für digitale Vermögenswerte autorisiert, Bitcoin, Ethereum und USDC als zulässige Margin zu akzeptieren.
Dieser Schritt integriert diese Token in das operative Rahmenwerk für das Clearing von Futures und Swaps und stellt sie damit traditionellen Sicherheiten wie Treasury Bills und Gold gleich, wobei risikobasierte Anpassungen vorgenommen werden.
Die amtierende Vorsitzende Caroline Pham beschrieb die Initiative als Teil eines Bestrebens, sicherzustellen, dass krypto-gebundene Hebelprodukte unter US-Insolvenzschutz, Trennungsregeln und kontinuierlicher Überwachung stehen – und nicht in Offshore-Umgebungen.
Laut ihrer Aussage:
„Dieses Gebot war noch nie so wichtig wie angesichts der jüngsten Verluste von Kunden auf nicht-US-Krypto-Börsen.“
Die Safe Harbor-Strategie
Das Pilotprogramm soll institutionellen Händlern die Möglichkeit geben, Positionen mit Vermögenswerten zu besichern, die unter US-Aufsicht gecleart werden, anstatt sich auf Liquidationsmechanismen von Offshore-Börsen zu verlassen.
Unter dem neuen Regime können BTC, ETH und USDC als Margin hinterlegt werden, wobei häufige Berichterstattung, Verwahrungsanforderungen und Bewertungsabschläge („Haircuts“) zur Berücksichtigung von Volatilität und operationellem Risiko gelten.
Für politische Entscheidungsträger ist der Ansatz darauf ausgelegt, eine inländische Alternative zu volumenstarken Offshore-Handelsplätzen zu schaffen und gleichzeitig die langjährigen Schutzmechanismen der CFTC für gehebelte Derivateaktivitäten beizubehalten.
Das Programm etabliert zudem einen Rahmen zur praktischen Bewertung tokenisierter Sicherheiten und verschafft den Aufsichtsbehörden Einblick, wie digitale Vermögenswerte in einem System funktionieren, das auf kontinuierliche Margin Calls und Intraday-Risikoprüfungen ausgelegt ist.
Heath Tarbert, Präsident von Circle, sagte:
„Der Einsatz von aufsichtlich überwachten Zahlungs-Stablecoins auf CFTC-regulierten Märkten schützt Kunden, reduziert Abwicklungsprobleme, unterstützt eine 24/7-Risikoreduzierung und fördert die Führungsrolle des US-Dollars durch globale regulatorische Interoperabilität. Die Ermöglichung nahezu in Echtzeit erfolgender Margin-Abwicklungen wird zudem das Risiko von Abwicklungsfehlern und Liquiditätsengpässen an Abenden, Wochenenden und Feiertagen mindern.“
XRP, Solana und Cardano fehlen
Die begrenzte Auswahl an Vermögenswerten im Pilotprogramm lenkte sofort die Aufmerksamkeit darauf, was nicht enthalten war.
Trotz regulatorischer Fortschritte im Jahr 2025 wurden Krypto-Assets wie Solana, XRP und Ripples RLUSD-Stablecoin aus der ersten Tranche ausgeschlossen.
Marktteilnehmer erklärten, die Entscheidung spiegele wahrscheinlich einen konservativen Ansatz hinsichtlich Liquiditätstiefe, Volatilität und Bewertungsfähigkeit in Stressphasen wider.
Zur Einordnung merkten Analysten an, dass sich das regulatorische Profil von XRP im vergangenen Jahr deutlich weiterentwickelt habe, seine Eignung als Sicherheit jedoch eine höhere Schwelle erfordere. Das liegt daran, dass Sicherheitenrahmen Vermögenswerte bevorzugen, die zuverlässig bewertet und liquidiert werden können, ohne die Märkte zu stören.
Die inländische Liquidität von XRP ist zwar signifikant, aber materiell geringer als bei BTC und ETH, was wahrscheinlich in die frühe Asset-Auswahl des Programms eingeflossen ist.
Auch das Fehlen von RLUSD führte zu einer ähnlichen Diskussion.
Obwohl Ripples Zahlungs-Stablecoin an Bedeutung gewinnt und kürzlich in Singapurs erweitertes MPI-Lizenzierungsprogramm für grenzüberschreitende Dienstleistungen aufgenommen wurde, bleibt seine inländische Präsenz im Vergleich zu USDC gering.
Folglich hat sich die CFTC möglicherweise entschieden, mit dem Stablecoin zu beginnen, der derzeit als primärer regulierter Dollar-Proxy auf US-On-Chain-Märkten dient.
Dennoch hat die Ripple-Führung das Pilotprogramm öffentlich als Erfolg für die breitere Kryptoindustrie begrüßt.
Jack McDonald, SVP of Stablecoins bei Ripple, sagte:
„Indem die CFTC tokenisierte digitale Vermögenswerte – einschließlich Stablecoins – als zulässige Margin anerkennt, schafft sie die regulatorische Klarheit, die für den Fortschritt der Branche erforderlich ist. Dieser Schritt wird eine größere Kapitaleffizienz ermöglichen und die US-Führungsrolle bei Finanzinnovationen festigen. Bei Ripple freuen wir uns darauf, weiterhin mit der CFTC und der Branche zusammenzuarbeiten, um ein sicheres und verantwortungsvolles Wachstum digitaler Vermögenswerte zu gewährleisten.“
Der Ton dieser Antwort deutet darauf hin, dass Ripple das Pilotprogramm nicht als verschlossene Tür, sondern als „Proof of Concept“-Phase betrachtet.
Indem die CFTC den Mechanismus tokenisierter Sicherheiten mit USDC validiert, baut sie die Infrastruktur, auf der andere Stablecoins wie RLUSD letztlich fahren könnten, sobald sie die erforderlichen Liquiditätsschwellen erreichen.
Unterdessen äußerte sich die CFTC nicht direkt zu den Gründen für bestimmte Ausschlüsse. Die enge Auswahl entspricht jedoch dem erklärten Ziel des Pilotprogramms, tokenisierte Sicherheiten zunächst mit einer streng kontrollierten Auswahl von Vermögenswerten zu bewerten, bevor eine breitere Ausweitung in Betracht gezogen wird.
Eine neue Landschaft
Das Pilotprogramm der CFTC bietet den Vereinigten Staaten einen definierten Mechanismus, um tokenisierte Sicherheiten innerhalb der eigenen Derivate-Clearing-Architektur zu testen.
Es etabliert zudem die ersten Konturen einer regulatorischen Hierarchie: Einige Vermögenswerte können unter Aufsicht gehandelt werden, während noch weniger als Sicherheiten für Margining dienen dürfen.
Für die Branche ist das Pilotprogramm sowohl ein Meilenstein als auch eine Einschränkung. Es bringt digitale Vermögenswerte näher an das Zentrum der US-Finanzinfrastruktur, klärt aber auch die Anforderungen, die für die Erreichung dieses Niveaus an Tiefe, Stabilität, Verwahrungsbereitschaft und vorhersehbarem Verhalten unter Stress erfüllt sein müssen.
Im Wesentlichen zeigt das Pilotprogramm, dass Washington bereit ist, digitale Vermögenswerte in seine Marktstruktur zu integrieren – jedoch selektiv und schrittweise, wobei Liquidität und Risikomanagement das Tempo bestimmen.
Der Beitrag The CFTC just authorized Bitcoin, ETH, USDC only for US leverage, leaving XRP, SOL stranded in risky limbo erschien zuerst auf CryptoSlate.
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