Das Kursziel von Micron wurde von Investmentbanken deutlich angehoben, maximal 3000 US-Dollar.
DA Davidson hat das Kursziel für Micron auf 3.000 US-Dollar angehoben, was ein Aufwärtspotenzial von 176 % gegenüber dem aktuellen Aktienkurs impliziert. Die Kernthese lautet: Der von KI getriebene Superzyklus im Speicherbereich wird bis 2028 andauern, wobei die Versorgungslücke sich weiter vergrößert. Der entscheidende Faktor ist dabei der "Austausch" auf der Nachfrageseite – die Käufer wechseln von leicht ausfallenden kleineren Kunden hin zu Technologieriesen wie Amazon, Microsoft und Google. Micron hat bereits verbleibende Lieferverpflichtungen im Wert von 150 Milliarden US-Dollar gesichert.
Nach der Veröffentlichung eines weiteren Rekordergebnisses durch Micron Technology hat die Investmentbank DA Davidson ihr Kursziel von 2100 US-Dollar deutlich auf 3000 US-Dollar angehoben, was die höchste Prognose an der Wall Street darstellt. Dieses Kursziel impliziert etwa 176% Aufwärtspotenzial und beruht auf der extrem optimistischen Annahme, dass der Speicher-Superzyklus bis 2028 anhält und strukturelle Veränderungen auf der Nachfrageseite die Zyklizität der Speicherbranche neu definieren werden.
Gil Luria, Leiter der Technologieforschung bei DA Davidson, argumentiert klar und direkt: Die KI-Infrastruktur benötigt mehr Speicher als jeder bisherige Technologiezyklus, das Angebot kann nicht mithalten und sowohl 2027 als auch 2028 wird die Speichernachfrage das Angebot übersteigen. Er hebt besonders hervor, dass die Nachfrage dieses Mal von Amerikas größten Unternehmen wie Amazon, Microsoft, Google, Nvidia und Apple kommt – und nicht von häufig zahlungsunfähigen kleinen und mittleren Kunden, wie in früheren Zyklen.
Seit April letzten Jahres ist der Aktienkurs von Micron um etwa 1500% gestiegen, das Kursziel von 3000 US-Dollar entspricht dem 19-fachen des erwarteten Gewinns für das Geschäftsjahr 2027. Im Vergleich dazu liegt das Kursziel von Morgan Stanley für Micron nur bei 1200 US-Dollar und man hält an einer „Overweight“-Bewertung fest – das ist weniger als die Hälfte des Ziels von DA Davidson. Die große Differenz zwischen den Investmentbanken verdeutlicht die ausgeprägten Erwartungsunterschiede hinsichtlich „Dauer und Höhe“ des Speicher-Superzyklus am Markt.
Luria glaubt, dass mit der Umstellung der Wettbewerber der Speicherindustrie auf langfristige Verträge die strukturelle Volatilität von Speicherzyklen generell sinkt. Zwischen den Zeilen steht: Das bisherige Bewertungsmodell für Micron als „zyklische Aktie“ könnte einer systematischen Neubewertung unterliegen.
Supply-Demand-Einschätzung hinter den 3000 US-Dollar
Lurias Optimismus beruht auf einer technischen Tatsache: Die Bedeutung des Speichers für die Leistung von KI-Systemen steigt rasant. Er schreibt im Bericht:
„Speicher ist der entscheidende Faktor für die Leistungssteigerung von künstlicher Intelligenz. KI-Modelle mit mehr Speicher erzielen bessere Ergebnisse, laufen schneller und verfügen über größere Kontextfenster.“
DA Davidson stellt daher fest, dass sowohl 2027 als auch 2028 die Speichernachfrage das Angebot übersteigen wird und betont, dass es sich um eine strukturelle Veränderung handelt – nicht nur um eine zyklische Steigerung.
