Analyse – Wie das fusionierte SpaceX-Tesla seine China-Probleme angehen wird

Reuters, 22. Oktober - Elon Musk plant eine umfassende Fusion von Tesla TSLA.O mit Space Exploration Technologies SPCX.O (link), doch das Vorhaben könnte aufgrund von Bedenken bezüglich nationaler Sicherheit sowie Daten- und Technologietransfer auf Widerstand der Regulierungsbehörden auf beiden Seiten des Pazifiks treffen, insbesondere im Hinblick auf China.

Der reichste Mensch der Welt sagte am Dienstag, dass seine beiden Unternehmen (link) einen Sonderausschuss zur Diskussion der Fusion eingerichtet haben und bezeichnete die Fusion als „gute Idee“. Um diese Vision zu verwirklichen, müssen jedoch die enge Abhängigkeit Teslas von der chinesischen Produktion und die Aktivitäten von SpaceX in der Verteidigungsbranche miteinander in Einklang gebracht werden.

Die Raketenfirma SpaceX ist zunehmend auf sensible Verträge mit der US-Regierung und dem Verteidigungsministerium angewiesen, was dazu führen kann, dass jede Fusion, die Teslas China-Geschäft betrifft, strenge Prüfungen aus Gründen der nationalen Sicherheit nach sich zieht.

Chinesische Regulierungsbehörden verlangen darüber hinaus, dass Tesla die Nutzerdaten, die von seinen autonomen Fahrsystemen gesammelt werden, ausschließlich in China speichert, und jegliche Firewall muss verhindern, dass Informationen oder Technologien zwischen den beiden Unternehmen transferiert werden.

Im Folgenden einige Maßnahmen, die Musk und seine Unternehmen ergreifen könnten, um die Hürden aus Washington oder Peking zu überwinden.

Darf Tesla sein China-Geschäft behalten?

Eine mögliche Lösung wäre, dass das fusionierte Unternehmen eine Firewall um Teslas China-Geschäft errichtet, die es SpaceX und anderen Geschäftsbereichen untersagt, auf sensible Daten zuzugreifen. Daniel Kolář, Leiter Automobil- und Mobilitätsgeschäft bei der Beratungsfirma Intralink Group, bestätigt, dass solche Maßnahmen nicht ungewöhnlich sind.

Er nennt Airbus (AIR.PA) und Honeywell (HON.O) als Beispiele und erklärt, dass viele Unternehmen sowohl in China tätig sein als auch außerhalb des Landes wichtige Verteidigungsprojekte betreiben können.

SpaceXs verteidigungsrelevante Aktivitäten umfassen das "Starshield"-Projekt, das Militär- und Aufklärungssatellitensysteme für das Pentagon entwickelt.

Analysten sagen, dass eine beidseitige Firewall vermutlich das Mindestmaß darstellt, um sicherzustellen, dass die Daten chinesischer Tesla-Fahrer ausschließlich im Land verbleiben. Seit 2021 erfüllt Tesla Pekings Vorgabe, sämtliche Fahrerdaten in China zu speichern.

Michael Dunne, CEO der Automobilberatung Dunne Insights mit Schwerpunkt China, sagt, Tesla könnte in den kommenden Jahren weiterhin als eigenständige Einheit mit Entwicklungskompetenz und unter strikter Einhaltung der Datenhaltung weiter in China arbeiten.

Doch Christopher Tang, Professor an der Anderson School of Management der UCLA und Experte für globale Lieferketten, betont, dass es schwierig sein könnte, sowohl Peking als auch Washington von einer „Firewall“-Lösung zu überzeugen. Seiner Einschätzung nach wird die chinesische Regierung versuchen, jeden geplanten Zusammenschluss als Hebel für die Verhandlung einer Reihe von Bedingungen zu nutzen.

„China wird dies als Verhandlungsmasse einsetzen“, so Professor Tang. „Aktuell haben sie die Oberhand.“

Ioannis Kokkoris, Professor für Wettbewerbsrecht und Ökonomie an der Queen Mary University of London, sagt, China könnte auf zwei Zugeständnisse drängen: Zugang zu strategischer Technologie für chinesische Unternehmen sowie Zusicherung der Erhaltung von Produktion und Investitionen im Land.

Jegliche Forderung nach der Weitergabe sensibler Technologie im Zusammenhang mit SpaceX hingegen, würde direkt US-Sicherheitsbeschränkungen berühren.

Abspaltung?

Analysten erläutern drei Hauptwege für eine Abspaltung: Ausgliederung (Tesla behält die wirtschaftliche Mehrheit), Verkauf mit langfristiger Markenlizenzierung oder direkter Verkauf (zum Beispiel an einen anderen Autobauer).

Jede Form der Abspaltung ist mit komplexen Herausforderungen verbunden, darunter die drängende Frage: „Wer kauft das Geschäft?“ Li Yanwei, Analyst beim Verband der chinesischen Automobilhändler, meint, chinesische Autohersteller bräuchten keine zusätzliche Kapazität und hätten wenig Interesse daran.

Gleichzeitig sind viele ausländische Autohersteller derzeit finanziell angeschlagen und könnten daher nicht als Käufer auftreten. Kolář prognostiziert, dass Musk eher einen Verkauf des China-Geschäfts anstrebt, als die Kontrolle abzugeben.

Kolář fügt an, dass Tesla sein China-Geschäft unter der bestehenden Eigentümerstruktur behalten dürfte, solange Musk keinen Rückzug aus dem Autobereich signalisiert.

Weder Tesla China noch die chinesische Staatliche Marktregulierungsbehörde wollten eine Stellungnahme abgeben.

China bleibt für den Cashflow unerlässlich

Ein vollständiger Rückzug aus China ist nicht einfach. Laut Zhang Ye (Name laut Lautschrift), Geschäftsführer der Beratungsfirma AutoForesight mit Sitz in Shanghai, sind chinesische Zulieferer tief in Musks Unternehmen eingebunden und die Tesla-Fabrik in Shanghai macht über die Hälfte der globalen Produktion aus.

Einige Investoren sind der Meinung, dass diese Überlegungen einer Fusion nicht im Weg stehen.

Brian Mulberry, Chef-Marktstratege bei Zacks Investment Management – die sowohl in Tesla als auch in SpaceX investiert –, stellt fest, dass Tesla über eine bedeutende Produktionsbasis in China verfügt. Allerdings expandiert der Elektroautopionier seine Kapazitäten in den USA, vor allem bei Humanoiden-Robotern und „Cybercab“ Robotaxis, und viele Investoren sind mehr an Musks Engagement für diese Zukunftsprojekte interessiert.

Mulberry sagt weiter, dass Tesla gegenüber US-Regulierungsbehörden argumentieren dürfte, dass das China-Geschäft nicht mit SpaceX überschneidet. Sollte dies nicht erfolgreich sein, könnte Tesla seine Produktion in China geschlossen oder verringert werden.

„Das hat auf kurze Sicht begrenzte Auswirkungen, das Ausmaß ist klein und zu verkraften“, sagt er.

Professor Tang von der UCLA weist darauf hin, dass Teslas Zukunft zwar möglicherweise außerhalb Chinas liegt, das aktuelle Geschäft mit Elektroautos aber stark vom chinesischen Markt abhängt. Die zum Investieren erforderlichen Mittel stammen zum Großteil aus der Produktion von Elektrofahrzeugen in China.

„Genau das ist der Grund, warum China diese Gelegenheit nutzen wird“, sagt Tang. „Denn sie werden weiterhin gebraucht.“

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