Der Roadster demonstriert die Stärke von SpaceX! Morgan Stanley: Der Großteil des BOM-Werts stammt von SpaceX, die technologische Integration übertrifft alle Erwartungen

Die Veröffentlichung des Tesla Roadster in Texas präsentiert der Öffentlichkeit nicht nur ein fliegendes Auto, sondern ist vielmehr eine konzentrierte Demonstration der technologischen Stärke von SpaceX.

Laut Trend Trading Desk hebt Morgan Stanley in seinem neuesten Bericht hervor, dass dieses Event die immer engere Zusammenarbeit zwischen Tesla und SpaceX tiefgreifend offenbart. Außerdem bekräftigt Morgan Stanley mit diesem Anlass seine Übergewichtung für SpaceX und einen Kursziel von 300 US-Dollar, was gegenüber dem aktuellen Aktienpreis von etwa 148,62 US-Dollar einen Aufwärtsspielraum von mehr als dem Doppelten darstellt.

Im Bericht wird dargelegt, dass der Großteil des Wertanteils in der Stückliste (BOM) des Roadster von SpaceX stammt, was darauf hindeutet, dass das technologische Zusammenspiel beider Unternehmen weit über die bisherigen Erwartungen des Marktes hinausgeht. Gleichzeitig meint Morgan Stanley, dass SpaceX in den drei Geschäftsbereichen Raumfahrt, Konnektivität und Enterprise AI eine kontinuierlich stärkere fundamentale Dynamik erlebt und der Ausblick nach den Ergebnissen des zweiten Quartals deutlich optimistischer ausfällt.

Auf der Bewertungsebene spricht Morgan Stanley von einer klaren Unterbewertung des aktuellen Aktienpreises. Basierend auf einem Kurs von ca. 150 US-Dollar beträgt das implizierte Umsatzmultiplikator-Verhältnis für SpaceX Enterprise AI gerade einmal das Zweifache der Prognose für 2028 und liegt damit auf dem Niveau von Neocloud-Unternehmen oder sogar darunter. Der Bericht weist außerdem darauf hin, dass die Freigabe der Aktien bislang nicht wie erwartet auf den Aktienkurs drückt und dies Investoren die Möglichkeit gibt, sich das Wertpapier neu zu evaluieren.

Hinter dem Roadster: Die bereichsübergreifende Durchdringung der SpaceX-Technologie

Das zentrale Highlight der Roadster-Präsentation ist die eingesetzte Technologie der elektrischen Kaltgas-Triebwerke (electric-powered cold gas thruster). Morgan Stanley stellt im Bericht klar, dass der Großteil des Wertanteils im BOM dieses Modells auf SpaceX zurückgeht, was ein Zeichen für die vertiefte Beziehung zwischen Tesla und SpaceX ist.

Adam Jonas führt im Bericht eine Reihe von Fragen auf, die Investoren zum Nachdenken anregen sollen: Welche potenziellen Anwendungsgebiete gibt es neben dem Automobilbereich für die Technologie der elektrischen Kaltgas-Triebwerke? Welche möglichen Verwendungszwecke existieren im Verteidigungssektor? Er zieht gleichzeitig den Vergleich zum „Kitty Hawk-Moment“ und merkt an, dass die Einführung von Strom und Automobilen zunächst mit der Meinung „Kerzen und Pferde reichen völlig“ quittiert wurde – was darauf hindeutet, dass der Markt die historische Bedeutung dieser Technologie unterschätzen könnte.

Der Bericht erwähnt zudem besonders, dass SpaceX plötzlich das Datum für die Veröffentlichung des Quartalsberichts bekanntgegeben hat und dies nur zwei Werktage vorher ankündigte – eine seltene Vorgehensweise, die Morgan Stanley aufhorchen ließ. Adam Jonas erklärt, solch eine Situation habe er bisher noch nie erlebt und dies könnte auf bevorstehende wichtige Informationsveröffentlichungen hindeuten.

KI-Rechenleistung: Jeder zusätzliche 1GW trägt 27 US-Dollar zum Aktienkurs bei

Morgan Stanley legt einen klaren quantitativen Bewertungsrahmen für das SpaceX Enterprise AI-Geschäft vor. Im Bericht steht, unter der Annahme von 50 US-Dollar pro Watt, einer 70%igen Gewinnmarge und einer 10-fachen EBITDA-Bewertung kann eine Steigerung der eigenen KI-Rechenleistung um 1GW theoretisch ca. 27 US-Dollar zum SpaceX-Aktienkurs beitragen – das entspricht etwa 18% des aktuellen Kursniveaus.

Aktuell prognostiziert Morgan Stanley für das Finanzjahr 2027 bei SpaceX eine KI-Rechenleistung von 4,9 GW, wobei das Unternehmen selbst ein Ziel von „fast 10 GW“ anstrebt. Die Differenz zwischen beiden Zahlen bedeutet, dass falls SpaceX sein eigenes Ziel erreicht, das Kurspotenzial weit über den Basisprognosen von Morgan Stanley liegen würde.

In der Zusammensetzung des Kursziels von 300 US-Dollar verwendet Morgan Stanley die Sum-of-the-Parts-Bewertung (SOTP): Das Enterprise AI-Geschäft trägt 165 US-Dollar bei, das Konnektivitätsgeschäft (hauptsächlich Starlink) 118 US-Dollar, das Raumfahrtgeschäft 8 US-Dollar und X und Grok zusammen 8 US-Dollar. Die Bewertung nimmt das Jahr 2040 als Endpunkt, diskontiert bis zum 30. Juni 2027, mit einem gewichteten durchschnittlichen Kapitalkostensatz (WACC) von 11,2% und legt einen 50% Risikoabschlag auf die Enterprise AI-Bewertung.

Fundamentale Dynamik verstärkt sich, Aufwärtspotenzial überwiegt Abwärtsrisiken

Morgan Stanley listet im Bericht mehrere mögliche Kurstreiber auf, darunter schnellere Wiederverwendung von Starship, schnelleres Kapazitätswachstum bei Starlink, Ausbau des Direktkundengeschäfts und Cloud-Computing-Kunden, beschleunigtes Cursor-Jahresumsatzwachstum (ARR) sowie niedrigere Kosten und kürzere Inbetriebnahmezeiten beim Aufbau von KI-Infrastruktur.

In puncto Abwärtsrisiken warnt der Bericht vor einer Verlangsamung beim Starship-Reuse, geringeren Nutzerwachstum bei Starlink als erwartet, einer schwachen Monetarisierung des Enterprise AI-Geschäfts, höheren Investitionen pro Rechenleistungseinheit, einer längeren Inbetriebnahmephase, steigendem Kapitalbedarf mit daraus resultierender Verwässerung des Aktienanteils sowie Verzögerungen bei regulatorischen Genehmigungen.

Seit Morgan Stanley im Juli dieses Jahres SpaceX erstmals mit Übergewichtung und einem Kursziel von 300 US-Dollar bewertete, hat das Unternehmen fortlaufend ausführliche Berichte veröffentlicht – etwa zu Starship-Testflügen, dem Aufbau des Louisiana Launch Complex, KI-Strategien und weiteren Dimensionen und bleibt dabei stets mit einer stark optimistischen Haltung gegenüber der langfristigen Investmentlogik von SpaceX.