Der Einkaufsmanagerindex (PMI) für das verarbeitende Gewerbe der Eurozone erreichte im September ein 52-Monats-Hoch, die wieder anziehende Nachfrage lässt den Inflationsdruck erneut aufflammen.

Der Aufschwung im verarbeitenden Gewerbe der Eurozone verstärkt sich weiterhin, doch der damit einhergehende Preisdruck macht die Einschätzung des geldpolitischen Kurses der Europäischen Zentralbank zunehmend komplex.

Am Donnerstag wurde der Einkaufsmanagerindex (PMI) für das verarbeitende Gewerbe in der Eurozone für September von S&P Global veröffentlicht. Er stieg auf 52,9 – den höchsten Stand seit Mai 2022, zum dritten Monat in Folge steigend und über dem vorläufigen Wert von 52,7.

Das Wachstum der Neubestellungen erreichte das schnellste Tempo seit März 2022. Die Exportaufträge sind den zweiten Monat in Folge gestiegen, was auf die erste anhaltende Erholung der Auslandsnachfrage seit über viereinhalb Jahren hinweist. Gleichzeitig beschleunigte sich die Inflation der Inputkosten und der Abgabepreise erstmals seit Mai. Offizielle Daten dürften zeigen, dass die Inflationsrate der Eurozone im September auf 3,6 % steigt, den höchsten Wert seit September 2023.

Die Wiederbelebung des Preisdrucks hat sich deutlich auf die Zinserwartungen ausgewirkt. Aktuelle Marktbewertungen zeigen, dass die Europäische Zentralbank bis Mitte 2027 insgesamt dreimal die Zinsen anheben wird. Chris Williamson, Chef-Volkswirt bei S&P Global, erklärte, dass die Nachfrage nach Konsumgütern weiter zurückgehe und die steigenden Lebenshaltungskosten die Haushaltsausgaben weiterhin belasten. „Vor diesem Hintergrund ist die weitere Beschleunigung der Inputkosten und der Abgabepreise besorgniserregend. Das wird die Spekulationen um weitere Zinserhöhungen durch die EZB verstärken.“

Erholung nimmt deutlich Fahrt auf, Produktionsindex auf 55-Monats-Hoch

Der Teilindex für die Produktion des PMI im verarbeitenden Gewerbe stieg im September von 53,3 auf 53,6 und erreichte damit den höchsten Stand seit 55 Monaten. Dies zeigt eine anhaltende Stärkung des Produktionswachstums.

Auch die geografische Ausbreitung dieser Erholung ist signifikant gewachsen. Alle acht von der Umfrage erfassten Volkswirtschaften der Eurozone erreichten einen Wert über 50 – zum ersten Mal seit mehr als vier Jahren ein breit angelegtes Wachstum. Die Niederlande führen an, gefolgt von Irland und Österreich; auch Deutschland und Griechenland verzeichneten ein solides Wachstum, Spanien, Frankreich und Italien lagen bei den Zuwächsen etwas moderater.

Das Unternehmensvertrauen ist parallel gestiegen, der Index für das Geschäftsklima hat den höchsten Stand seit sieben Monaten erreicht. Rückstände bei Aufträgen stiegen erstmals seit April wieder an, die Einkaufstätigkeit beschleunigte sich, und die Lieferzeiten der Zulieferer verlängerten sich, allerdings war der Grad der Verzögerung so gering wie seit Februar nicht mehr.

Investitionsgüternachfrage im Fokus, KI und Verteidigungsausgaben als Hauptantriebskräfte

Chris Williamson wies darauf hin, dass der Kernmotor dieser Expansionsphase im verarbeitenden Gewerbe die Nachfrage nach Investitionsgütern sei, insbesondere bei Maschinen und Anlagen. Die Produktionsrate dieser Kapitalgüter erreichte das höchste Niveau seit dem Aufschwung nach der Corona-Pandemie.

Er sagt, dieser Trend spiegle vor allem den steigenden Bedarf an Ausrüstungen rund um Künstliche Intelligenz und die Verteidigung wider. Im Gegensatz dazu bleibt die Nachfrage nach Konsumgütern schwach. Die hohen Lebenshaltungskosten dämpfen weiterhin die Konsumfreude der Haushalte.

Auch am Arbeitsmarkt gab es positive Entwicklungen. Nach mehr als drei Jahren durchgehenden Stellenabbaus kehrte das Beschäftigungswachstum im verarbeitenden Gewerbe im August zurück, im September gab es ein weiteres leichtes Wachstum. Das deutet darauf hin, dass sich die Erholung von der Produktionsebene auf Neueinstellungen und Kapazitätsausweitung ausweitet.

Inflationsdruck flammt wieder auf, Zinserwartungen an die EZB steigen

Obwohl sich das Erholungsbild zunehmend vollständig darstellt, rückt das wiederkehrende Inflationsrisiko ins Zentrum der Marktbeobachtung. Im September beschleunigte sich die Inflation bei Inputkosten und Abgabepreisen zum ersten Mal seit Mai, auch wenn die Steigerungsraten weiterhin unter den bisherigen Jahreshöchstwerten liegen.

Offizielle Inflationsdaten werden voraussichtlich am Freitag veröffentlicht. Am Markt wird erwartet, dass die Inflationsrate der Eurozone im September von 3,2 % im August auf 3,6 % steigt. Sollte dies eintreffen, wäre es der höchste Wert seit September 2023.

Die Marktbewertungen des geldpolitischen Kurses der Europäischen Zentralbank wurden entsprechend angepasst. Derzeit wird erwartet, dass bis Mitte 2027 drei Zinserhöhungen erfolgen. Das gleichzeitige Auftreten von Erholung im verarbeitenden Gewerbe und Inflationsdruck stellt die EZB vor eine noch schwierigere politische Gratwanderung.