Grayscale Zcash Spot-ETF verzeichnete in einer Woche Rücknahmen in Höhe von 93,56 Millionen US-Dollar: Die Flitterwochen enden abrupt – zeitweise hielt der ETF fast 3,5 % des Angebots.

Autor: Vivian Nguyen

Übersetzung: TechFlow

TechFlow Überblick: Der erste US-amerikanische Zcash-Spot-ETF, Grayscale ZCSH, verzeichnete in nur einer Woche Nettoabflüsse von 93,56 Millionen US-Dollar und das verwaltete Vermögen fiel vom Höchststand auf rund 751 Millionen US-Dollar zurück; für ZEC bedeutet dies, dass dieser einst fast 3,5% des Angebots haltende Fonds von einer Kaufkraftquelle zu einem potenziellen Verkaufsdruck wird.

Der erste ZEC-Spotfonds in den USA gibt derzeit einen Teil der Gewinne des Einführungsmonats wieder ab, die Rücknahmen häufen sich weiter an.

Der erste US-amerikanische Zcash-Spot-ETF hat gerade seine bislang schwierigste Woche hinter sich. Der Fonds verzeichnete allein in einer Woche Abflüsse in Höhe von 93,56 Millionen US-Dollar.

Vom Börsenliebling zur Rücknahmewelle

Dieser Fonds ist Grayscale ZCSH und wurde am 25. August 2026 an der NYSE Arca gelistet. Er wurde aus dem bestehenden Grayscale Zcash Trust umgewandelt und ist damit der erste US-Spot-ETF, der eine direkte Exponierung gegenüber ZEC-Token bietet.

Ein Spot-ETF hält die tatsächlichen Vermögenswerte und nicht Terminkontrakte, die an das Asset gekoppelt sind. Der Kauf eines Anteils entspricht dem Besitz eines kleinen Teils von echten ZEC, die vom Fonds verwahrt werden.

Der Start war stark. Bis Mitte September erreichten die kumulierten Nettozuflüsse 271 Millionen US-Dollar. Die stärkste Woche war die zum 18. September 2026, in der 98,2 Millionen US-Dollar an neuen Mitteln hinzukamen.

Auch der Handel während der „Honeymoon-Phase“ war rege. In der stärksten Woche machte ZCSH zeitweise 32,5% des gesamten Spot-Krypto-ETF-Umsatzes aus. Auf dem Höhepunkt hielt der Fonds rund 3,5% des gesamten ZEC-Angebots.

Die Zahlen hinter dem Rückgang

Der Rückgang lässt sich täglich ablesen. Am 30. September verzeichnete der Fonds Rücknahmen von 30,25 Millionen US-Dollar an einem Tag. Am 2. Oktober flossen weitere 26,93 Millionen US-Dollar ab.

Das waren keine Einzelfälle. Zwischen Ende September und Anfang Oktober lagen die Rücknahmen an mehreren Handelstagen im Bereich von 26 bis 30 Millionen US-Dollar.

Der Schaden summiert sich. Im gleichen Zeitraum fielen die kumulierten Nettozuflüsse von etwa 268 Millionen auf rund 212,56 Millionen US-Dollar. Seit der Notierung sind die Zuflüsse zwar immer noch positiv, aber der Puffer hat sich deutlich verringert.

Das verwaltete Vermögen erreichte im September seinen Höchststand zwischen etwa 915 Millionen und 979 Millionen US-Dollar. Anfang Oktober betrug es nur noch rund 751 Millionen US-Dollar.

Nach der ETF-Listung war der ZEC-Kurs extrem volatil. Zunächst stieg er über 1500 US-Dollar, fiel dann aber wieder auf ein niedrigeres Niveau zurück.

Ein Aktiensplit und nicht geringe Gebühren

Grayscale hat mindestens einen Schritt unternommen, um den Handel flüssig zu halten. Am 18. September 2026 wurde ein 1-zu-3-Aktiensplit für ZCSH angekündigt. Der Stichtag war der 28. September, ab dem 30. September wurden die Anteile auf Split-Basis gehandelt.

Der Zeitpunkt war etwas ungünstig. Am selben Tag, an dem mit den gesplitteten Anteilen gehandelt wurde, verzeichnete der Fonds Abflüsse von 30,25 Millionen US-Dollar.

Die Gebühren von ZCSH liegen bei 2,5%, das heißt, die Anteilseigner zahlen jährlich eine Gebühr in Höhe dieses Prozentsatz ihres Investitionsvolumens.

Was bedeutet das für ZEC und den Fonds?

Ein Fonds, der zeitweise etwa 3,5% des gesamten ZEC-Angebots hielt, ist nun zu einer nicht zu unterschätzenden Nachfrageressource beziehungsweise zu einem potenziellen Verkaufsdruck geworden. Bei Zuflüssen muss der ZCSH-Fonds mehr ZEC halten; bei Rücknahmen verhält es sich umgekehrt.

Für Grayscale stellt die Situation ein zwiespältiges Bild dar, aber keineswegs nur Negatives. Der Fonds hält immer noch etwa 751 Millionen US-Dollar an Vermögenswerten und die kumulierten Nettozuflüsse bleiben mit 212,56 Millionen US-Dollar positiv.

Für den breiteren Markt der Krypto-ETFs zeigt ZCSH, dass Spot-Produkte rund um kleinere Token ebenfalls beeindruckende Marktanteile gewinnen können – in der Spitze bis zu 32,5% des Spot-Krypto-ETF-Umsatzes.

Worauf nun zu achten ist, liegt klar auf der Hand: Erstens, ob die täglichen Rücknahmen weiterhin zwischen 26 und 30 Millionen US-Dollar liegen oder sich dieses Niveau verringert. Zweitens, ob sich der ZEC-Kurs stabilisiert, da dies direkt das verwaltete Vermögen stützt. Drittens, ob der Aktiensplit die erhoffte Liquiditätssteigerung bei Grayscale gebracht hat.