Die US-CPI heizt die „Inflationsspirale“ in vollem Umfang an, Zinserhöhung im Oktober zwischenzeitlich mit 50% Wahrscheinlichkeit, „Neue Fed-Kommunikationsstelle“: Diese Woche Rede von Waller im Fokus

Die US-CPI für September übertraf die Erwartungen in allen Bereichen, der Preisdruck verlagert sich von Energie auf Kernwaren und -dienstleistungen, was die Märkte dazu veranlasste, kurzfristig verstärkt auf eine Zinserhöhung der Fed im Oktober zu setzen. Ob die Inflation weiter abkühlt und ob eine schnellere Straffung der Geldpolitik notwendig ist, wird zum nächsten Fokuspunkt für Investoren.

Die am Mittwoch, dem 14. Ostküstenzeit, veröffentlichten Daten zeigen, dass der US-CPI im September gegenüber dem Vormonat um 0,6 % und gegenüber dem Vorjahr um 3,7 % gestiegen ist – beide Werte lagen über den Erwartungen der Ökonomen. Der Kern-CPI, der Lebensmittel und Energie ausschließt, stieg gegenüber dem Vormonat um 0,3 % und gegenüber dem Vorjahr um 2,6 %, ebenfalls über den Erwartungen. Nach dem Bericht stieg die Wahrscheinlichkeit einer Fed-Zinserhöhung im Oktober kurzfristig auf etwa 50 %, die Renditen für US-Staatsanleihen zogen an, US-Aktien gerieten unter Druck. Im weiteren Handelsverlauf sank die Wahrscheinlichkeit auf etwa 40 %, was zeigt, dass Investoren weiterhin das Inflationsrisiko und die mögliche Reaktion der Fed auf einzelne Monatsdaten abwägen.

Nach dem CPI stieg die erwartete Wahrscheinlichkeit einer Zinserhöhung im Oktober zwischenzeitlich auf 50 %, die Wahrscheinlichkeit für Dezember gar zeitweise auf über 95 %, später sanken beide Werte.

Der Reporter Nick Timiraos, als der „neue Fed-Kommunikator“ bezeichnet, betonte, dass die Kerninflation im September weniger von Einzelfaktoren geprägt war als noch im August: Die Preise für Kernwaren stiegen gegenüber dem Vormonat um etwa 0,25 %, der stärkste Anstieg seit einem Jahr; die Wohnpreise stiegen um 0,39 %; die Kernservicepreise ohne Wohnen erhöhten sich um 0,42 %, die annualisierte Dreimonatsrate sprang von 1 % im Juli auf 4,6 % im September. Diese Zahlen zeigen, dass der Inflationsdruck nicht mehr nur durch steigende Energiepreise verursacht wird.

Timiraos meint, dass der neueste Inflationsbericht die Bedeutung der kommenden öffentlichen Rede von Fed-Präsident Wosch am Donnerstagabend Ostküstenzeit (Freitagmorgen in Beijing) erhöht. Bisherige Signale aus Fed-Protokollen und Aussagen einiger Funktionäre sprachen dafür, dass die Hürden für zwei aufeinanderfolgende Zinsschritte höher sind als bisher angenommen. Doch nach der stärkeren und breitflächigen Kerninflation bleibt unklar, ob die Fed weiterhin mehr Daten abwarten will oder schneller handeln wird.

Deutsche Medien berichten, dass nach dem CPI-Bericht die Sorge der Ökonomen über eine „Inflationsspirale“ zugenommen hat und der Preisdruck wohl zum zentralen Thema bei den US-Midterm-Wahlen im November werden könnte. Die steigenden Energiekosten, das Wiederansteigen der Kernservicepreise und die Erosion der realen Kaufkraft stellen die Fed vor eine schwierigere Entscheidung: Wenn sich der Preisdruck weiter ausbreitet, muss die restriktive Politik vermutlich länger aufrechterhalten werden; wenn jedoch weitere Zinserhöhungen den Konsum und Investitionen dämpfen, könnte die Belastung für Haushalte und Unternehmen zusätzlich steigen.

Kernwaren und -dienstleistungen ziehen gemeinsam an – Rückgang der Inflation wird holpriger

Laut Büro für Arbeitsstatistik stieg der CPI in den USA im September gegenüber dem Vorjahr von 3,4 % im August auf 3,7 %, im Monatsvergleich um 0,6 %, der höchste Anstieg seit April. Benzinpreise waren der wichtigste Antreiber der Gesamtinflation, aber auch der Kern-CPI übertraf die Erwartungen, was zeigt, dass der Preisdruck über Energie hinaus zunimmt.

