Ensayo: ¿Tiene razón el mercado?

Hola a todos, soy Yodou.

¿El repunte del mercado esta vez ya es suficiente para demostrar que el riesgo que me preocupa ha desaparecido?

Mi respuesta es: por ahora, no.

Hay razones suficientes para la subida del mercado

Pero lo que me preocupa nunca fueron los fundamentales de la IA

Subí el nivel defensivo no porque crea que terminó la narrativa de IA, ni tampoco porque crea que las ganancias de las tecnológicas se van a derrumbar.

Lo que me preocupa es otra cosa:

Cuando el numerador empresarial sigue siendo fuerte, ¿podría colapsar repentinamente el denominador financiero del mercado?

¿Significa la intervención que el riesgo está resuelto?

Estados Unidos y Japón se unieron para apoyar al yen, y Corea del Sur también intervino para estabilizar el won. El mercado lo interpreta como la coordinación de grandes economías para estabilizar el tipo de cambio y el mercado de capitales.

Desde el lado positivo, esto muestra que los responsables de política ya notaron el riesgo y están dispuestos a evitar que el tipo de cambio, los bonos y las acciones tengan un efecto dominó aún mayor.

Pero a mí se me vino a la cabeza otra pregunta:

¿Por qué el mercado llegó al punto de necesitar intervención coordinada de política?

La intervención puede cambiar la velocidad de los precios a corto plazo y asustar a los traders para que no se opongan a la política, pero la historia muestra que con una sola acción difícilmente se cambia una tendencia estructural de largo plazo.

Lo que de verdad define el rumbo del tipo de cambio y los bonos siguen siendo los diferenciales de tasas, la política monetaria, la presión fiscal y los flujos de capital.

Así que esta intervención merece atención, pero no la tomaría como señal de que el problema ya está solucionado.

Puede ser una muestra de capacidad política, o tal vez indique que el riesgo llegó a un nivel que ya no se puede ignorar. Cuál de las dos es, todavía es muy pronto para saberlo.

Entonces, ¿el mercado tiene razón?

Por supuesto que el mercado puede tener razón.

Las ganancias de IA siguen fuertes, la caída del petróleo alivió la presión inflacionaria, los responsables de la política quieren evitar desorden cambiario y las tasas largas tal vez ya estén cerca de un techo temporal.

Si en las próximas dos semanas el rendimiento de los bonos de EE.UU. baja, el dólar y el yen se estabilizan progresivamente, el crédito no se deteriora y las señales de riesgo internas del modelo mejoran, entonces corregiré mi juicio y admitiré que subí el nivel defensivo demasiado temprano.

En ese caso, retiraré la intervención manual y le devolveré el manejo al modelo.

Pero un solo día de suba solo prueba que el apetito de riesgo volvió rápido, no que están resueltos la oferta de bonos a largo plazo, la presión fiscal, la prima por plazo y el desbalance cambiario.

No voy a negar toda la lógica de riesgo anterior por una sola vela alcista.

Tampoco voy a buscar pruebas forzadas de que el mercado va a caer solo porque mi cartera está en modo defensivo.

Si empezás a hacer eso, ya no estás observando el mercado sino defendiendo tu posición.

Dispuesto a pagar esta prima de seguro

Viendo en retrospectiva, la dirección de esta jugada fue clara: pasar a la defensiva.

Si el mercado sigue subiendo, el modelo gana menos.

Ese costo de oportunidad obviamente molesta, sobre todo al ver que la posición anterior sube después, es difícil no sentir nada.

Pero si realmente hay una crisis de liquidez en el mercado de bonos, probablemente el precio no te deje mucho tiempo para reaccionar con calma.

Lo que menos quiero es tener que pensar en cortar pérdidas cuando el mercado ya se está desplomando y en esa duda el precio siga bajando hasta el próximo nivel de stop-loss.

Por eso, esta vez elegí reducir el riesgo de antemano.

Eso no significa que sea más inteligente que el mercado ni que esté seguro de que habrá una crisis.

Solo significa que bajo la señal actual del modelo y este entorno macro, prefiero ganar un poco menos a cambio de evitar un riesgo de cola que ahora es difícil de estimar.

Dejo este artículo como registro de una jugada