La comunicación de Walsh provoca una crisis de confianza y JPMorgan adelanta la expectativa de suba de tasas de la Fed para diciembre de este año.
Fuente: Datos de Jinshi
La conferencia de prensa posterior a la reunión de política monetaria de la semana pasada del presidente de la Reserva Federal, Waller, generó preocupación en el mercado sobre la capacidad de la Reserva Federal para combatir la inflación. El equipo económico de JPMorgan considera que Waller no explicó claramente el rumbo futuro de las políticas, debilitando así la confianza del mercado en el control inflacionario de la Reserva Federal y anticipando una revisión de las previsiones de tasas de interés.
Michael Feroli, economista jefe de Estados Unidos en JPMorgan, y su equipo, señalaron que, tras verse afectada la credibilidad de la Reserva Federal, la urgencia de endurecer la política monetaria está aumentando. Ahora estiman que el próximo aumento de tasas podría adelantarse a diciembre de este año, frente a la previsión anterior de la segunda mitad de 2027.
No obstante, el equipo también reconoce que la Reserva Federal podría actuar incluso en la reunión de septiembre.
Declaraciones de Waller generan turbulencia en el mercado de bonos
Feroli destacó que, aunque Waller enfatizó la necesidad de retomar el control sobre la inflación, el mercado se centró más en la falta de directrices de política claras.
En la conferencia, Waller indicó que el Índice de Precios de Gastos de Consumo Personal (PCE) sigue siendo el principal indicador de inflación para la Reserva Federal, pero luego agregó que, a partir de enero del próximo año, el equipo encargado de la evaluación estratégica podría proponer nuevos ajustes al marco de políticas.
JPMorgan considera que este tipo de declaraciones aumenta la incertidumbre en el mercado. "Si el propio Waller no puede definir el futuro del marco de políticas, es natural que el mercado tampoco pueda juzgarlo", afirmaron los economistas del banco.
Los inversores están especialmente preocupados porque el mecanismo interno de evaluación de la Reserva Federal podría terminar simplemente respaldando la inclinación política preexistente de Waller, e incluso ajustar los indicadores de objetivo de inflación, dejando margen para una mayor tolerancia inflacionaria.
El mercado de bonos reaccionó rápidamente el miércoles pasado, hora local. Tras el discurso de Waller, la curva de rendimiento de los bonos estadounidenses se empinó notablemente, los bonos de largo plazo sufrieron ventas y los indicadores de expectativas inflacionarias aumentaron a la par. El rendimiento de los bonos estadounidenses a 30 años llegó a subir hasta cerca del 5,22 %, más de 10 puntos básicos por encima del nivel previo al discurso, mientras que el rendimiento a 2 años se mantuvo prácticamente estable.
JPMorgan considera que esto refleja que el mercado está reevaluando la capacidad de la Reserva Federal para mantener la estabilidad de precios.
Sube la probabilidad de aumento en septiembre, todas las miradas en los datos de inflación
A medida que el mercado duda de la credibilidad de la política de la Reserva Federal, cada vez más instituciones creen que el banco central podría necesitar reforzar el mensaje antiinflacionario a través de un aumento efectivo de las tasas.
El equipo económico de Bank of America señaló en su último informe que el comportamiento del mercado —curva de rendimiento más empinada, caída de la bolsa y debilitamiento del dólar— es típico de la reacción de los mercados emergentes cuando sus bancos centrales atraviesan una “crisis de credibilidad”.
La entidad considera que, si los próximos datos de inflación no muestran una clara reducción, un aumento de tasas en septiembre podría ser necesario para restaurar la credibilidad de la política de la Reserva Federal.
Actualmente, la atención del mercado se centra en los datos del Índice de Precios al Consumidor (CPI) de julio, que se publicarán próximamente. Estos datos serán clave para que la Reserva Federal juegue su carta sobre la inflación antes de la reunión de septiembre.
El presidente de la Reserva Federal de Nueva York, Williams, afirmó el lunes que la política monetaria actual sigue estando en una posición adecuada, pero que, si los datos de inflación subyacente muestran presiones persistentes, la Fed podría verse obligada a actuar.
"Depender del endurecimiento del mercado" podría crear un círculo vicioso
Además de JPMorgan, Citadel Securities también advirtió que la forma de comunicación política de Waller está generando nueva incertidumbre en el mercado.
Nohshad Shah, responsable de renta fija en Citadel Securities, indicó que, por un lado, la Reserva Federal enfatiza el control de la inflación, pero por el otro, no explica el camino concreto, lo que desafía la confianza del mercado en el marco de su política.
Señaló que, anteriormente, Waller consideró que el aumento en los rendimientos de los bonos estadounidenses ya ayudaba a la Reserva Federal a endurecer las condiciones financieras, por lo cual no era necesario subir tasas de inmediato. Pero esta estrategia podría formar un círculo vicioso:
"La Reserva Federal decide esperar porque el mercado ya se ha endurecido, mientras que el mercado se sigue endureciendo esperando que la Fed no tome acción".
Shah considera que no todo aumento en los rendimientos ayuda a contener la demanda. El incremento de tasas de corto plazo suele reflejar un mercado que anticipa subas, lo que impacta directamente en la actividad económica; pero, si los rendimientos de largo plazo suben por primas de inflación y mayor incertidumbre, podría debilitar la confianza del mercado en la capacidad del banco central para mantener la estabilidad de precios.
Actualmente, el principal reto de la Reserva Federal ha pasado de ser simplemente controlar la inflación a recuperar la confianza del mercado. Si los datos de inflación siguen siendo elevados en el futuro, la decisión de subir tasas en septiembre será clave para poner a prueba la credibilidad de la política de Waller.
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