Nomura: Bond-Short Squeeze und KI-Verkäufe lösen eine sektorübergreifende „umgekehrte Divergenz“-Rotation aus, Kapital fließt in Value-Aktien und Small Caps.

Laut der APP von Zhihui Finance erklärte der Nomura-Stratege Charlie McElligott, dass das Nachlassen traditioneller Cross-Asset-Momentumfaktoren derzeit weltweit eine Phase des „umgekehrten Dispersionsanstiegs“ auslöst – das Schließen von Short-Positionen auf Anleihen zusammen mit negativen Katalysatoren im Bereich AI führt zu einer großflächigen Umschichtung von Kapital in untergewichtete Value-Aktien und Small-Caps.

McElligott schrieb in einem Bericht vom Dienstag, dass das Glattstellen von Momentum-Positionen durch als negative Katalysatoren für AI geltende Faktoren ausgelöst wurde. Die traditionellen AI-Positionen wurden „stark getroffen“, was auf Bedenken hinsichtlich des Annualized Recurring Revenue (ARR) von Anthropic, Zweifel an der Nachhaltigkeit von CoreWeave (CRWV.US) und neuen Cloud-Service-Providern (neocloud) sowie auf steigende Finanzierungskosten zurückzuführen ist.

Die schwache IPO-Performance des südkoreanischen neocloud verschärfte den Ausverkauf, während breitere Kapitalabflüsse durch Positionsreduzierung ebenfalls unterstützend wirkten – bestehende Short-Positionen und Underweights in defensiven Sektoren und zyklischen Value-Aktien, die sensibel auf die Konjunktur reagieren, erzielten bessere Renditen als die populären Long-Positionen.

McElligott wies darauf hin, dass diese Umkehr durch einen Short Squeeze in überfüllten Anleihen-Leerverkaufspositionen begann: Die sinkenden US-Staatsanleiherenditen begannen, potenzielle „Reversals“ bei zahlreichen Anlagen von „Anti-Dollar“-Devisen bis hin zu Small- und Value-Aktien (allen Nicht-AI-Werten) auszulösen. Berichte über mögliche Fortschritte bei den Iran-Verhandlungen gaben der Entwicklung zusätzlichen Auftrieb und drückten die Energiepreise nach unten und die Anleihenkurse nach oben – ganz im Einklang mit dem von McElligott beschriebenen Szenario, in dem „Trump vor den Midterm-Wahlen einen Deal anstrebt“.

Laut dem Bericht ist die Netto-Aktienexponierung gehebelter Fonds infolge der Positionsausdünnung auf ein Tief der vergangenen ein, drei und fünf Jahre gefallen. Gleichzeitig zeigt sich auf der Käuferseite eine Unwilligkeit, die Jahresendrallye zu verpassen: Daten bis Freitag zeigen, dass die Nachfrage nach einwöchigen Call-Optionen für Einzeltitel auf das 100. Perzentil, bei ETFs auf das 98. Perzentil sprang – ein „Aktienersatz“-Handel, bei dem Investoren ihre Direktpositionen abbauen, aber günstige Aufwärtsoptionen kaufen, um weiterhin am Markt partizipieren zu können.