¡Salvar los bonos estadounidenses al estilo Soros! Desde el control cambiario hasta las tasas de interés, ¿podrá Bessent ganarle al mercado?

¿Una persona que ayudó a Soros a derribar el Banco de Inglaterra ahora pretende defender el mercado de bonos del Tesoro estadounidense con la misma táctica?

En lo que va del año, el Secretario del Tesoro de Estados Unidos, Scott Bessent, ha realizado una serie de maniobras de mercado inesperadas, apostando su reputación a la reducción de los costos de endeudamiento de Estados Unidos. Según Bloomberg, se ha convertido en “el Secretario del Tesoro más activo en intervenir los mercados financieros en décadas”.

Tras la intervención conjunta de Estados Unidos y Japón en el yen, la última jugada de Bessent es ampliar las recompras de bonos del Tesoro. El Tesoro anunció que duplicará “al menos” el volumen de recompra de bonos a 10-30 años; este plan fue anunciado hace solamente dos semanas. Tras conocerse la noticia, el rendimiento del bono a 10 años cayó unos 6 puntos básicos y el de 30 años, casi 9 puntos; el índice dólar bajó a su menor nivel en tres meses.

La reacción del mercado confirmó el diagnóstico de Bessent: él mismo declaró públicamente que “mi trabajo es ser el mejor vendedor de bonos del país; el rendimiento de los bonos del Tesoro es el barómetro del éxito”.

De bajista de la libra esterlina a guardián del mercado de bonos

Para entender la estrategia de Bessent, hay que volver a 1992.

Ese año, con poco más de veinte años, Bessent trabajaba en Soros Fund y participó en la creación de posiciones bajistas sobre la libra esterlina. En el “miércoles negro”, la libra fue forzada a salir del Mecanismo Europeo de Tipos de Cambio y Soros ganó más de mil millones de dólares. Según la prensa, un ex asesor describía a Bessent como alguien que “veía vulnerabilidades del mercado que otros no podían ver”.

Después volvió a Soros como Chief Investment Officer y en 2013 lideró otra jugada bajista de mil millones de dólares contra el yen, logrando nuevamente amplios beneficios. En 2015, fundó Key Square Capital Management con $4.500 millones, apostando exitosamente por el Brexit y las dos elecciones de Trump.

Esa lógica de “encontrar la grieta y empujar” ha marcado toda su carrera en los hedge funds.

Ahora, intenta usar ese mismo instinto, pero para lo opuesto: defender un mercado bajo presión.

El mapa de intervenciones de este año: del yen a los bonos del Tesoro

Las acciones de Bessent este año siguen una lógica clara.

Primero, intervención en el yen. El 31 de julio, el Departamento del Tesoro estadounidense se unió a las autoridades japonesas para comprar yenes; fue la primera intervención directa sobre la moneda japonesa en casi treinta años. Según datos del Peterson Institute for International Economics (PIIE), Japón usó unos 87.000 millones de dólares de reservas para comprar yenes en los dos últimos días de julio, con la intervención de Estados Unidos —aunque limitada en monto— como señal política clave. Es relevante que el Tesoro vendió euros, no dólares, y sin avisar a la eurozona.

En el trasfondo está el hecho de que Japón posee unos 1,1 billones de dólares en bonos del Tesoro, el principal tenedor externo. Si Japón hubiera financiado la intervención a solas, podría haber tenido que vender bonos estadounidenses, presionando aún más los rendimientos. La participación de Washington ayudó a que Japón vendiera menos bonos estadounidenses y, de este modo, mantuvo la curva de rendimientos, principal preocupación de Bessent.

Segundo, señales de reducción en la emisión de deuda. A principios de mes, el Tesoro insinuó una posible disminución en la emisión de bonos de largo plazo, generando expectativas de menor oferta.

Tercero, más recompras. Esta semana, se anunció que el volumen de recompra de bonos de largo plazo se duplicará, apuntalando así la demanda y los precios.

Según Bloomberg, Brad Golding, gestor de cartera en Christofferson Robb & Co., comparó la táctica con la “vieja técnica de ‘vaciar la pantalla’” —una maniobra de hedge fund de lanzar órdenes a múltiples brokers grande, generando una fuerte volatilidad en el mercado.

El ex funcionario del Tesoro estadounidense y actual miembro de OMFIF, Mark Sobel, dijo a Bloomberg: “Definitivamente es un activista agresivo; se nota su trasfondo en hedge funds”. “Él y esta administración claramente están preocupados por el aumento de los rendimientos a largo plazo.”