Timiraos erklärte auf Social Media, dass die Kernwarenpreise im September gegenüber dem Vormonat um 0,25 % stiegen – der größte Anstieg seit einem Jahr; Wohnpreise stiegen um 0,39 %; die Kernservicepreise ohne Wohnen stiegen um 0,42 %, wobei die annualisierte Dreimonatsrate von 1 % im Juli auf 4,6 % im September stark zuzog.

Der Wert dieser Daten liegt darin, dass die Preissteigerungen nicht auf wenige Produkte beschränkt sind. Die gleichzeitige Stärke der Kernwaren, Wohnpreise und anderen Dienstleistungen macht es für die Fed schwerer, einen Inflationsanstieg einfach auf eine Energieschocks zu schieben.

Reuters zitiert mehrere Marktakteure, wonach sich der Inflationsdruck zunehmend auf andere Bereiche als Energie ausweitet. Jeffrey Roach, Chefökonom bei LPL Financial, sagte, die aktuellen Zahlen bedeuten, dass die „letzte Meile“ zurück zum Zielniveau der Inflation noch holprig bleibt und die Zinssätze wohl länger auf hohem Niveau bleiben müssen. George Brown, Senior Economist bei Schroders, betonte, dass die Kerninflation über den Erwartungen liegt, was heißt, dass der innländische Preisdruck in den USA nicht nachhaltig abnimmt.

Die steigenden Energiepreise können sich zudem durch Transport, Logistik und andere Kosten auf weitere Waren und Dienstleistungen auswirken. Wenn Unternehmen diese Kosten weiter auf Verbraucher abwälzen, könnte ein kurzfristiger Energieschock zu einem länger anhaltenden Inflationsproblem werden.

Zinserhöhungserwartungen schossen kurzfristig in die Höhe – Markt bleibt geteilt für Oktober und Dezember

Nach Veröffentlichung des CPI-Berichts reagierte der Zinsmarkt rasch. Bloomberg berichtete, Investoren setzten die Wahrscheinlichkeit einer Fed-Zinserhöhung im Oktober zwischenzeitlich auf über 50 %, im späteren Handelsverlauf sank sie wieder auf etwa 40 %. Die kumulierte Straffung bis Januar des Folgejahres wurde mit rund 40 Basispunkten bewertet – weniger als die mehr als 50 Basispunkte direkt nach dem Bericht.

Das zeigt: Der Markt hat die Erwartungen für weitere Zinsschritte deutlich erhöht, ist aber noch nicht überzeugt, dass die Fed im laufenden Monat zwingend handeln wird.

Manche Institute passen bereits ihre Prognosen an. Citi-Ökonomen, die zuvor skeptisch gegenüber weiteren Zinserhöhungen waren, haben nach dem CPI-Bericht für Dezember eine Zinserhöhung in die Prognose aufgenommen und rechnen weiterhin mit einem bewegten Wechsel zu Zinssenkungen im Jahr 2027.

Karen Manna, Fixed Income Strategist und Portfolio Manager bei Federated Hermes, erklärte, der starke CPI-Bericht sei zwar bedeutsam, „aber ein Datenpunkt macht noch keinen Trend“. Ihrer Einschätzung nach wird dieser Bericht eher das Vertrauen der Fed in einen Rückgang der Inflation verzögern, als dass er direkt eine Beschleunigung der Zinserhöhungen bedeutet.

Reuters zitiert weitere Marktbeobachter, die meinen, die neuesten Daten untermauern die Argumente für eine weitere Zinserhöhung der Fed in diesem Jahr, doch ob im Oktober gehandelt wird, hängt davon ab, wie die Fed-Entscheidungsträger den Trend bewerten. Einige favorisieren einen Stillstand im Oktober und eine Zinserhöhung im Dezember; andere warnen, bei weiter hohen Energiepreisen könnte eine stärkere Straffung als bislang erwartet erforderlich werden.

„Neuer Fed-Kommunikator“: CPI stärkt zumindest das Argument für eine Zinserhöhung im Dezember

Timiraos meint, nun müsse der Markt bewerten: Wird die Fed aufgrund eines einzigen kurzen starken Inflationsberichts darauf verzichten, im Oktober erneut zu erhöhen, oder sieht sie den breiteren Preisdruck als Grund für schnelles Handeln? Mindestens sei sicher, dass dieser CPI-Bericht für Dezember eine weitere Zinserhöhung zusätzlich rechtfertigt.

Er betonte, Investoren werden besonders auf das Q&A von Wosch während der IMF-Jahrestagung in Bangkok achten – Beginn ist Donnerstagabend 23:30 Uhr Ostküstenzeit, Freitagmorgen 11:30 Uhr Beijing-Zeit.

Dies ist laut ihm auch Woschs letzte öffentliche Stellungnahme vor dem sogenannten „Silent Period“ der Fed vor der geldpolitischen Sitzung am 27. bis 28. Oktober.

