US-Dollar: Status als sicherer Hafen gerät durch Spannungen am Schuldenmarkt unter Druck – Rabobank
Jane Foley, Senior FX Strategist bei Rabobank, erörtert, wie steigende globale Anleiherenditen und zunehmende Sorgen über die fiskalische Disziplin der Vereinigten Staaten (US) die traditionelle Rolle von US-Treasuries und dem US Dollar (USD) als sichere Häfen herausfordern. Foley hebt den Wandel in der Eigentümerstruktur von Treasuries, höhere Laufzeitprämien und die schrittweise De-Dollarisation als mittelfristige Risiken für die Unterstützung des USD hervor.
Treasury-Privileg und Dollar als sicherer Hafen
"Die Anleiherenditen weltweit zeigen zunehmende Unsicherheit, darunter auch die US 30-jährige Treasury-Anleihe. In der vergangenen Woche war die Nachfrage für die Auktionen der US 10-jährigen Note und 30-jährigen Anleihe ordentlich, aber um Käufer zu gewinnen, stiegen die Renditen auf ein Mehrjahreshoch. Heute Morgen ist die US 30-jährige Rendite weiter auf das höchste Niveau seit 2007 gestiegen, wobei auch verschiedene andere G10-Anleiherenditen Mehrjahreshöchststände verzeichnen."
"Wenn der Druck auf globale Anleihen anhält, könnte dies den Status als sicherer Hafen auf die Probe stellen. Traditionell gewinnen in Zeiten erhöhter Unsicherheit sowohl Treasuries als auch der USD an Wert. Wie jedoch letzten April nach den Zollankündigungen des US-Präsidenten Trump gezeigt wurde, könnte der Abbau des übermäßigen US-Privilegs im Laufe der Zeit beide Vermögenswerte auf eine andere Grundlage stellen."
"Die USA haben jedoch ein erhebliches Haushaltsdefizit und keinen klaren Plan, wie dieses angegangen werden soll. Außerdem hat sich die Eigentümerstruktur der Treasuries verändert, wobei nun ein größerer Anteil bei Hedgefonds liegt, die empfindlicher auf Preise reagieren können. Daraus könnte sich ergeben, dass der Treasury-Markt in Zukunft weniger durch das 'Privileg' geschützt ist."
"Wir haben häufig argumentiert, dass der USD aufgrund seiner Dominanz im globalen Zahlungssystem eigene Fundamentaldaten besitzt, die ihm eine Nachfrage als sicherer Hafen verschaffen sollten. Dennoch wird ein anfälligerer Treasury-Markt keine guten Nachrichten für den USD bedeuten."
"Nichtsdestotrotz könnte die De-Dollarisation die Dominanz des USD in den kommenden Jahrzehnten langsam untergraben. Dieser Prozess würde wohl beschleunigt werden, wenn der sichere Hafen-Status des Treasury-Marktes weniger verankert wäre."
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