Morgan Stanley ist gegenüber dem Yen pessimistisch, während Rohstoffwährungen optimistischer eingeschätzt werden.

⑴ In einem am 23. September veröffentlichten Bericht stellte Morgan Stanley fest, dass die Renditekurve in den USA weiterhin abflacht und die Realzinsen steigen, was eine für den US-Dollar günstigere Konstellation unterstützt. ⑵ Die Bank bleibt jedoch gegenüber dem US-Dollar selbst neutral und ist der Ansicht, dass der Markt bereits viele Erwartungen eingepreist hat und nicht bereit ist, dem US-Dollar-Index hinterherzujagen – selbst wenn die Fed im September die Zinsen anhebt und weitere Zinserhöhungen folgen, ist das Fenster für eine Dollar-Schwäche bereits geschlossen. ⑶ Im Hinblick auf den Euro zum US-Dollar ist die Bank neutral bis leicht neutral eingestellt und hält einen weiteren Anstieg des Euro angesichts steigender US-Zinsen und zunehmender negativer politischer Risikoaufschläge im Euroraum für herausfordernder. Eine negative Euro-Position würde Morgan Stanley daher lieber über Cross-Paare als direkt über EUR/USD ausdrücken. ⑷ Das Pfund wird ebenfalls neutral, aber mit leicht negativer Tendenz bewertet. Die Bank sieht bis zum britischen Haushaltsspielraum, das negative Risikoaufschläge sich weiter beim Pfund aufbauen könnten, allerdings könnte der hohe Zinsabstand des Pfunds die Abwärtsbewegung begrenzen. ⑸ Die deutlichste Veränderung betrifft den Yen: Morgan Stanley ist nun sowohl in der Einschätzung als auch im Ausblick bärisch, da globale Risikoneigung, japanische Terms of Trade und die Preisgestaltung des US-Zinsgipfels einen weiteren Yen-Verfall unterstützen. ⑹ Der Franken bleibt neutral, aber mit leicht positiver Tendenz. Der faire Wert EUR/CHF wird unter dem Spot gesehen, aber die ungünstige Entwicklung des Zinsdifferenztrends und eine robuste Risikonachfrage stützen Carry-Trades mit dem Franken und machen die Lage komplex. ⑺ Bei Rohstoff- und Hoch-Beta-Währungen ist die Bank optimistisch. Die norwegische Krone wird neutral bis leicht positiv eingeschätzt, unterstützt von einer Hebelwirkung durch den Energiemarkt, stabilen inländischen Fundamentaldaten und ihren hohen Renditequalitäten. Die zurückhaltend falkenhafte Norges Bank und die an den Märkten eingepreiste, etwas über fünfzig Prozent liegende Zinserhöhungschance werden diese Haltung in dieser Woche untermauern. ⑻ Die schwedische Krone wird als deutlich positiv bewertet – das Inlandsumfeld gilt als günstig, aber das externe Umfeld begrenzt die Entwicklung weiterhin. ⑼ Der australische Dollar bekommt ebenfalls eine stark positive Bewertung. Morgan Stanley erwartet eine Outperformance, da Investoren auf die Carry-Erträge widerstandsfähiger rohstoffexportierender Volkswirtschaften setzen. ⑽ Der neuseeländische Dollar bleibt neutral: Wachstumserwartungen sind unsicher, die Immobilienpreise nach der Pandemie auf Tiefstand und die Rendite niedrig, was den australischen Dollar gegenüber dem Kiwi an der Spitze halten dürfte. ⑾ Der kanadische Dollar ist ebenfalls neutral. Die Bank weist darauf hin, dass das am Markt für die kanadische Zentralbanksitzung im Oktober eingepreiste Zinserhöhungspotenzial von rund 14 Basispunkten nach unten überraschen könnte, was im Gegensatz zu den nach der Zinserhöhung im September am Markt höheren Fed-Zinserwartungen steht.