¿Romper el estancamiento o redefinir las reglas? Regulador del mercado de capitales de Arabia Saudita cambia de liderazgo, inversores esperan flexibilización para el capital extranjero y modificación de reglas para IPO

La aplicación financiera Zhihui Finance notó que los recientes cambios en la alta dirección de la autoridad regulatoria del mercado de capitales de Arabia Saudita han reavivado la esperanza de inversores y banqueros, quienes esperan que Arabia Saudita avance aún más en la liberalización del mercado, incluyendo la flexibilización de las restricciones al porcentaje de participación extranjera, una medida largamente esperada que podría atraer miles de millones de dólares al mercado bursátil saudí.

A principios de este mes, Mazen Al-Sudairi, ex jefe del departamento de investigación del Banco Al Rajhi y asesor de la Secretaría del Gabinete, fue nombrado presidente de la Autoridad del Mercado de Capitales de Arabia Saudita (CMA), sucediendo a Mohammed ElKuwaiz, quien estuvo al mando durante casi una década.

Según fuentes cercanas, la experiencia de Al-Sudairi en mercados de capitales adquirida en algunos de los principales bancos saudíes y su estrecha relación con el gobierno han generado expectativas positivas entre los inversores, quienes creen que podría impulsar una mayor desregulación del mercado.

El estratega de Morgan Stanley, Matthew Nguyen, indicó que el cambio de líder en la entidad reguladora ha vuelto a poner el foco en la posible reforma de las reglas de propiedad extranjera. En un informe del 17 de agosto, Nguyen señaló que el actual límite del 49% para la propiedad extranjera en Arabia Saudita lo convierte en el último mercado importante en la región del Golfo en mantener este tipo de restricciones.

De acuerdo a cálculos de Morgan Stanley, si dicha restricción se flexibilizara parcialmente al 75%, el mercado bursátil saudí podría recibir alrededor de 4.300 millones de dólares de flujos de capital pasivo; y si se eliminara completamente la restricción, podrían ingresar cerca de 7.400 millones de dólares. Sin embargo, Nguyen también añadió que la ventana temporal para implementar la reforma este año se está cerrando, ya que cualquier medida debe entrar en vigor antes de finales de octubre si se desea que sea incluida en la revisión del índice global de acciones de MSCI en noviembre.

La Bolsa de Valores de Arabia Saudita es la más grande de la región del Golfo. La flexibilización de las reglas de acceso para capital extranjero no solo ayudaría al país a atraer más capital del exterior, sino también a profundizar la liquidez del mercado. Esto coincide con la estrategia del Príncipe Heredero, Mohammed bin Salman, quien busca desarrollar el mercado financiero para respaldar su ambicioso plan de diversificación económica y reducir la dependencia nacional de los ingresos petroleros.

En febrero de este año, tras abrirse el mercado accionario saudí para operaciones directas de todos los inversores extranjeros, crecieron fuertemente las expectativas por una relajación de las reglas de participación extranjera, aunque la tendencia se desaceleró posteriormente y los conflictos geopolíticos agregaron presión al mercado. Arabia Saudita, que fue hasta comienzos del año pasado un mercado muy activo en nuevas ofertas públicas iniciales (IPOs), ahora atraviesa una marcada desaceleración en el volumen de emisiones.

El índice bursátil de referencia saudí sigue acumulando un alza de aproximadamente el 5% en lo que va del año. Sin embargo, en el mercado principal solo se han registrado dos IPOs este año, con una recaudación inferior a los 100 millones de dólares cada una. Al mismo tiempo, un importante plan de salida a bolsa de una empresa contratista se quedó en suspenso debido a los conflictos regionales. De hecho, incluso antes del estallido de los conflictos, la bolsa saudí ya mostraba debilidad en las recientes colocaciones iniciales, lo que llevó a algunas compañías a posponer sus planes de emisión.

Al-Sudairi también es miembro externo del comité de inversiones del fondo soberano de Arabia Saudita, el Public Investment Fund (PIF), que administra activos por un valor aproximado de 1 billón de dólares. El PIF planea promover más salidas a bolsa en el marco de su nueva estrategia quinquenal. Al-Sudairi tendrá rango ministerial, y su nombramiento fue anunciado durante la reestructuración del gabinete a principios de este mes.

Además de la restricción a la participación extranjera, banqueros e inversores esperan que el nuevo liderazgo impulse reformas más amplias para dinamizar el mercado de salidas a bolsa al tiempo que se incrementa la liquidez y el volumen de operaciones.

A principios de este año, los banqueros solicitaron a la CMA revisar ciertas directrices que fomentan que los emisores saudíes asignen hasta el 30% de las acciones en una IPO a inversores minoristas. Los bancos señalaron que, dada la débil demanda minorista, una distribución excesiva de acciones a particulares conlleva riesgos de política. También expresaron preocupaciones similares sobre la directriz que alienta a los emisores a asignar grandes bloques de IPOs a fondos comunes de inversión.

Fuentes cercanas informaron que los banqueros de inversión están preocupados por el gran cúmulo de empresas esperando aprobación regulatoria, ya que solo unas pocas logran ser aprobadas al cierre de cada trimestre.

Altos ejecutivos del sector financiero también se muestran frustrados por el plazo de solo seis meses que existe después de la aprobación para concretar la salida a bolsa, una situación que puede obligar a las empresas a salir al mercado en condiciones desfavorables o arriesgarse a que la aprobación expire y tengan que reiniciar el proceso.

Según fuentes, la relación entre las entidades de mercado y los organismos regulatorios también se ha visto tensada ante investigaciones de la CMA a algunos bancos, debido a que en ciertos casos, las empresas recién listadas no lograron cumplir las expectativas de ganancias tras la IPO, lo que provocó un débil desempeño en el debut de dichas acciones.