Ökonomen warnen vor „Inflationsspirale“ – Kaufkraft und Wahlkampf stehen im Fokus

Das „Wall Street Journal“ beleuchtet das Risiko einer sich selbst verstärkenden Inflation. Wenn Haushalte und Unternehmen allgemein erwarten, dass die Preise weiter steigen, könnten Verbraucher frühzeitig einkaufen und Firmen aggressiver Preiserhöhungen vornehmen, was die Inflationserwartungen weiter erhöht. Ein Anstieg der Inflationserwartungen bedeutet jedoch nicht, dass eine Lohn-Preis-Spirale schon eingesetzt hat – dies hängt weiterhin vom Arbeitsmarkt, der Konsumnachfrage und den Energiepreisen ab.

Heather Long, Chefökonomin bei Navy Federal Credit Union, erklärte, das Lohnwachstum der Amerikaner werde durch die Inflation komplett aufgebraucht, die Fed sehe außerdem noch keinen substantiierten Fortschritt beim Rückgang der Inflation. Steigende Treibstoffpreise schlagen jetzt ebenfalls auf andere Bereiche durch.

Deshalb wird Inflation wohl zum wichtigsten wirtschaftlichen Thema vor den Midterm-Wahlen. Preissteigerungen beeinflussen direkt Ausgaben der Haushalte, wenn das Lohnwachstum nicht mithält, sinkt die reale Kaufkraft der Konsumenten. Gerade Preisänderungen bei Benzin, Lebensmitteln und Transport bestimmen die Wahrnehmung der Wähler von der Wirtschaftsituation.

Für die Fed bedeutet das, das Dilemma vertieft sich: Wenn Energie und andere Kosten die Inflation weiter antreiben, könnte zu frühes Lockerlassen den Rückgang der Preise erschweren; weitere Zinserhöhungen hingegen treiben die Kosten für Hypotheken, Autokredite und Unternehmensfinanzierungen weiter in die Höhe und schmälern die Budgets der Haushalte und Investitionen der Unternehmen.

US-Aktien und US-Anleihen unter Druck – Fokus auf Wosch-Aussagen und Inflationsentwicklung

Nach der Veröffentlichung des Inflationsberichts haben die Neupreise für Zinskurse den Risikoassets zugesetzt. Nach der CPI-Meldung am Mittwoch stürzten US-Anleihekurse kurzzeitig ab, die Rendite der zweijährigen US-Staatsanleihen sprang zeitweise um 16 Basispunkte auf etwa 4,95 %. Nach der Eröffnung der US-Aktienmärkte wurde ein Großteil der Gewinne abgegeben, zum Handelsende an den Anleihemärkten stieg die Rendite Tages nur noch um einen Basispunkt. Der Dollar-Index sprang und erreichte einen intraday-Höchststand, den höchsten seit April 2025. Alle drei großen US-Aktienindizes schlossen im Minus, der S&P verlor 1,1 %, der Nasdaq fast 1,9 %, beide mit drei Tagen Verlustserie und dem größten Rückgang seit über zwei Monaten.

Die Renditen der US-Staatsanleihen stiegen am Mittwoch intraday stark und fielen dann wieder

Für die Aktienmärkte könnte die Erwartung höherer Zinsen zu niedrigeren Bewertungen führen, besonders Technologiewerte und andere zinssensible Sektoren könnten betroffen sein. Für den Anleihemarkt bedeuten weitere Zinserhöhungserwartungen steigende Renditen und damit Druck auf die Anleihepreise.

Im weiteren Verlauf werden die Märkte die Aussagen von Wosch auf dem IMF-Treffen sowie die kommenden Daten zu Inflation, Arbeitsmarkt und Energiepreisen aufmerksam verfolgen. Sollte sich der Anstieg der Kernservicepreise fortsetzen und die Energiekosten hoch bleiben, steigt die Wahrscheinlichkeit einer Zinserhöhung im Dezember weiter. Wenn die kommenden Daten aber zeigen, dass die Inflation sinkt und Konsum wie Arbeitsmarkt abkühlen, könnte die Fed weiterhin abwarten.

Der aktuelle CPI-Bericht reicht noch nicht aus, um eine Zinserhöhung der Fed im Oktober als sicher zu betrachten, erhöht jedoch die Unsicherheit in der Politik deutlich und liefert eine stärkere Begründung für einen weiteren Zinsschritt im Dezember. Die entscheidende Frage für die Märkte ist jetzt nicht mehr nur, wie sehr die Energiepreise die kurzfristige Inflation beeinflussen, sondern ob dieser Schock dabei ist, die Inflationsrichtung und den geldpolitischen Kurs der Fed grundlegend zu verändern.