Der S&P 500 beendet die längste ruhige Phase seit über sechs Jahren und fällt zum ersten Mal seit 53 Handelstagen um mehr als 1 %, Rückgang des AI-Handels
Der Hauptgrund für den Rückgang der US-Aktienmärkte am Mittwoch war die über den Erwartungen liegende US-CPI-Daten für September, kombiniert mit Schocks durch KI-Kreditrisiken. Dieser Rückgang wirkt sich besonders negativ auf quantitative Fonds aus, die in der jüngsten Phase extrem niedriger Volatilität ihre Positionen stetig ausgebaut hatten; das Ende dieser ruhigen Phase erzeugt nun Anpassungsdruck auf ihre Portfolios. Der Rückgang bleibt bisher moderat, der VIX pendelt um 17 und liegt damit unter der für Marktdruck typischen Schwelle von 20.
Das Ende der längsten Ruhephase am US-Aktienmarkt: Technologiegiganten führen die Verluste an, während der Markt gleichzeitig unter Druck von Inflation und Kreditrisiken steht.
Der S&P 500 Index fiel am Mittwoch um 1,1% und beendete damit die 53 Handelstage andauernde Rekordphase ohne einen Tagesverlust von mehr als 1% seit Januar 2020. Dieser Rückgang wurde von zwei Faktoren ausgelöst: Der CPI für September in den USA stieg stärker als erwartet und die Zweifel an der Nachhaltigkeit des AI-Handels nahmen weiter zu.
Der Technologiesektor wurde besonders hart getroffen. Der Nasdaq 100 Index verzeichnete einen Tagesverlust von 2%, den größten seit Juli; der Magnificent Seven Index, der die "Tech Seven Giants" verfolgt, fiel ähnlich stark. Der Halbleiterindex fiel den sechsten Tag in Folge und der kumulierte Verlust weitete sich auf fast 12% aus.
Gleichzeitig wurden die Unternehmensanleihen des AI-Cloudcomputing-Serviceanbieters CoreWeave abgestoßen, wobei die unbesicherten 2032 fälligen Anleihen auf unter 80 Cent des Nennwerts fielen – das gilt im Kreditmarkt üblicherweise als Warnschwelle für finanzielle Schwierigkeiten. Die Aktien des Unternehmens brachen daraufhin um 15% ein.
Dieser Rückgang ist besonders problematisch für programmatische Fonds, die quantitative Modelle nutzen. Diese Fonds hatten in den letzten Wochen bei dauerhaft niedriger Volatilität massiv Aktien gekauft. Das plötzliche Ende der ruhigen Phase brachte ihre Positionslogik durcheinander.
Inflationsdaten entfachen Zinserwartungen neu
Offizielle Daten zeigen, dass der Verbraucherpreisindex im September gegenüber dem Vormonat um 0,6% gestiegen ist – die schnellste Zunahme seit April und Grund zur Vorsicht bei Prognosen zur Zinspolitik der Federal Reserve.
Chris Zaccarelli, Chief Investment Officer von Northlight Asset Management, erklärte, die Inflationsdaten hätten die Sorgen über eine weitere Zinserhöhung der Federal Reserve zurückgebracht: "Der Markt hatte erwartet, dass die Zinssenkung im September eine einmalige Aktion sein würde, aber die heutigen Daten reduzieren die Wahrscheinlichkeit dieses Szenarios deutlich."
Der Russell 2000 Index, der für zinssensitive Small-Cap-Aktien steht, verlor 1,9%; seit dem Höchststand im August fiel er insgesamt um 11%. Bemerkenswert: Obwohl die Renditen von Staatsanleihen nach Veröffentlichung der CPI-Daten zunächst sprunghaft anstiegen und dann wieder fielen, hielt der Rückgang am Aktienmarkt an – was zeigt, dass der Verkaufsdruck nicht allein durch steigende Zinsen verursacht wurde.
AI-Handel und Kreditrisiko wirken gemeinsam
Die Verwundbarkeit des Marktes zeigte sich am Mittwoch besonders deutlich. Die Anleihenkrise von CoreWeave und die Verluste im Technologiesektor verstärkten sich gegenseitig und zwangen Investoren zur Reaktion.
Matt Maley, Chief Market Strategist bei Miller Tabak + Co., merkte an, dass der Markt bisher zwischen Kreditrisiko und Technologiewerten eine gewisse rotierende Kompensation fand: "An Tagen mit Sorgen über Kredite liefen Tech-Aktien noch gut; an Tagen mit Tech-Sorgen gab die Kreditseite etwas Trost. Heute wirken beide Risiken gleichzeitig."
Die Unternehmensanleihen von CoreWeave wurden laut Trace Pricing auf unter 80 Cent gehandelt. Dieses Niveau gilt im Kreditmarkt als Scheidelinie für finanzielle Notlagen und presst zusätzlich auf das allgemeine Risikogefühl.
Technologiegiganten unter Druck, Quant-Fonds leiden
Die konzentrierten Verluste bei den Technologiegiganten sind das Hauptmerkmal dieser Korrektur. Von den "Tech Seven Giants" verzeichnete nur Apple ein Plus von 0,5%, alle anderen fielen.
Der Rückgang traf vor allem programmatische Quant-Fonds schwer. Solche Fonds bauten ihre Positionen in den vergangenen Wochen bei äußerst geringer Volatilität kontinuierlich aus und die plötzliche Störung zwingt nun zu Anpassungen.
Daten der Deutschen Bank zeigen, dass sich die Positionsdifferenz zwischen subjektiven und regelbasierten Fonds auf das zweitgrößte Niveau seit 2020 ausgedehnt hat. Erstere haben ihre Aktienpositionen wegen hoher Staatsanleiherenditen und geopolitischer Risiken auf das untere Drittel des historischen Bereichs reduziert.
Jonathan Krinsky, Chief Market Technician bei BTIG, warnte: "Wir haben gesehen, wie Halbleiteraktien mit steigenden Zinsen gefallen sind. Wenn nun auch die Tech-Seven Giants weiter fallen, bestätigt das unsere Einschätzung zu einem 'Roten Oktober'. "
Begrenzte Verluste – der Markt befindet sich nicht in der Panikzone
Allerdings bleibt die Intensität der aktuellen Verluste bisher moderat. Der S&P 500 Index liegt nur 1,3% unter seinem historischen Hoch von letzter Woche. Die seit Ende März hinzugekommenen 13 Billionen US-Dollar an Marktkapitalisierung sind weitgehend erhalten geblieben.
Der Volatilitätsindex der Chicago Board Options Exchange (VIX), der die Marktpanik misst, pendelt um 17 und liegt damit unter der üblicherweise für Marktdruck relevanten Schwelle von 20.
Für Bullen könnten anhaltende Kursverluste jene subjektiven Fonds anziehen, die bisher abgewartet haben. Diese Fonds konzentrieren sich auf Wirtschaftswachstum und Unternehmensertragsqualität und haben kaum an der jüngsten Rally teilgenommen. Setzt die Korrektur sich fort, steigt ihre Bereitschaft für Käufe bei günstigen Kursen.
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