Überfüllter Handel! Bank of America warnt: „Mit 'KI kaufen, Konsum verkaufen' wird es immer schwieriger, Überrenditen zu erzielen.“
Die Bestände aktiver Fonds spiegeln das Thema „Konsumverlagerung hin zu Kapitalausgaben“ bereits ausreichend wider. Es wird zunehmend schwieriger, durch den Kauf von Profiteuren der KI-Kapitalausgaben und den Verkauf des Themenbereichs Konsum durch weiße Kragen einen Übergewinn zu erzielen.
German财经APP hat erfahren, dass das neueste von Bank of America veröffentlichte Bericht „Update zur Positionierung aktiver Manager“ darauf hinweist, dass die Positionierung aktiver Fonds das Thema „Konsum wendet sich Kapitalausgaben zu“ bereits vollständig widerspiegelt. Der Versuch, durch den Kauf von Profiteuren der AI-Kapitalausgaben und das Verkaufen des White-Collar-Konsumthemas Überrenditen zu erzielen, wird immer schwieriger; daher wird eine selektive Umorientierung empfohlen.
Konsum verkaufen, AI-Kapitalausgaben kaufen: Überrenditen nicht mehr einfach zu erzielen
Das Bericht analysiert auf Basis von Long-Only (LO) aktiven Fondsbranchenexposure sowie historischen Daten, dass die aktuelle Positionierung das Thema „Konsum wendet sich Kapitalausgaben zu“ vollständig abbildet. Die Positionierung für Industriegüter im Vergleich zum zyklischen Konsum nähert sich historischen Höchstständen; IT-Dienstleistungen, Konsumfinanzierungen und Software, also „AI-Disruptionsopfer“, befinden sich nahe historischen Tiefstständen; die Gewichtung von defensivem Konsum im Vergleich zu zyklischem Konsum sowie Tabak im Vergleich zu Luxusgütern steigt stark an.
Bank of America erklärt, dass angesichts der aktuellen Portfolio-Struktur das Erzielen von Überrenditen durch den Kauf von Kapitalausgaben-Profiteuren und den Verkauf von White-Collar-Konsumthemen vermutlich schwieriger wird. Die Bank warnt davor, die Nachfrage der US-Verbraucher zu unterschätzen; die Stärke der Kapitalausgaben könnte bereits stärker vom Markt eingepreist sein, weshalb eine selektive Umorientierung empfohlen wird.
TMT: insgesamt neutral, deutliche Positionierungsunterschiede
Apple (AAPL.US) und Microsoft (MSFT.US) bleiben „stabile Kernpositionen“, werden von über 80% der Fonds gehalten, sind jedoch aufgrund der hohen Benchmark-Gewichtung leicht untergewichtet. Andere Technologiewerte haben ihre Positionierung seit 2015 deutlich erhöht. Bank of America betrachtet TMT (Technologie/Medien/Telekommunikation) insgesamt neutral und sieht Risiko und Rendite für große TMT-Werte angemessen im Preis reflektiert.
Aktive Fonds: Non-S&P500-Exposurenähert sich historischen Tiefstständen
Nachdem der S&P500-Index jahrelang locker die meisten weltweiten Aktienindizes übertroffen hat, liegt die Positionierung aktiver Fondsmanager außerhalb des S&P500 nun nahe historischen Tiefstständen. Das Non-S&P500-Exposure beträgt ca. 15%, lag 2024 bei 14%, 2020 noch bei 20%. Das Cash-Niveau bleibt seit 2024 niedrig, während das ADR-Exposure (American Depositary Receipt) in den letzten Jahren nahezu unverändert bei etwa 2% blieb.
