Deutsche Bank: Die fünfte Welle der Tech-Aktien-Rallye am US-Aktienmarkt seit Ende Juli ist vorbei – bereiten Sie sich auf eine umgekehrte V-Umkehr vor.
Die Deutsche Bank hat ihre Bewertung für US-Technologieaktien von "Übergewichtung" auf "Neutral" herabgestuft und darauf hingewiesen, dass die fünfte Rallye der Technologieaktien, die am 29. Juli begonnen hat, sich dem oberen Rand des langfristigen Trendkanals nähert. Der verbleibende Aufwärtsspielraum beträgt derzeit nur etwa 4 Prozentpunkte, während die historische Entwicklung ein Abwärtsrisiko von bis zu 16 Prozentpunkten zeigt. Es wird erwartet, dass Kapital in andere Sektoren umgeschichtet wird. Da der europäische Markt eine geringere Technologielast besitzt, dürfte er relativ profitieren. Es wird jedoch betont, dass der langfristige Trend zur Outperformance von Technologieaktien weiterhin bestehen bleibt.
Die seit dem 29. Juli gestartete Rally der US-Technologieaktien hat den Gesamtmarkt innerhalb von 52 Handelstagen um insgesamt 18,1 Prozentpunkte übertroffen. Doch nach Ansicht der Deutschen Bank ist diese Rally inzwischen am Höhepunkt angelangt.
Laut Wind Trading Desk veröffentlichte das Multi-Asset-Strategieteam der Deutschen Bank um die Analysten Parag Thatte am 9. Oktober einen Bericht und stufte die Bewertung für US-Technologieaktien und Large-Cap-Growth-Aktien (MCG & Tech) von "Übergewichtung" auf "Neutral" herab. Die Analysten schreiben:
Die Rotation in Technologieaktien ist bereits weit fortgeschritten, das kurzfristige Risiko-Rendite-Verhältnis ist nicht mehr attraktiv.
Steht eine V-förmige Umkehr bevor?
Die Deutsche Bank hat die fünf Rotationszyklen der US-Technologieaktien der vergangenen zwei Jahre verfolgt.
Die Daten zeigen, dass in den vorherigen vier Rallys der Median der Outperformance etwa 29,5 Prozentpunkte (relativ zum Gesamtmarkt) betrug, während die aktuelle Rally bis zum 8. Oktober bereits insgesamt 18,1 Prozentpunkte erreicht hat.
Die Analysten weisen darauf hin, dass die relative Performance der Technologieaktien derzeit nahe dem oberen Band des langfristigen Trendkanals liegt – dies war auch der Wendepunkt in früheren Zyklen.
Konkret betrachtet haben Technologieaktien relativ zum Gesamtmarkt noch etwa 4 Prozentpunkte Spielraum, um den Kanal zu erreichen, aber sobald der Höchststand erreicht und zurückgefallen wird, zeigen historische Muster, dass die relative Abwärtsbewegung bis zu 16 Prozentpunkte betragen kann. Der Bericht schreibt:
Die früheren Rotationszyklen zeichneten sich jeweils durch eine V-förmige Umkehr aus.
Asymmetrische Positionierung: Technologie stark übergewichtet, andere Sektoren überwiegend untergewichtet
Auch die Positionsdaten unterstützen diese Einschätzung.
Bis zum 8. Oktober lag die Positionierung in Technologie- und Large-Cap-Growth-Aktien im 58. Perzentil – nach einem jüngsten Rückgang weiterhin signifikant übergewichtet.
Im Gegensatz dazu ist die Lage in anderen Sektoren völlig unterschiedlich:
-
Die Positionierung im Finanzsektor ist auf das 17. Perzentil gefallen und damit deutlich untergewichtet
-
Industriezyklische Aktien liegen im 38. Perzentil
-
Materialaktien befinden sich im 20. Perzentil
-
Basiskonsumgüter liegen im 19. Perzentil
Die Analysten stellen fest, dass die Positionierung von aktiven Investoren insgesamt im 32. Perzentil liegt, was einer moderaten Untergewichtung entspricht; systematische Strategien liegen zwar im 85. Perzentil, sind aber zuletzt ebenfalls zurückgegangen.
Starke Ergebnisse könnten den Aktienkurs nicht beflügeln, der Fokus des Marktes hat sich verschoben
Die Analysten erwarten, dass die US-Technologieaktien im dritten Quartal ein Gewinnwachstum von etwa 55% erzielen und die bisherige starke Dynamik fortsetzen.
Dies reicht jedoch möglicherweise nicht aus, um die Aktienkurse weiter zu treiben.
Die Sorgen des Marktes konzentrieren sich nun auf die zukünftige Ertragskraft, ein Problem, das kurzfristig schwer zu lösen ist.
Im Vergleich dazu ist die Erwartungsbarriere für Nicht-Technologiesektoren äußerst niedrig – der Markt geht davon aus, dass diese Sektoren kaum wachsen. Die Deutsche Bank prognostiziert für die Nicht-Technologiesektoren im dritten Quartal jedoch ein Gewinnwachstum von circa 21% (im Jahresvergleich), fast ähnlich wie die 23% im zweiten Quartal, und das Gewinnwachstum der Medianfirmen im S&P 500 dürfte weiterhin im zweistelligen Bereich liegen.
"Die Hürde für andere Sektoren ist sehr niedrig, der Markt geht dort von fast keinem Wachstum aus – tatsächlich ist das Wachstum aber immer noch relativ stark." Die Analysten sehen in dieser Erwartungsdifferenz die Grundlage für die Rotation.