Romper con “reglas y previsibilidad”

Las maniobras de Bessent chocan directamente con los principios tradicionales del Tesoro.

El Departamento del Tesoro de EE.UU. ha seguido durante mucho tiempo una política de “manejo de deuda con reglas y previsibilidad”, evitando sorpresas al mercado. El propio Bessent, en noviembre pasado, defendió públicamente este principio en una reunión del Tesoro con el mercado.

Hoy, sus acciones contradicen ese compromiso.

Gregory Faranello, jefe de estrategia y trading de tasas en AmeriVet Securities, dijo a Bloomberg: “Esto va en contra del principio de ‘reglas y previsibilidad’, pero este es el mundo en el que vivimos”. “El mensaje es claro: impedir que suban los rendimientos.”

Más irónico aún, la predecesora de Bessent, Janet Yellen, en 2023 también recurrió a ajustar la estructura de emisiones para contener los rendimientos; Bessent fue uno de los críticos entonces, argumentando motivos políticos. Stephen Miran, ex economista en jefe bajo Trump, cofirmó en 2024 una publicación que criticaba las “acciones radicales del Tesoro” (ATI).

Según Bloomberg, Miran y Nouriel Roubini escribieron: “Si un partido recurre al ATI en tiempos electorales para estimular la economía, todos los gobiernos futuros podrían imitarlos”.

Dudas: ¿Puede la intervención resolver problemas estructurales?

El mercado reacciona a corto plazo a la estrategia de Bessent, pero los economistas plantean críticas de fondo.

Hasta los primeros diez meses del año fiscal 2026, los intereses netos federales ascendieron a $963.000 millones, unos 3.180 millones por día, un 14% más que hace un año. El bono a 10 años rinde 4,72% y el de 30 años, 5,31%; muchas deudas antiguas, emitidas por debajo del 2%, se están renovando a tasas más altas. El déficit acumulado de 2026 lleva 1,8 billones, un 5% más, con aumento en gasto social, salud, defensa e intereses; además, los republicanos debaten más rebajas de impuestos.

Robin Brooks, investigador sénior de Brookings Institution, dijo a Bloomberg: “Esto no resuelve el problema de fondo: recortar deuda y déficit fiscal; solo intenta manipular la curva de rendimientos.”

El estratega macro de BNY, John Velis, también advierte: “Con la política de gasto actual y la guerra, aliviar la presión a largo plazo será muy difícil”.

Tampoco está claro que la intervención sobre el yen sea eficaz. El dólar/yen llegó a 163,98 el 23 de julio y retrocedió a 159,43 el 17 de agosto, pero según CNBC la intervención no detuvo la tendencia bajista. Maurice Obstfeld de PIIE fue directo: la intervención “tuvo poco efecto, y la intervención cambiaria no es un almuerzo gratis, ni siquiera un pastel gratis”.

Guy Miller, estratega jefe de Zurich Insurance, dijo a Bloomberg: “Esto funciona sólo un tiempo. Si el Tesoro manifiesta intención de intervenir permanentemente, tiene mucho efecto. Pero si no hay una solución al despilfarro fiscal, no es sostenible.”

Peter Boockvar, Chief Investment Officer de Onepoint Bfg, es aún más claro: “Está luchando guerras simultáneas en dos mercados gigantes —bonos y divisas estadounidenses; es una batalla dificilísima.”

Una apuesta a la reputación

La lógica de Bessent está clara en sus propias palabras. El mes pasado, al hablar del papel del gobierno de Trump en tecnológicas y recursos, dijo: “Lo que queremos es enviar señales al mercado”. En Fox Business explicó: “Básicamente, es mostrarle al inversor adónde va el disco de hockey y patinar rápido hacia allí”.

El problema es que, en 1992, la jugada contra la libra fue explotar una debilidad del sistema. Ahora enfrenta una presión estructural producto del déficit fiscal, expectativas de inflación y la política de la Fed: cuestiones que no pueden resolverse únicamente con recompras o intervenciones cambiarias.

Según Bloomberg, Mark Sobel, quien trabajó casi 40 años en el Tesoro, considera que Bessent es el secretario más agresivo desde principios de siglo. Sin embargo, también considera imprudente la intervención en el yen, pues elude la necesaria consolidación fiscal de Estados Unidos.