Japanischer Yen: Interventionen stoßen auf Skepsis angesichts der Neubewertung der BoJ – BBH

Elias Haddad von Brown Brothers Harriman (BBH) hebt die wachsende Skepsis am Markt gegenüber den Deviseninterventionen Japans hervor, trotz umfangreicher jüngster Maßnahmen, die zwar starke, aber nur vorübergehende Aufwertungen des japanischen Yen (JPY) auslösten. Durch koordinierte Maßnahmen zwischen den USA und Japan sowie umfangreiche Reserven sehen Beobachter, dass die Behörden eine stärkere Obergrenze für den USD/JPY setzen. Die Risiken werden als eher zugunsten einer weiteren restriktiven Neubewertung durch die Bank of Japan (BoJ) eingeschätzt, da die Geldpolitik weiterhin am unteren Ende ihrer neutralen Bandbreite bleibt.

Obergrenze für das Währungspaar, restriktivere BoJ-Risiken

„Das Finanzministerium Japans veröffentlichte die Details zu den Deviseninterventionen für den Zeitraum von April bis Juni 2026. Die diesjährigen Interventionen Japans überzeugen kaum. Die drei Interventionen führten zu kurzfristigen Aufwertungen des JPY, doch ein nachhaltiger Effekt blieb aus, sodass der USD/JPY letztlich am 23. Juli ein 40-Jahres-Hoch bei etwa 164,00 erreichte.“

„Die Größe der jüngsten Devisenintervention Japans am 30. und 31. Juli wird Ende August bekanntgegeben. Schätzungen zufolge setzte Japan einen Rekordwert von etwa 14 Billionen Yen ein, um den JPY zu stützen. Infolge dessen fiel der USD/JPY von einem Tageshoch bei 163,74 am 30. Juli auf ein Tief von 155,23 am 3. August (eine Aufwertung um 8,5 Yen).“

„Die Markterzählung gleitet bereits zurück in die Skepsis bezüglich der Wirksamkeit von Japans Interventionen. Wir halten diese Selbstzufriedenheit aus zwei Gründen für verfrüht.“

„Erstens erhöht die koordinierte Intervention der USA und Japans – und die Warnung der Behörden, jederzeit erneut eingreifen zu können – die Kosten für einen stärkeren Yen erheblich und setzt eine wesentlich festere Obergrenze für den USD/JPY. Ende Juli verfügte Japan über 1,09 Billionen US-Dollar an Währungsreserven (173 Billionen Yen) und besitzt damit ausreichend Mittel, um die Drohung von Interventionen zu untermauern.“

„Zweitens sind die Risiken zugunsten einer weiteren restriktiven Neubewertung der Zinspolitik durch die Bank of Japan (BoJ) verteilt. Der Leitzins (1,00 %) liegt am unteren Ende der neutralen Bandbreite der Bank (1,10–2,50 %), während die Wirtschaft über dem Potenzial agiert. Das lässt der BoJ viel Spielraum, den Normalisierungsprozess zu beschleunigen.“