Die südkoreanischen Aktien sind historisch günstig, aber es gibt keine Käufer; JPMorgan warnt: Der Verkauf durch gehebelte Gelder könnte anhalten.
Ohne den Einfluss von Großkonzernen wie Samsung und SK Hynix wird der KOSPI insgesamt nur mit einem zukunftsbezogenen Kurs-Gewinn-Verhältnis (KGV) von 8,4 gehandelt, was dem 11. Perzentil in der historischen Betrachtung entspricht. Derzeit sind die Aktienrückkäufe von Samsung und SK Hynix nacheinander abgeschlossen, ausländische Investoren verkaufen netto, die Inlandsnachfrage von Institutionen ist schwach, wodurch dem südkoreanischen Aktienmarkt gerade in seiner kritischsten Phase die Käuferbasis fehlt. JPMorgan weist darauf hin, dass der Bestand an gehebelten ETFs trotz erheblicher Abverkäufe nach wie vor hoch ist und eine neue Verkaufswelle nicht auszuschließen ist.
Die Bewertung des südkoreanischen Aktienmarktes ist auf historische Extrembereiche gefallen, doch Käufer bleiben weiterhin aus. Der KOSPI erlitt in diesem Jahr zum dritten Mal einen Rückschlag von mehr als 15 % innerhalb von fünf Tagen, das Forward-KGV wurde auf das niedrigste Niveau der Geschichte gedrückt, während sich die Fundamentaldaten nicht signifikant verschlechterten – diese seltene Divergenz sorgt für große Aufmerksamkeit am Markt.
JPMorgan weist darauf hin, dass die aktuellen Bewertungen und die technische Lage des südkoreanischen Aktienmarktes deutlich Signale für einen günstigen Einstieg senden, doch die marginalen Käufer verschwinden immer schneller.
Die Aktienrückkaufpläne von Samsung und SK Hynix sind nacheinander abgeschlossen, ausländische Investoren verkaufen weiterhin netto, die Nachfrage einheimischer Institutionen bleibt schwach – gerade zu dem Zeitpunkt, an dem der Markt dringend Unterstützung benötigt, fehlt die wichtigste Käuferquelle.
Gleichzeitig bleibt die Positionierung in Hebel-ETFs trotz massiver Verkäufe auf hohem Niveau, was weiterhin mechanischen Verkaufsdruck erzeugt. JPMorgan warnt, dass vor einer vollständigen Bereinigung dieses offenen Hebelrisikos eine neue Verkaufswelle nicht auszuschließen ist.
Bewertungen auf historischen Extremwerten, aber "günstig" heißt nicht gleich Bodenbildung
Der KOSPI handelt aktuell mit dem niedrigsten Forward-KGV der Geschichte. Selbst wenn der Einfluss von Giganten wie Samsung Electronics und SK Hynix herausgerechnet wird, bewegt sich der KOSPI im Schnitt lediglich bei einem 8,4-fachen Forward-KGV und liegt damit im 11. historischen Perzentil.
Gleichzeitig fällt der Relative Strength Index (RSI) auf das niedrigste Niveau seit Einführung gleichwertiger Zölle, die Anzahl der überverkauften Aktien befindet sich in einem extremen Bereich.
Der KOSPI befindet sich aktuell nah an langfristigen, wichtigen Trendlinien und ist deutlich von der 200-Tage-Linie entfernt. Die technische Lage ist stark überverkauft – aber wie erfahrene Marktteilnehmer wissen, kann eine Überverkauftphase länger anhalten als erwartet.
Die Kombination aus Bewertung und Technik wirkt immer verlockender, das Problem ist: Günstige Preise bedeuten nicht automatisch das Ende der Verkaufswelle.
Drei Hauptquellen für Käufer ziehen sich gleichzeitig zurück, das Unterstützungssystem bricht zunehmend weg
Der Zusammenbruch der Unterstützungsstruktur ist eine der bemerkenswertesten strukturellen Veränderungen in dieser Abwärtsbewegung des südkoreanischen Aktienmarktes.
Seit Ende August letzten Jahres waren Unternehmensrückkäufe das wichtigste Standbein des Marktes. Doch Samsung hat seinen Rückkaufplan abgeschlossen, SK Hynix steht kurz vor dem Ende, diese zentrale Käuferquelle versiegt.