Healthcare: wieder im Fokus der Fondsmanager
Ob AI-Müdigkeit oder ein Markt, der bereits übertrieben gesucht wurde – Bank of America berichtet, dass Kunden zuletzt vermehrt nach Wachstumswerten ohne AI-Bezug fragen. Unternehmen der Healthcare-Branche geraten wieder ins Blickfeld der Fondsmanager, da sie spezifisch sind, bei Auswahlkriterien hervorstechen und von Bevölkerungsstrukturanforderungen sowie AI-Adoption profitieren. Politisches Risiko bleibt ein entscheidender begrenzender Faktor, besonders vor den US-Mid-Term-Wahlen. Positiv ist, dass die Branche derzeit weniger überfüllt ist als nach früheren negativen politischen Ereignissen (z.B. Hillary Clintons Tweet 2015, Sanders' Forderung nach „Medicare for All“ 2019); aktuell sind ca. 10% der Fonds übergewichtet, damals waren es beinahe 20%.
Tax-Loss-Selling: Verkaufsdruck hält an
Bank of America veröffentlicht üblicherweise im Oktober eine Tax-Loss-Selling-Auswahl, da dies die Hochphase institutioneller Verkäufe ist. Aufgrund früherer Kundenanfragen hat die Bank bereits letzten Monat im „Positionierungsbericht“ vorgezogen veröffentlicht. Ausgewählt werden S&P500-Unternehmen, die seit Jahresbeginn mindestens 10% gefallen sind und weit übergewichtet werden. Diese Aktien sind seither nochmals um ca. 6 Prozentpunkte gefallen. Bank of America meint jedoch, der Verkaufsdruck sei noch nicht vorbei: Zum einen haben institutionelle Investoren letzten Monat nicht massiv verkauft; zum anderen ist diese Strategie im Oktober historisch am schlechtesten. Erfahrung zeigt: Jetzt verkaufen, frühestens im November wieder kaufen.
Unter Tax-Loss-Selling versteht man, dass Investoren verlustreiche Wertpapiere verkaufen, um den Buchverlust in einen realisierten Kapitalverlust umzuwandeln und damit andere Investitionsgewinne steuerlich auszugleichen und die Steuerlast zu senken. In Märkten wie den USA, die Kapitalertragsteuer erheben, ist dies eine verbreitete und legale Steuerstrategie.
Aktienextreme: die am stärksten gehaltenen und die am meisten ignorierten Einzeltitel
Bank of America listet außerdem für Long-Only-Fonds die „am stärksten gehaltenen“ und „am meisten ignorierten“ S&P500-Aktien in jeder Branche auf.
Zu den am stärksten gehaltenen Aktien zählen: Meta (META.US), Starbucks (SBUX.US), Philip Morris (PM.US), ConocoPhillips (COP.US), Charles Schwab (SCHW.US), Vertex (VRTX.US), Boeing (BA.US), Broadcom (AVGO.US), Corteva (CTVA.US), Welltower (WELL.US), Constellation Energy (CEG.US).
Zu den am meisten ignorierten Aktien zählen: News Corporation-B (NWS.US), Hasbro (HAS.US), Hormel Foods (HRL.US), Texas Pacific Land (TPL.US), Erie Insurance (ERIE.US), Henry Schein (HSIC.US), Generac (GNRC.US), Trimble (TRMB.US), Amcor (AMCR.US), Kimco Realty (KIM.US), Eversource Energy (ES.US).
