Das Interesse an US-Dollar-Put-Optionen lässt nach, der Devisenmarkt wartet ab, und die Yen-Sicherheit als Fluchtwährung wird hinterfragt.

⑴ Die in dieser Woche vorherrschende Tendenz zu USD-Put-Positionen am Devisenoptionsmarkt verliert deutlich an Dynamik. Die Nachfrage nach USD-Put-Optionen, die den Risk-Reversal-Indikator auf die extremsten Werte seit Februar und März getrieben hatte, ist zum Stillstand gekommen. Der USD-Wechselkurs am Kassamarkt hat ebenfalls aufgehört zu fallen, beide signalisieren eine kurzfristig unklare Richtung. ⑵ Auch die implizite Volatilität zeigt ein zögerliches Verhalten: Die Volatilität der G10-Währungen ist in dieser Woche nur minimal gestiegen. Einige Währungspaare konnten nur mit Mühe einen leichten Aufwärtsdruck aufrechterhalten – anhaltende Expansion ist ausgeblieben, was darauf hindeutet, dass Optionshändler kein starkes Vertrauen in einseitige Kursverläufe haben. ⑶ Am stärksten ausgeprägt ist der Wechsel bei Risk Reversals beim USD/CHF und EUR/USD – das sind die repräsentativsten Beispiele: Nachdem die Put-Option-Prämien auf hohe Niveaus geklettert sind, haben sie sich seitwärts bewegt anstatt umzukehren. Das deutet darauf hin, dass der Markt nur die extremen Positionierungen der letzten Zeit verarbeitet, nicht aber einen trendmäßigen Richtungswechsel. Händler ziehen es vor, die Volatilitätsprämien dieser Woche natürlich auslaufen zu lassen, statt sie aktiv zu verkaufen. ⑷ USD/JPY hat sich vollständig vom allgemeinen schwachen USD-Trend abgekoppelt; der Wechselkurs verharrt in einer Range. Die 1-Monats-implizite Volatilität liegt lediglich bei 7,40 – und die tatsächliche Volatilität ist noch geringer. Langfristige Gamma-Positionen sind nicht lohnend; der Risk Reversal zeigt weiterhin Richtung Yen-Put. Dies spiegelt jedoch primär Interventionserwartungen wider und weniger eine feste Überzeugung eines nachhaltigen Abwärtstrends beim USD/JPY. ⑸ Aktuell befindet sich die implizite Volatilität insgesamt nahe einem langfristigen Tief, was begrenzte Abwärtsbewegung signalisiert. Sollte der USD jedoch wieder in einen Abwärtstrend wechseln, werden die Volatilität und die Prämien für Put-Optionen rasch von einem niedrigen Ausgangsniveau wachsen. Diese Asymmetrie spricht weiterhin für das Halten von Schutzpositionen gegen einen USD-Verlust statt für direkte Gegenpositionen. Kurzfristig richtet sich die Aufmerksamkeit nun auf die Rede des Fed-Vorsitzenden nächste Woche in Jackson Hole sowie auf die Veröffentlichung der Arbeitsmarkt- und Inflationsdaten vor der Zinsentscheidung im September.