Microns eigene Geschäftsentwicklung und Aussagen bestätigen diese Einschätzung. Das Management erwartet bis 2028 steigende Verkaufszahlen und Preise und sagt: „Micron befindet sich auf einem Wachstumskurs für die nächsten 3-5 Jahre, und genau dieser Teil wird vom Markt noch nicht erkannt.“
Im jüngsten Quartalsbericht hat Micron einen Umsatz von 54,2 Milliarden US-Dollar vermeldet, was einem Anstieg von 379% gegenüber dem Vorjahr entspricht, und die Bruttomarge stieg auf 87%. CEO Sanjay Mehrotra sagte zuvor, dass die Kaufbereitschaft von Rechenzentrumskunden etwa 150% des zusagbaren Lieferumfangs beträgt und das Angebot-Nachfrage-Ungleichgewicht bis nach 2027 andauern wird.
Wechsel der Nachfrageseite: Von vertragsuntreuen Kunden zu Tech-Giganten
Der disruptivste Punkt im Luria-Bericht ist die Veränderung der Nachfragestruktur. Er schreibt:
„Anders als in früheren Zyklen stammt die Nachfrage diesmal von Amerikas größten Unternehmen – Amazon, Microsoft, Google, Nvidia und Apple – und nicht von den üblich vertragsuntreuen Firmen.“
Diese Veränderung adressiert direkt die Wurzel der langanhaltenden Unterbewertung in der Speicherbranche. Traditionell galten Speicherchips als klassische zyklische Aktien: Gewinn und Aktienkurs schwanken stark je nach Angebot-Nachfrage-Zyklus, der Markt war nur bereit, niedrige Bewertungskennzahlen zu akzeptieren.
Wenn sich die Nachfrageseite von verstreuten KMUs zu hoch kreditwürdigen Tech-Giganten mit klaren Investitionsplänen verschiebt und die Branche allgemein auf langfristige Lieferverträge setzt, steigt die Vorhersehbarkeit der Gewinne stark. Micron hat bereits 26 strategische Kundenvereinbarungen (SCA) unterzeichnet, die verbleibenden Verpflichtungen belaufen sich auf etwa 150 Milliarden US-Dollar, und mehr als 75% der Produktion für 2027 sind bereits zugesagt.
Erwartungsdifferenzen und Risiken: Divergenzen der Investmentbanken und der „Down-Spec“-Debatte
Die 3000 US-Dollar von DA Davidson und die 1200 US-Dollar von Morgan Stanley spiegeln die derzeit klarste Divergenz an der Wall Street hinsichtlich Micron. Falls die von Luria prognostizierte Angebots-Nachfrage-Diskrepanz eintritt, hat Micron weiteres Aufwärtspotenzial; falls das Wettrennen der Investitionen auf der Angebotsseite jedoch zu einer frühzeitigen Kapazitätsfreigabe führt, könnte der aktuelle Aktienkurs bereits die meisten positiven Faktoren eingepreist haben. Samsung, SK Hynix, Micron und Yangtze Memory Technology beschleunigen allesamt die Expansion, der Zeitpunkt der gebündelten Freisetzung zusätzlicher Kapazitäten wird entscheidend für die Validierung des Superzyklus sein.
Luria widerlegt im Bericht ausdrücklich das Argument des „Down-Spec“ – also die Tatsache, dass Nvidia und andere Chiphersteller den Speicherverbrauch pro AI-Prozessor reduzieren, was von manchen Investoren als bärisches Signal interpretiert wird. Er vergleicht dies mit der Automobilbranche:
Wenn Tesla aufgrund der Nachfragersteigerung die Batteriekapazität pro Fahrzeug halbiert, aber die Verkaufszahlen sich verdoppeln, verdient das Unternehmen letztlich mehr. In diesem Modell führt die Reduzierung des Speicherverbrauchs wegen Performanceverlusten in zukünftigen Produktzyklen zu einer noch größeren Nachfragerückstau.
Darüber hinaus sorgt die Sammelklage wegen angeblicher Preisabsprachen bei DRAM gegen Samsung, SK Hynix und Micron in den USA für zusätzliche Unsicherheit bei den Angebotsaktivitäten der Branche. Im weiteren Verlauf werden Microns Fortschritte bei der Hochskalierung der neuen Kapazitäten sowie die Fortschritte bei der Massenproduktion von HBM4E im kommenden Jahr zu beobachten sein.
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