Gleichzeitig gibt es anhaltende Nettoabflüsse aus dem Ausland sowie weiterhin begrenzte Nachfrage der inländischen Institutionen. In einer Zeit, in der die globale KI-Stimmung abkühlt, fehlt dem Markt gerade der wichtigste "Abnehmer". Das synchronisierte Zurückziehen dieser drei Kräfte hat den KOSPI in einer Phase extremer technischer Schwäche in ein Käufer-Vakuum gestürzt.
Trendstrategie-Gelder drehen von starker Long- zu Netto-Short-Position, langfristige Investoren warten ab
Auch auf der Positionsebene ist die Umkehr dramatisch. Trendfolgende Investoren haben nach diesem Crash von einer extremen Netto-Long- zur Netto-Short-Position gewechselt.
Aus taktischer Sicht könnte dieser Wandel eine gute Nachricht sein – extreme Überverkauftheit gepaart mit Short-Covering bietet kurzfristig Potenzial für eine Erholung.
Das Gesamtbild der Liquidität bleibt jedoch fragil: Langfristige Investoren, die ausschließlich long gehen, scheinen weiter auf eine Beruhigung der Volatilität zu warten und sind noch nicht zurück im Markt. Vor einer signifikanten Verringerung der Volatilität wird systemischer Kaufdruck wohl kaum entstehen.
Hohe Hebel-ETF-Bestände, mechanischer Verkaufsdruck nicht bereinigt
Das ist womöglich der beunruhigendste Aspekt der aktuellen Marktlage. Trotz des massiven Ausverkaufs bleiben die Bestände in Hebel-ETFs hartnäckig hoch.
JPMorgan stellt fest, dass die Mittelabflüsse überraschend begrenzt sind und die verbleibenden Hebelpositionen an Crash-Tagen weiterhin mechanischen Verkaufsdruck erzeugen.
Zwar hat der Markt eine beachtliche Positionsbereinigung durchlaufen, doch die Hebelpositionen wurden nicht ausreichend abgebaut. Dieses offene Risiko bedeutet, dass vor einer substantiellen Reduktion dieser Positionen eine weitere Verkaufswelle nicht ausgeschlossen werden kann.
Das ist einer der wichtigsten Gründe, warum die Attraktivität von Bewertung und Technik noch nicht in tatsächliche Käufe umgesetzt wurde.
Kursrückgänge bei gleichzeitig steigenden Gewinnprognosen – Divergenz deutet auf Liquiditätssteuerung statt fundamentalen Kollaps
Das bemerkenswerteste Signal ist die Divergenz zwischen Kursen und Fundamentaldaten. Die Aktienkurse von Samsung und SK Hynix wurden stark getroffen, doch die Gewinnprognosen für beide Unternehmen wurden im Zuge der Oktober-Anpassungen weiter nach oben korrigiert.
Diese Divergenz beschränkt sich nicht nur auf den Speichersektor. Auch in Bereichen wie Industrie, Finanzen und Gesundheitswesen steigen die Gewinnprognosen weiter, obwohl die Kursverluste dort geringer ausfallen.
Die Neubewertung des südkoreanischen Aktienmarktes wird derzeit also eher von Geldflüssen und Risikoappetit gesteuert als von einer grundlegenden Verschlechterung der Fundamentaldaten. Das heißt, sobald der Verkaufsdruck nachlässt, könnte die Erholung durchaus kräftig ausfallen. Die zentrale Frage bleibt: Wann kehren die Käufer zurück?
KOSPI und Philadelphia Semiconductor Index divergieren – globale KI-Stimmung bleibt Risiko
Ein wichtiger Trend, der eng beobachtet werden sollte, ist die wachsende Divergenz zwischen dem Philadelphia Semiconductor Index (SOX) und dem KOSPI.
Das US-Halbleitersegment zeigt erste Stabilisierungszeichen, während der südkoreanische Markt weiter unter Druck steht. Diese Divergenz wird nicht dauerhaft bestehen bleiben und wird letztlich konvergieren oder gemeinsam reagieren.
Falls der KOSPI die aktuelle Schlüssel-Unterstützung nicht halten kann, könnte die US-Halbleiter-Erholung bald auf Widerstand stoßen. Als einer der wichtigsten Barometer der globalen KI-Wertschöpfungskette gibt der südkoreanische Aktienmarkt womöglich einen Hinweis auf tieferliegende Risiken – die Auswirkungen reichen weit über Südkorea hinaus.
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