Die Erwartungen auf eine Zinserhöhung der Fed im Oktober kühlen ab! Beamte deuten an, dass kein sofortiges Handeln erforderlich ist – KI-Investitionsboom könnte im nächsten Jahr das Hauptinflationsrisiko darstellen.

German Finance APP hat erfahren, dass mehrere hochrangige Vertreter der Federal Reserve diese Woche Signale gesendet haben, die darauf hindeuten, dass die Fed trotz weiterhin hoher Inflation in den USA und möglicher weiterer Zinserhöhungen nicht in Eile ist, im Oktober Maßnahmen zu ergreifen. Sowohl der Präsident der New Yorker Fed, Williams, als auch der Vizepräsident der Fed, Jefferson, betonten, dass man auf weitere Wirtschaftsdaten warten solle, bevor man den nächsten politischen Kurs festlegt, was dazu führte, dass die Erwartungen für eine nächste Zinserhöhung vom Oktober auf den Dezember verschoben wurden. Gleichzeitig warnte Fed-Gouverneurin Cook, dass der Aufbau von Infrastruktur für künstliche Intelligenz (AI) einen anhaltenden Inflationsdruck erzeugen könnte und zu den Hauptrisiken für die Geldpolitik im Jahr 2027 gehören könnte.

Der Präsident der Minneapolis Fed, Kashkari, erklärte hingegen, er erwarte weiterhin je eine Zinserhöhung in diesem und im nächsten Jahr, sei beim Zeitpunkt der nächsten Maßnahme jedoch offen. Außerdem stellte er fest, dass die US-Wirtschaft stärker abschneidet als zuvor angenommen und die gegenwärtige Geldpolitik möglicherweise keine spürbaren Einschränkungen für die Wirtschaft darstellt.

Williams und Jefferson äußern sich nacheinander – Markt verschiebt Zinserwartung auf Dezember

Die Fed hat im September einstimmig beschlossen, den Leitzins um 25 Basispunkte auf 3,75%-4,00% zu erhöhen; die damals veröffentlichten Prognosen zeigten ebenfalls, dass bis Ende des Jahres eine weitere Erhöhung möglich ist. Aufgrund der anhaltend hohen Inflation in den USA erwarteten die Finanzmärkte zunächst eine erneute Zinserhöhung am 27.-28. Oktober, teilweise sogar stärkere Maßnahmen als von den Beamten prognostiziert.

Die Reden zweier hochrangiger Fed-Vertreter in dieser Woche änderten jedoch diese Erwartungen. Williams, ein wichtiger Akteur im geldpolitischen Entscheidungsgremium der Fed sowie Vizevorsitzender des Federal Open Market Committee (FOMC), erklärte am Dienstag, dass nach der Zinserhöhung im September aktuell kein dringender Bedarf besteht, die Zinsen erneut anzupassen.

Er meint, die Fed könne die nächste Zeit nutzen, um Wirtschaftsdaten zu beobachten und fundierter über Wachstum und Inflation zu urteilen, bevor sie weitere Maßnahmen einleitet. Williams erwartet weiterhin, dass eine Zinserhöhung später im Jahr angemessen sein könnte, sollte die wirtschaftliche Entwicklung weitgehend seiner Prognose entsprechen, deutet jedoch nicht an, dass dies im Oktober erfolgen muss.

Fed-Vizepräsident Jefferson bekräftigte am Donnerstag dieses Signal. In einer Rede für eine Veranstaltung an der Darden School of Business der University of Virginia sagte Jefferson, dass zukünftige geldpolitische Anpassungen stets auf einer sorgfältigen Bewertung der Trends, Perspektiven und Risiken der Wirtschaftsdaten basieren sollten.

Er wies darauf hin, dass mit steigenden Anleiherenditen die Finanzmärkte die Zinsperspektiven neu bewerten, Fed-Beamte aber selbst zu einer eigenen Einschätzung kommen müssten, was mehr Zeit in Anspruch nehmen könnte.

