Kupfer: Vom Zoll getriebene Angebotsverknappung steht vor politischen Risiken – ING

ING Rohstoffstrategin Ewa Manthey hebt hervor, dass Copper fast wieder Rekordhöhen erreicht hat, da Händler Lieferungen in die USA beschleunigen, um potenziellen Importzöllen zuvorzukommen, was den physischen Markt verknappt und die LME-Bestände weiter reduziert. Sie weist auf eine eingeschränkte Minenförderung, niedrige Verarbeitungsgebühren und eine starke, mit Elektrifizierung verbundene Nachfrage hin, warnt jedoch, dass jede Enttäuschung bei der Politik oder niedriger als erwartete Zölle eine Korrektur auslösen und einen Teil der jüngsten Gewinne wieder rückgängig machen könnte.

Zollerwartungen und Marktknappheit

"Copper wird über $14.000/t gehandelt und steht damit nahe seinem Rekordhoch. Gleichzeitig sind die LME-Bestände weiter gesunken, und der Cash-to-Three-Month Spread ist tiefer in die Backwardation gerückt, was auf einen zunehmend engen physischen Markt hinweist."

"Copper-Lieferungen in die USA haben sich vor einer möglichen Zollentscheidung beschleunigt, wodurch die COMEX-Bestände auf ein Rekordhoch gestiegen sind. Die US-Importe von Copper lagen allein im Juli bei über 200.000 Tonnen – der höchste Monatswert seit mindestens 12 Jahren."

"Zur gleichen Zeit zeigt der Londoner Copper-Markt zunehmend Anzeichen von Knappheit. Die LME-Bestände sind auf ein Fünfmonatstief gefallen, während sich der Spread zwischen Bargeld und drei Monaten auf etwa $120/t Backwardation ausgeweitet hat – gegenüber etwa $40 vor einer Woche und dem breitesten Stand seit Oktober, was auf eine Verknappung bei kurzfristigen Lieferungen hindeutet."

"Das Minenwachstum bleibt eingeschränkt, und geringe Verarbeitungsgebühren deuten weiterhin auf eine begrenzte Verfügbarkeit von Konzentraten hin. Die Nachfrage im Zusammenhang mit Elektrifizierung, Investitionen ins Stromnetz und AI-Infrastruktur bleibt ebenfalls unterstützend. Wir erwarten weiterhin, dass der globale Markt für raffiniertes Copper im Jahr 2026 ein Defizit von rund 35.000 Tonnen verzeichnen wird."

"Ein Großteil der jüngsten Rally spiegelt Erwartungen wider, dass die Zölle wie erwartet umfassend umgesetzt werden. Sollten die endgültigen Maßnahmen verzögert, enger als erwartet oder für raffiniertes Copper ausgenommen werden, könnte sich ein Teil der jüngsten Rally wieder auflösen. Die Bevorratung in die USA würde sich verlangsamen, die Bestandsströme würden sich normalisieren und ein Teil der aktuellen Knappheit außerhalb der USA würde sich entspannen. Jede Korrektur könnte verstärkt werden, wenn Investoren Positionen auflösen, die auf Zollerwartungen aufgebaut wurden."