Vorboten eines erneuten Börsencrashs wie 2018 und 2022? Während sich die Marktbreite verschlechtert, treffen Fed-Strafmaßnahmen und das Angebot an US-Staatsanleihen zusammen - Eine Liquiditätskrise könnte unmittelbar bevorstehen.

Laut German Fi­nanznachrichten-App könnte der Liquiditätsdruck noch nicht an der Marktoberfläche sichtbar sein, doch während sich die Marktbreite von Aktien- und Anleihemärkten weiter verschlechtert, häufen sich diese Druckpunkte im Inneren des Marktes. Das US-Finanzministerium plant bis Dezember zusätzliche netto $317 Milliarden an Schatzwechsel auszugeben, und die US-Notenbank strafft weiterhin die Geldpolitik — all dies könnte die Liquiditätslage weiter verschlechtern.

Verschlechterung der Marktbreite

Es gibt viele Möglichkeiten, Liquidität und ihren Einfluss auf den Markt zu messen, aber eine der einfachsten Methoden ist das Beobachten der Marktbreite. Ob New York Stock Exchange-Aktien oder Hochzinsanleihen — die Botschaft bleibt dieselbe: Die Marktbreite verschlechtert sich.

Die Advance-Decline Line der New York Stock Exchange ist seit ihrem Höchststand am 14. August bereits um fast 4% gesunken. Im gleichen Zeitraum fiel das S&P 500 Equal-Weight ETF um fast 5%, während der S&P 500 Spot-Index nur etwa 2% einbüßte. Dies erinnert die Investoren daran, dass eine starke Performance des Benchmark-Index nicht bedeutet, dass der gesamte Markt stark ist.

Zudem ist der McClellan Summation Index der New York Stock Exchange — ein weiteres Maß für die Marktbreite — kürzlich auf das niedrigste Niveau seit Frühjahr 2025 gefallen und sogar unter das Tief von März 2026 zurückgegangen. Damals lag der S&P 500 Index bei etwa 6.350 Punkten, während der Benchmark-Index heute bei etwa 7.600 Punkten steht.

In den letzten sechs Monaten hat der McClellan Summation Index der New York Stock Exchange zweimal versucht, die 500-Punkte-Marke zu überschreiten, scheiterte jedoch beide Male und fiel wieder unter null. Dies zeigt, dass der Markt nicht über die nötige Breite und Liquidität verfügt, um den S&P 500 weiter steigen zu lassen.

Auch am Hochzinsanleihemarkt gibt es ähnliche Hinweise auf eine Verschlechterung der Marktbreite: Die dortige Advance-Decline Line ist in den vergangenen Wochen nach unten gekippt. Ein ähnliches destruktives Muster wurde zuvor Ende 2018 und vor dem Aktienmarktabschwung 2022 beobachtet. In beiden Situationen, 2018 und 2022, fiel der S&P 500 um rund 20% oder mehr.

Fed-Zinserhöhungen und Treasury-Emissionen können Druck verstärken

Dieses Mal könnte eine Ausnahme entstehen, doch die aktuelle Situation ähnelt sehr den Jahren 2018 und 2022. 2018 befand sich die Fed in einem Zinserhöhungszyklus, was zu einer Verschlechterung der Marktbreite im Hochzinsanleihemarkt führte; auch 2021 war vor Beginn des Fed-Zinserhöhungszyklus eine Verschlechterung sichtbar. Die Fed hat inzwischen einen neuen Zinserhöhungszyklus gestartet, wobei unklar bleibt, wie stark die Erhöhungen ausfallen werden.

Das ist deshalb wichtig, weil eine striktere Geldpolitik letztlich die finanziellen Bedingungen verschärfen sollte und somit die Liquidität verringern könnte. In Zeiten verschärfter finanzieller Bedingungen zeigt sich traditionell eine Verschlechterung der Marktbreite in Hochzinsanleihemärkten — ein wichtiger Indikator, während die Fed versucht, ihre Geldpolitik durch Finanzmärkte und die breitere Wirtschaft zu übertragen.

Die einzige gute Nachricht ist, dass das US-Finanzministerium plant, das durchschnittliche Kontoguthaben bis zum 31. Dezember um $100 Milliarden zu verringern — von $950 Milliarden am 30. September auf $850 Milliarden. Das bedeutet, dass die Schatzwechsel-Ausgaben im ersten Quartal voraussichtlich von $409 Milliarden im vierten Quartal auf $317 Milliarden sinken werden. Dennoch werden innerhalb von sechs Monaten netto über $700 Milliarden an Schatzwechseln zusätzlich ausgegeben, deren kumulierter Einfluss irgendwo aufgenommen werden muss.

Ein Indikator, um diese Druckzeichen zu beobachten, ist das Handelsvolumen hinter dem gesicherten Overnight Financing Rate (SOFR). Das Volumen ist von rund $3,5 Billionen zu Jahresbeginn auf etwa $3 Billionen gesunken. Da die Mittel des Fed-Overnight-Repo-Instruments fast erschöpft sind, gibt es kaum noch überschüssiges Bargeld im Markt, um zusätzliche Treasury-Emissionen zu absorbieren. Daher muss das Geld zum Kauf der Schatzwechsel zunehmend aus dem Repo-Markt stammen. Wenn das US-Finanzministerium weiterhin mehr Schatzwechsel ausgibt, als fällig werden, kann ein weiterer Rückgang des Handelsvolumens bedeuten, dass die Marktliquidität unter noch mehr Druck geraten wird.

Die Kombination aus massiver Treasury-Emission und Fed-Zinserhöhungszyklus könnte ab Oktober und November zu noch größerem Liquiditätsdruck führen. Da die Marktbreite von Aktien und Hochzinsanleihen bereits rückläufig ist und das gesicherte Overnight-Finanzierungsvolumen sinkt, könnte der Markt deutlich fragiler sein, als es die wichtigsten Indizes zeigen. Wenn sich diese Trends fortsetzen, steigt das Risiko einer deutlich stärkeren Korrektur beim S&P 500.