Dólar estadounidense: aumentan los riesgos a la baja mientras los rendimientos se mantienen contenidos – MUFG

Derek Halpenny y Abdul-Ahad Lockhart, de MUFG, destacan que la expansión no programada de recompra de bonos de largo plazo por parte del Tesoro de Estados Unidos provocó la mayor caída diaria del dólar desde marzo, excluyendo los episodios de intervención en abril/mayo y julio. Argumentan que esta medida subraya la creciente preocupación por los niveles de rendimiento en Estados Unidos, podría socavar la confianza en los activos estadounidenses y deja al dólar más vulnerable a la baja, incluso si los rendimientos se contienen.

Las recompras del Tesoro presionan al dólar

"El anuncio no programado del Tesoro de Estados Unidos de ayer, señalando que aumentará las recompras de bonos del Tesoro, resultó en la mayor caída diaria del dólar estadounidense desde marzo, si se excluyen los dos episodios de intervención de venta del USD en abril/mayo y julio. El anuncio de recompra podría más que duplicar el total respecto al plan original de un “máximo” de USD 2 mil millones a “al menos” USD 4 mil millones, y se focalizará en bonos a 10 años y plazos más largos."

"Bueno, si Scott Bessent realmente cree eso, entonces el Tesoro de Estados Unidos podría tener un papel clave acá, abordando por supuesto el déficit fiscal en constante expansión mediante consolidación fiscal. Todos sabemos que eso no va a suceder y, por lo tanto, el peligro ahora luego de este anuncio (y el comentario del informe FIMA a Japón tras la intervención) es que resulte contraproducente y lleve a una menor disposición para mantener activos estadounidenses (ventas de bonos del Tesoro) o una menor predisposición para exponerse al dólar estadounidense (venta de dólares) o ambas cosas. Incluso si el plan de recompra del Tesoro logra contener los rendimientos, el dólar estadounidense ahora sigue más vulnerable a la baja, justamente porque los rendimientos pueden ser más bajos."

"Lo que significa este anuncio de recompra es que el discurso de Jackson Hole la semana que viene por parte del presidente de la Fed, Warsh, ahora cobra más importancia. Es claro que el último aumento en los rendimientos fue provocado por el FOMC y la conferencia de prensa de Warsh."

"Por último, tampoco deberíamos ignorar la posibilidad de que la inflación continúe disminuyendo; eso sería un respaldo fundamental importante para ayudar a contener los rendimientos. Eso podría aliviar los riesgos de credibilidad asociados a este anuncio pero, por supuesto, entonces los mercados probablemente eliminarían el ajuste monetario que se descuenta actualmente, lo que también afectaría el desempeño del dólar estadounidense. Parece que ahora hay más caminos abiertos hacia una debilidad del dólar estadounidense en el futuro que hacia una fortaleza."