Jefferson erklärte, mit mehr Daten könnten die wirtschaftlichen Trends und die angemessene geldpolitische Haltung klarer werden. Aufgrund dieser Äußerungen reduzierten die Märkte ihre Wetten auf eine Zinserhöhung im Oktober deutlich. Derzeit erwarten Investoren überwiegend, dass die Fed im Oktober unverändert bleibt und erst auf der letzten Sitzung des Jahres am 8.-9. Dezember die Zinsen um 25 Basispunkte erhöht. Mehrere globale Broker haben ihre Zinserwartungen dementsprechend auf Dezember verschoben.

Analysten: Zwei hochrangige Signale – Die Fed möchte das Zinserhöhungstempo verlangsamen

Analysten von Evercore ISI sind der Ansicht, dass Jeffersons Rede eigentlich die Botschaft von Williams bestätigt, nämlich dass die Fed voraussichtlich nicht im Oktober zum zweiten Mal in Folge anhebt, sondern mehr Zeit zur Bewertung der Lage benötigt.

Das Institut betont, dass die gemeinsamen Äußerungen von Williams und Jefferson angesichts der selten eindeutigen Guidance von Fed-Chef Walsh eine starke Signalwirkung für die Politik besitzen.

Tim Duy, Chefvolkswirt von SGH Macro US, glaubt, Williams müsse seine Position gerade deshalb so deutlich äußern, weil die Marktwetten auf Zinserhöhungen deutlich über den eigenen Erwartungen der Fed lagen. Dies zeige teilweise die Auswirkungen fehlender eindeutiger Forward Guidance durch die Fed.

Obwohl der Markt die Zeitpläne für Zinserhöhungen neu anpasst, heißt das nicht, dass die Fed ihren generellen Kurs für eine weitere Straffung geändert hat. Die Beamten betonen vielmehr, dass zukünftige Maßnahmen nach Datenlage getroffen werden – und nicht im von den Märkten erwarteten kontinuierlichen Tempo.

Kashkari: In diesem und nächstem Jahr möglicherweise je eine Zinserhöhung – aktuelle Politik nicht restriktiv genug

Kashkari, Präsident der Minneapolis Fed, sagte am Donnerstag im Interview, er habe keine starke Präferenz dafür, ob die nächste Zinserhöhung im Oktober oder im Dezember erfolgen sollte. In seinen bei der September-Sitzung eingereichten Prognosen erwartete er eine weitere Erhöhung um 25 Basispunkte im Jahr 2026 und eine zusätzliche Erhöhung um 25 Basispunkte im Jahr 2027.

Gleichzeitig stellte Kashkari fest, dass die seit dem September veröffentlichen Wirtschaftsdaten zeigen, dass die US-Wirtschaft noch robuster abschneidet als von ihm zuvor erwartet und die Inflation weiterhin zu hoch bleibt. Sollte die Wirtschaft eine unerwartete Widerstandsfähigkeit zeigen und die Inflation noch hartnäckiger sein, müsste die Fed die Zinsen eventuell über das derzeit erwartete Niveau hinaus erhöhen.

Kashkari ist der Meinung, dass die aktuelle Geldpolitik aus Sicht des Arbeitsmarkts und der Gesamtproduktion kaum eine spürbare Einschränkung für die Wirtschaft darstellt. Der US-Arbeitsmarkt ist weiterhin gesund und die Wirtschaftsaktivität stark – Anzeichen dafür, dass das derzeitige Zinsniveau nur begrenzt dämpfend wirkt.

Weiterhin meint Kashkari, dass die jüngst gestiegenen langfristigen Kreditkosten teilweise die Neubewertung der Fundamentaldaten der US-Wirtschaft und den Glauben der Investoren widerspiegeln, dass die Fed unter Walsh die Inflationsproblematik ernsthaft in Angriff nehmen wird.

Über die heftigen Schwankungen im Bondmarkt sagte er, es gebe derzeit keine Anzeichen für systemische Risiken; der US-Treasury-Markt funktioniere weiterhin normal und könne Preisanpassungen absorbieren. Angesichts der schnellen Veränderungen bei den Kreditkosten müsse die Fed jedoch die Zustände im Bankensektor aufmerksam beobachten.

