Hinter acht aufeinanderfolgenden Anstiegen der realen Löhne in Japan: Subventionen und Steuersenkungen stützen die Wirtschaft, während eine Welle von Insolvenzen und Zinserwartungen die Zentralbank vor ein Dilemma stellen.

Die realen Löhne in Japan sind im August zum achten Mal in Folge gestiegen und verzeichnen damit die längste aufeinanderfolgende Wachstumsserie seit fast zehn Jahren – eine positive Wechselwirkung zwischen Löhnen und Preisen scheint sich herauszubilden. Doch die Analyse der zugrunde liegenden Faktoren, wie staatliche Subventionen, die die Inflationsrate senken, und die bald in Kraft tretende Lebensmittelsteuerermäßigung, zeigt, dass diese Erholung weit komplexer ist als sie zunächst erscheint.

Das japanische Ministerium für Gesundheit, Arbeit und Soziales veröffentlichte am Mittwoch, dass die realen Bargeldeinnahmen im August (inflationsbereinigter Wert, abzüglich Mietzahlungen) im Jahresvergleich um 1,5 % gestiegen sind – im Einklang mit den Erwartungen der Ökonomen; das Grundgehalt stieg um 3,8 %, ebenso die nominalen Löhne, die damit zum siebten Mal in Folge über 3 % lagen und den längsten Rekord seit 1992 markierten. Allerdings wurde dieser Anstieg maßgeblich durch die Versorgungszuschüsse und die Lebensmittelsteuerermäßigung der Regierung von Sanae Takaichi gestützt, weniger durch marktwirtschaftliche Mechanismen.

Gleichzeitig erreichte die Zahl der Insolvenzen aufgrund des Arbeitskräftemangels im ersten Halbjahr des Geschäftsjahres 2026 mit 240 Fällen einen historischen Höchststand; Overnight-Index-Swaps zeigen, dass die Marktteilnehmer die Wahrscheinlichkeit einer weiteren Zinserhöhung der japanischen Zentralbank bis zum Jahresende auf 76 % taxieren. Das Nebeneinander von steigenden Löhnen, Insolvenzschub und Zinserhöhungserwartungen bringt die Zentralbank in eine Zwickmühle.

Die Regierung plant, ab April nächsten Jahres die Lebensmittelumsatzsteuer von 8 % auf 1 % deutlich zu senken – für zwei Jahre. Sollte dies umgesetzt werden, würde kurzfristig der Konsum gestützt, die Inflationsrate aber weiter verzerrt und die geldpolitische Steuerung erschwert. Ob die positive Wechselwirkung zwischen Löhnen und Preisen tatsächlich etabliert ist, bleibt abzuwarten, bis die Effekte von Subventionen und Steuersenkungen abklingen.

Achtmal in Folge: Subventionen und Steuersenkungen als Fundament

Die Versorgungszuschüsse von Sanae Takaichi haben das Wachstum des Verbraucherpreisindex (CPI) im August auf 1,9 % begrenzt und Japan damit zur Nation mit der niedrigsten Inflationsrate in der G7 gemacht. Die Premierministerin betonte in ihrer Regierungserklärung am Montag, dass die Preisentlastungsmaßnahmen Japan das schnellste Wachstum der realen Löhne unter den G7 ermöglicht hätten. Anders ausgedrückt: Der aktuelle „Achtfachanstieg“ der realen Löhne ist zu einem erheblichen Teil auf staatliche Transferzahlungen zurückzuführen, die die Kaufkraft der Haushalte direkt stärken, nicht auf eine innerbetriebliche Produktivitätssteigerung.

Eine stabilere Kennzahl, die Boni, Überstunden und Stichprobenverzerrungen ausschließt, zeigt, dass das Lohnwachstum bei Vollzeitbeschäftigten 2,8 % betrug. Dieser Wert liegt unter dem Grundgehaltsanstieg von 3,8 % und offenbart strukturelle Begrenzungen der Lohnentwicklung.

Lebensmittelsteuerermäßigung: Kurzfristige Impulse, langfristige fiskalische Kosten

Die laufenden Pläne zur Senkung der Lebensmittelumsatzsteuer – von 8 % auf 1 %, für zwei Jahre und ab April nächsten Jahres – sind derzeit das Hauptthema der vorläufigen Parlamentsdebatten. Die endgültige Ausgestaltung dieser Maßnahme wird den fiskalischen Managementansatz von Sanae Takaichi sowie die Stabilität ihrer öffentlichen Zustimmung direkt beeinflussen.

Kurzfristig wird die Steuersenkung die notwendigen Haushaltsausgaben unmittelbar reduzieren, die reale Kaufkraft weiter untermauern und möglicherweise zu Beginn die CPI-Werte drücken, wodurch die Lohnstatistiken attraktiver erscheinen. Aus fiskalischer Sicht ist der Umsatzsteuer eine der wenigen stabilen Einnahmequellen Japans; die Lebensmittelsteuer praktisch auf Null zu senken, bedeutet, dass das Staatsdefizit in den kommenden zwei Jahren weiter wachsen wird. Angesichts der bereits höchsten öffentlichen Schuldenlast unter den Industrieländern birgt dieser Schritt erhebliche langfristige fiskalische Risiken.

Insolvenzwelle und 76 % Zinserwartung: Die Zentralbank im Dilemma

Die Kehrseite des Lohnanstiegs sind beispiellose Kostenbelastungen für kleine und mittlere Unternehmen. Ein am Montag veröffentlichter Bericht von Tokyo Shoko Research zeigt, dass im ersten Halbjahr des Geschäftsjahres 2026 240 Insolvenzfälle aufgrund von Arbeitskräftemangel verzeichnet wurden – ein neuer Höchststand; mehr als die Hälfte dieser Fälle sind auf steigende Personalkosten zurückzuführen und verdeutlichen die finanziellen Nöte kleiner Unternehmen.

Im Gegensatz dazu bleibt die Gewinnlage der Unternehmen insgesamt stark. Laut Finanzministerium erreichten die Branchengewinne im Quartal bis Juni ein Allzeithoch, begünstigt durch die Nachfrage im AI-Bereich und den schwachen Yen; die aktuelle Tankan-Umfrage der Bank of Japan zeigt, dass das Vertrauen großer Hersteller auf dem höchsten Niveau seit über acht Jahren liegt. Die größte Gewerkschaft Japans gibt traditionell schon im laufenden Monat ihre Lohnziele für das nächste Geschäftsjahr bekannt; ihre Mitglieder haben dieses Jahr bereits zum dritten Mal in Folge Gehaltserhöhungen von über 5 % durchgesetzt.

Ein anhaltender Lohnanstieg ist eine wichtige Voraussetzung für Zinserhöhungen der japanischen Zentralbank. Letzten Monat hat die Zentralbank zum zweiten Mal innerhalb von drei Monaten den Leitzins angehoben und auf die Risiken einer Inflationsrate über dem 2%-Ziel verwiesen, was eine weitere Straffung andeutete. Die meisten Ökonomen erwarten, dass die Zentralbank am 30. Oktober unverändert bleibt, aber Overnight-Index-Swaps zeigen, dass die Wahrscheinlichkeit einer weiteren Zinserhöhung bis Jahresende nach dem Stand von Mittwochvormittag in Tokio bei 76 % liegt.

In der Folge gilt es, die Lohnziele der größten Gewerkschaft, die Zentralbankentscheidung am 30. Oktober sowie die Auswirkungen der Lebensmittelsteuerermäßigung im April nächsten Jahres zu beobachten. Der private Konsum bleibt schwach; die Haushaltsausgaben sind bis Juli bereits acht Monate in Folge gesunken.