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Aktualisierte Version 4 – Mattel-Investor Ariel drängt auf Verkauf, da der Turnaround-Prozess des Unternehmens stagniert
Ariel besitzt 5,4% der Anteile an Mattel und ist der Ansicht, dass die Aktie weiterhin stark unterbewertet ist. Mattel erklärte, die Meinungen von Ariel und anderen Aktionären umfassend zu berücksichtigen. Laut Insiderinformationen hat Authentic Brands in der vergangenen Woche Kontakt zu Mattel aufgenommen; die Bewertung könnte bei etwa 6 Milliarden US-Dollar liegen. Im Abschnitt 10 wurden Analystenkommentare ergänzt und ein Diagramm hinzugefügt. Juveria Tabassum/Angela Christy M – Reuters, 5. Oktober – Eine von Reuters erhaltene Mitteilung zeigt, dass ein Großaktionär von Mattel, MAT.O, den Barbie-Hersteller am Montag dazu drängte, Verkaufsoptionen zu prüfen, da Wachstum und Rentabilität ins Stocken geraten seien. Ariel Investments, mit 5,4% Anteil an Mattel, hält die Aktie weiterhin für stark unterbewertet. „Unserer Einschätzung nach wären strategische Käufer bereit, Ihr Unternehmen zu einem deutlich höheren Preis als aktuell zu übernehmen“, schrieb Ariel Co-CEO John Rogers im Brief an den Mattel-Vorstand. Die Vermögensverwaltung sieht Optionen wie die Ausgliederung wichtiger Vermögenswerte, Zusammenschlüsse und/oder einen Direktverkauf des Unternehmens. Ariel meint, andere Spielwarenunternehmen könnten an Mattels Portfolio interessiert sein, ebenso wie Unterhaltungsunternehmen und traditionelle Private-Equity-Firmen. Nach dem Erfolg des Barbie-Films und Stabilisierung der Geschäfte kämpft Mattel weiterhin mit schwankenden Umsätzen und steigenden Kosten. Der operative Gewinn sinkt bereits seit sechs Quartalen. Nachbörslich gewann die Aktie 0,9% auf 16,2 US-Dollar. Initiativen von Ariel kommen zu einem Zeitpunkt des Führungswechsels bei Mattel (Link): CEO Ynon Kreiz verließ das Unternehmen Ende letzten Monats und wurde Co-CEO von Paramount Skydance PSKY.O. Mattel-Vorstandsmitglied Roger Lynch – ehemaliger Chefredakteur von „Vogue“ und Ex-CEO von Condé Nast, dem Mutterunternehmen des „New Yorker“ – übernimmt nächsten Monat die Geschäftsführung des Spielwarenherstellers. Mattel erklärte gegenüber Reuters per E-Mail: „Unser Vorstand und Managementteam setzen sich für die Interessen aller Aktionäre ein und werden die im Brief von Ariel Investments geäußerten Standpunkte sowie die Meinungen anderer Mattel-Aktionäre berücksichtigen.“ Bereits zum zweiten Mal in diesem Jahr fordern Investoren strategische Optionen: Im Mai riet der Mattel-Investor Southeastern Asset Management dazu, Privatlösungen abzuklopfen (Link), darunter Privatisierung, Übernahme durch Wettbewerber Hasbro HAS.O oder Verkauf an einen Medienkonzern, der Mattels Wert realistischer beurteilen kann. Letzte Woche berichtete ein Insider gegenüber Reuters, dass Authentic Brands Group AUTH.N einen möglichen Kauf von Mattel besprochen habe (Link), wobei die Bewertung rund 6 Milliarden US-Dollar oder mehr betragen könnte. Es gibt allerdings keine Garantie, dass Mattel das Angebot annimmt; offiziell läuft kein Verkaufsprozess. Nach Bekanntwerden des Kontakts stieg die Aktie stark, ist dieses Jahr aber dennoch um rund ein Fünftel gefallen. Laut London Stock Exchange Group (LSEG) liegt das erwartete KGV von Mattel auf zwölf Monate bei 9,99, während Branchendurchschnitt 14,03 beträgt. „Für mich spiegelt das die leichte Frustration des Marktes über die stagnierenden Geschäfte wider. Angesichts der aktuellen Bewertung könnte dies ein guter Moment sein, das Geschäft abseits des Börsenblicks umzustrukturieren“, so Morningstar-Analyst Jaime Katz. (Zum Vorteil nicht-englischsprachiger Leser automatisiert Reuters einige Berichte in verschiedene Sprachen. Automatisierte Übersetzungen können fehlerhaft sein oder Kontexte nicht abbilden; Reuters übernimmt keine Garantie für deren Genauigkeit und keine Haftung für Schäden oder Verluste aus deren Nutzung.)
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