Rotationsrichtung: Kapital fließt in andere Sektoren, Marktbreadth dürfte sich verbessern
Die Analysten sind der Meinung, dass die hohe Konzentration im Technologiesektor stets die Sorge um eine zu geringe Marktbreadth ausgelöst hat – auch in den vergangenen zwei Monaten.
Sobald Mittel von Technologieaktien in andere Sektoren und Small Caps rotieren, könnte diese Sorge gelindert werden.
Historische Daten zeigen, dass in der Phase des Ausstiegs aus Technologieaktien die Medianrendite der Nicht-Technologiesektoren etwa 3 Prozentpunkte beträgt, während Technologieaktien durchschnittlich um etwa 14,8 Prozentpunkte fallen.
Regional betrachtet erläutert der Bericht, dass das Technologie-Exposure die wichtigste Variable für die Performance der jeweiligen Märkte ist. Der europäische Markt, wo Technologieaktien nur 9% ausmachen, hat im Vergleich zum US-Markt, wo deren Anteil 40% liegt, bei der Rotation einen Vorteil.
Absturzrisiko: Historische Erfahrungen mahnen zur Vorsicht vor externen Schocks
Ob die Rotation aus Technologieaktien mit einem breit angelegten Marktabsturz einhergeht, ist eine wichtige Fragestellung. Die Analysten schreiben:
Die jüngste Geschichte zeigt, dass die Antwort Ja lautet – aber es muss beachtet werden, dass solche Rotationszyklen oft gleichzeitig mit massiven externen Schocks auftreten, etwa durch die 'Liberation Day'-Zollschocks oder den Ausbruch des Iran-Kriegs, wodurch alle Aktien nach unten gezogen werden.
Mit anderen Worten: Ohne massive externe Schocks dürfte diese Rotation eher ein strukturelles Rebalancing der Sektoren sein, kein systematischer Marktabsturz.
Langfristiger Trend bleibt bestehen: Die Outperformance der Technologieaktien bleibt logisch intakt
Beachtenswert ist: Die Herabstufung der Deutschen Bank bezieht sich ausschließlich auf den kurzfristig-taktischen Bereich.
Die Analysten betonen, dass der langfristige Trend der Outperformance von Technologieaktien gegenüber dem Gesamtmarkt weiterhin intakt ist. In den vergangenen zehn Jahren haben Technologieaktien im Jahresdurchschnitt den Rest der S&P 500-Komponenten um etwa 14 Prozentpunkte übertroffen – gestützt durch anhaltend stärkeres Gewinnwachstum.
Wir glauben, dass sich diese Dynamik nicht verändert.
~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~
Haftungsausschluss: Der Inhalt dieses Artikels gibt ausschließlich die Meinung des Autors wieder und repräsentiert nicht die Plattform in irgendeiner Form. Dieser Artikel ist nicht dazu gedacht, als Referenz für Investitionsentscheidungen zu dienen.
Das könnte Ihnen auch gefallen
Heutzutage verdient Micron mehr als Apple! Apple benötigt dringend Chips, Micron hat die Preismacht.
Im vierten Quartal erzielte Micron Technology einen Nettogewinn von 37,7 Milliarden US-Dollar und übertraf damit die 29,8 Milliarden US-Dollar von Apple, was Micron zum profitableren Unternehmen dieses Quartals macht. Ein Mangel an Speicherchips verschafft Micron eine starke Preissetzungsmacht; der CEO gab offen zu, dass die Nachfrage der Kunden nicht erfüllt werden könne. Die Umsatzprognose für das nächste Quartal liegt bei 61,5 Milliarden US-Dollar. Apples Bruttomarge steht aufgrund anhaltend hoher Speicherpreise unter Druck und ist von 49,3 % auf die Prognosespanne von 46,5 % gesunken.
Das "Auge des Sturms" der Weltwirtschaft: Die "Schuldenkrise" der Industrieländer
Der Internationale Währungsfonds (IWF) warnt, dass entwickelte Volkswirtschaften zum „Epizentrum“ des globalen Schuldenrisikos werden. Länder wie die USA und Frankreich haben während der Niedrigzinsphase hohe Schulden angehäuft; nun treiben steigende Zinssätze die Kosten für Schuldendienst in die Höhe, während fiskalische Konsolidierung auf politischen Widerstand stößt. Bank of America Securities stellt fest, dass die USA mit rückläufigen Steuereinnahmen konfrontiert sind und Frankreich mit strukturellen Einkommensrückgängen zu kämpfen hat; auch Großbritannien und Japan stehen unter Druck. Die Verschlechterung der Schuldentragfähigkeit entwickelter Länder könnte durch Zinsschocks und Kapitalflüsse die globalen Finanzmärkte beeinträchtigen.
Die Marktnarrative in den USA schwenken drastisch um: von „AI-Deflationsthese und kontrollierbare US-Staatsanleihen“ hin zu „AI treibt Anleihenmärkte an ihre Grenzen, Besant kann langfristige Zinsen nicht kontrollieren“.
Die Deutsche Bank weist darauf hin, dass die Markt-Erzählung zur US-Wirtschaft sich von „KI senkt die Inflation“ zu „KI führt zu Emissionssteigerungen und erhöht die US-Staatsanleiherenditen“ gewandelt hat, aber die pessimistischen Gefühle könnten übertrieben sein. Die Bank ist der Meinung, dass das tatsächlich unterschätzte Risiko darin besteht, dass es im KI-Ökosystem zu Sicherheitsvorfällen kommt, IPOs scheitern oder die Einnahmen hinter den Erwartungen zurückbleiben, was wiederum den US-Dollar beeinträchtigen und den Anleihemarkt unterstützen würde. Darüber hinaus setzt die schwierige Haushaltslage Frankreichs den Euro weiter unter Druck.
Krypto-Preise
Mehr
