TMT-Fonds erleiden historische Verluste! JPMorgan: KI-Handel könnte zunehmend auf das Kapital von Privatanlegern angewiesen sein
Laut einem aktuellen Bericht von JPMorgan verzeichneten TMT-Aktien-Hedgefonds im Juli einen monatlichen Verlust von 10,2 % (ohne Situational Awareness) – das ist der größte monatliche Rückgang, der jemals in dieser Kategorie gemessen wurde.
Artikelautor, Quelle: Zhui Feng Trading Desk
Ein durch die Zwangs-Deleveraging konzentriert auf Halbleiter- und Speicherwerte verursachter Abschwung führte bei TMT-Hedgefonds im Juli zum schlimmsten monatlichen Verlust aller Zeiten, und die Folgewirkungen dieses Schocks dürften weitreichender sein als die bloßen Zahlen.
Laut Zhui Feng Trading Desk zitierte der von JPMorgan am 5. August veröffentlichte Bericht "Funds Flows and Liquidity" vorläufige Daten von Pivotal Path,TMT-Aktien-Hedgefonds verzeichneten einen monatlichen Verlust von 10,2 %, Multi-Strategy-Fonds einen Verlust von 2,3 %.
Im Mittelpunkt dieses Verlustes stand das zwanghafte Schließen von Positionen bei Halbleiter- und Speicheraktien.
Historischer Verlust: Zwangsliquidationen hinter den Zahlen
Die Zahl 10,2 % ist noch nicht alles.
JPMorgan weist im Bericht darauf hin,dass die genannten Verlustzahlen den Situational Awareness Fund nicht einschließen – dessen Vermögen laut Berichten von 45 Milliarden US-Dollar auf 10 Milliarden US-Dollar eingebrochen ist. Wird dieser berücksichtigt, fallen die tatsächlichen Verluste der TMT-Fonds im Juli noch dramatischer aus.
Der Bericht verweist auf historische Daten von Pivotal Path: Falls die endgültigen Zahlen von weiteren Fonds bestätigt werden, wäre Juli der größte monatliche Verlust in der Geschichte der TMT-Aktien-Hedgefonds.
Auch Multi-Strategy-Fonds blieben nicht verschont. JPMorgan hebt hervor, dass deren Verlust von 2,3 % im Monatsvergleich historisch den vierten Platz belegt – vergleichbar mit den monatlichen Verlusten während der Covid-Krise im März 2020, der Lehman-Krise 2008 oder dem Platzen der Dotcom-Blase 2000.
JPMorgan stellt im Bericht direkt eine Reihe risikomanagementbezogener Fragen: "Wird das Klumpenrisiko unterschätzt? Wurden Volatilitäts- bzw. Korrelationseffekte bei Optionspositionen schlecht gehandhabt? Haben Stop-Loss-/Risikobudget-Disziplinen versagt oder wurden sie übergangen? Wurden Finanzierungs-, Margin- und Liquiditätsdynamiken ausreichend Stresstests unterzogen?"
Strukturelle Auswirkungen: Hedgefonds-Kapazitäten womöglich langfristig eingeschränkt
Die Auswirkungen dieses einzelnen Verlusts reichen weiter.
JPMorgan analysiert, dass der Einbruch im Juli durch mehrere Mechanismen strukturell die Fähigkeit der TMT- und Multi-Strategy-Fonds zur Halten techniklastiger Positionen einschränken dürfte:
Erstens, der Rückgang des verwalteten Vermögens (AUM) führt automatisch zu einer mechanischen Schrumpfung des Risikobudgets;
Zweitens, könnten Fonds selbst ihren Risiko-Rahmen aktiv verschärfen und die Konzentrationsgrenzen erhöhen;
Drittens, könnten Prime Broker den bilanziellen Spielraum für diese Strategien reduzieren.
Die Kombination dieser drei Belastungsfaktoren bedeutet, dass die Fähigkeit dieser beiden Fondsarten, Positionen in Technologiewerten zu übernehmen, künftig systematisch sinken wird.
Neue Sorge beim KI-Trading: Werden Privatanleger die letzten Käufer?
Diese strukturelle Veränderung führt zur bemerkenswertesten Einschätzung im Bericht von JPMorgan.
Der Bericht stellt klar: "Sofern sich die obigen Annahmen bestätigen und die Fähigkeit der Hedgefonds, Technologie-Positionen zu halten, strukturell abnimmt, werden Technologietrades auf längere Sicht zunehmend auf Privatanleger angewiesen sein – und damit anfälliger für die Volatilitätseffekte von Leveraged ETFs, Privatanleger-Optionenkäufen und Margin-Konten."
Die Argumentationskette ist klar: Rückzug institutionellen Kapitals → Marginale Preisbestimmungsmacht bei Technologiewerten (insbesondere KI-Aktien) geht an Privatanleger → Struktureller Anstieg der Volatilität.
Kapital von Privatanlegern ist oft von Emotionen getrieben, hoch gehebelt und weist eine schwache Stop-Loss-Disziplin auf. Wenn sie zur zentralen Stütze für KI-Trading werden, wird die Entwicklung im Technologiesektor stärker von den Stimmungsschwankungen von Privatanlegern als von fundamentalen Faktoren bestimmt.
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