Cook: AI-Investitionsboom könnte 2027 das Hauptinflationsrisiko werden

Während der Markt auf den Zeitpunkt der nächsten Zinserhöhung schaut, richtet Fed-Gouverneurin Cook ihren Blick auf die Inflationsperspektiven für 2027. Cook erklärte am Donnerstag bei einer Veranstaltung der New York Fed, dass der Aufbau von AI-Infrastruktur bereits neue Inflationsdruck erzeugt und dieser Druck nicht schnell nachlassen werde. Die durch AI-Investitionen verursachten Inflationsauswirkungen seien für sie derzeit das größte Risiko für die Wirtschaft im Jahr 2027.

Cook, wie andere Fed-Beamte, glaubt, dass AI-Technologie langfristig die Produktivität steigern und das Wirtschaftswachstum beschleunigen kann. Sie sorgt sich jedoch, wann die Produktivitätsgewinne dieser Investitionen wirklich eintreten und in welchen Bereichen neue Lieferengpässe entstehen könnten – alles bleibt noch sehr unklar.

Das bedeutet, dass der Aufbau großer Datenzentren und damit verbundene Infrastrukturinvestitionen vor einer produktivitätsgetriebenen Inflationsminderung zunächst die Nachfrage nach bestimmten Waren, Geräten und Ressourcen erhöhen und damit neue Preisdruck erzeugen könnten.

Cook betonte auch, dass Angebotsschocks in den letzten Jahren immer häufiger auftraten und ihr Einfluss länger anhält als zuvor erwartet, was die Fed zwingt, ihre Herangehensweise bei der Bewertung geldpolitischer Maßnahmen zu überdenken. Früher galt die Meinung, dass Zentralbanken Angebotsschocks ignorieren können, da Zinserhöhungen Ölpreise nicht senken und Kriege nicht beenden können, sondern stattdessen Jobs und Produktion dämpfen.

Doch angesichts zunehmend häufiger und anhaltender Angebotsschocks muss die Fed ihre bestmögliche Antwort überdenken, wobei es darauf ankommt, welche Sektoren getroffen werden und wie die Auswirkungen auf die Gesamtwirtschaft übertragen werden.

Auch geopolitische Risiken und Störungen der Lieferketten durch den aktuellen Nahost-Konflikt erhöhen die Komplexität dieser Problematik.

Inflationsrisiken weiterhin eher aufwärtsgerichtet – September-Arbeitsmarktbericht als nächster Fokus

Obwohl mehrere Beamte eine Verschiebung der nächsten Zinserhöhung befürworten, haben sich die Sorgen der Fed über die Inflation keineswegs verringert. Daten zeigen, dass das von der Fed fokussierte Inflationsmaß im August im Jahresvergleich um 3,4% gestiegen ist – deutlich über dem 2%-Ziel und nun seit über fünfeinhalb Jahren kontinuierlich über diesem Ziel.

Jefferson erwartet, dass die Inflation in den USA noch einige Zeit hoch bleibt und erst mit nachlassenden Energie- und sonstigen Preis-Schocks wieder Richtung 2%-Ziel zurückgeht.

Gleichzeitig weist er darauf hin, dass die jüngsten geopolitischen Veränderungen und eine stärkere Nachfrage das Inflationsrisiko nach oben verschieben.

Auch Kashkari betont, dass er weiterhin Vertrauen hat, dass die Inflation in den nächsten Jahren schrittweise zum 2%-Ziel zurückkehrt, allerdings bringen die laufenden wirtschaftlichen Schocks ständig neue Unsicherheiten.

Im weiteren Verlauf werden die Fed-Beamten besonderes Augenmerk auf den am Freitag veröffentlichten US-Arbeitsmarktbericht für September legen.

Da die Einstellungsdaten zuletzt stabil blieben, sehen mehrere Beamte Spielraum für die Fed, sich stärker auf die Inflationsbekämpfung zu konzentrieren. Außer bei unerwartet starken Arbeitsmarktdaten dürfte ein einzelner Bericht kaum die Gesamtbeurteilung des Marktes zur Zinsperspektive wieder verändern.