Die 10-jährige US-Staatsanleihe durchbricht 5,1%: Wann wird das US-Finanzministerium TGA mit Rückkäufen beginnen?

Am 23. September kam es erneut zu Abverkäufen am US-Staatsanleihenmarkt. Die Rendite der 10-jährigen US-Staatsanleihe überschritt wieder die Marke von 5 % und stieg zeitweise auf 5,13 %; die Rendite der 30-jährigen Anleihe lag bei etwa 5,4 % und erreichte damit den höchsten Stand seit 2007. Auch die Rendite der 5-jährigen Anleihe überstieg erstmals seit 2007 die 5 %-Marke.

Angesichts des starken Preisverfalls am Anleihemarkt kündigte das US-Finanzministerium am 23. September an, am Folgetag bis zu 6 Milliarden US-Dollar an 20- bis 30-jährigen Langläufern zurückzukaufen. Dies ist die zweite Runde des Rückkaufprogramms nach der ersten Maßnahme am 10. September. Bemerkenswert ist, dass beim ersten Rückkauf von 6 Milliarden US-Dollar schließlich nur etwa 5,2 Milliarden US-Dollar erreicht wurden, was hinter den Markterwartungen lag und zu einem schnellen Anstieg der langfristigen Zinsen führte.

Das US-Finanzministerium prüft derzeit, ob ein Teil der Mittel aus dem allgemeinen Konto (TGA) regelmäßig in den privaten Repo-Markt investiert oder zur Finanzierung des Langläufer-Rückkaufsprogramms verwendet werden kann. Die Federal Reserve Bank of New York hat diese Option bereits diskutiert und kam zu dem Schluss, dass bei einem System mit ausreichenden Reserven der Umfang der TGA-Investitionen in Repos begrenzt ist und flexibel gehandhabt werden muss, um Marktvolatilitäten nicht zu verschärfen. Weitere Diskussionen betrafen die Vorhersehbarkeit der Maßnahmen, die zeitliche Abstimmung auf die morgendliche Hauptrepo-Handelsphase sowie die Festlegung eines Schwellenwerts für den TGA-Saldo, um starke Schwankungen am Geldmarkt zu vermeiden.

Diese Diskussionen konzentrieren sich jedoch vor allem auf prinzipielle Rahmenbedingungen. Einzelheiten zur konkreten Investitionshöhe, dem Startzeitpunkt und den Auslöseparametern müssen noch vom Finanzministerium festgelegt werden. Bereits im Mai dieses Jahres hatte das US-Finanzministerium diese Idee vorgestellt. Die Finanzierung des Langläufer-Rückkaufs durch eine höhere Ausgabe von kurzfristigen Anleihen würde die Laufzeit der Verschuldung verkürzen, das Refinanzierungsrisiko erhöhen und für zusätzliche Unsicherheit am Markt sorgen. Das TGA hingegen bietet sofortige Liquidität, ohne das Angebot an kurzfristigen Anleihen zu erhöhen, wodurch zusätzlicher Druck am kurzen Ende vermieden wird.

Daher wird erwartet, dass sich die Diskussionen in Kürze weiter auf konkrete Umsetzungspläne verlagern. Der Markt sollte dies besonders aufmerksam verfolgen.

Der Einstieg des TGA wirkt sich zunächst auf das kurze Ende aus, stützt aber nicht direkt das lange Ende

Das TGA ist das Hauptbetriebskonto des Finanzministeriums bei der US-Notenbank und hat derzeit ein Volumen von etwa 950 Milliarden US-Dollar. Wenn Mittel auf dem TGA verbleiben, zirkulieren sie innerhalb des Federal-Reserve-Systems. Fließt das Geld aus dem TGA in den Privatsektor, wandelt es sich in Bankreserven um.