Citadel Securities advierte: La recompra de bonos del Tesoro de Estados Unidos por parte del Departamento del Tesoro constituye una "represión financiera", y la presión podría trasladarse al tipo de cambio y a la inflación.
Castle Securities considera que, en un contexto de políticas fiscales y monetarias expansivas y empleo casi pleno, forzar la baja de las tasas de interés a largo plazo generará un círculo vicioso. La verdadera solución efectiva sería un ajuste fiscal y un aumento de las tasas de interés por parte del banco central, en vez de intervenciones repetidas en el mercado.
El Departamento del Tesoro de Estados Unidos amplió las operaciones de recompra de bonos, una medida que los principales creadores de mercado de Wall Street calificaron como "represión financiera", advirtiendo que esto podría desencadenar efectos en cadena difíciles de prever.
Según reportó CNBC el lunes, Yellen también podría utilizar el saldo de efectivo del Tesoro en la Reserva Federal, es decir, la Cuenta General del Tesoro (TGA), para financiar las recompras y así ampliar aún más el margen de maniobra.
Citadel Securities señaló en un informe a sus clientes que el Tesoro intenta reducir el costo de endeudamiento a largo plazo mediante la recompra de bonos, pero esto no elimina las fuerzas económicas fundamentales que impulsan el aumento de los rendimientos. Sólo traslada la presión del mercado de bonos al mercado de divisas, debilitando así al dólar y empujando la inflación al alza.
El mercado ya mostró señales tempranas que confirman este análisis: el bono del Tesoro estadounidense a 30 años devolvió todas sus ganancias al día siguiente del anuncio de recompra, el dólar se debilitó y el oro siguió al alza.
"Represión financiera": Traslado de presión, no eliminación
Yellen decidió al menos duplicar el volumen de recompras de bonos del Tesoro a 10 y 30 años, enviando una señal clara: el actual gobierno está preocupado por el nivel elevado de los rendimientos a largo plazo.
Sin embargo, la reacción del mercado hizo que esta intervención resultara poco eficaz. Al día siguiente del anuncio, el bono del Tesro a 30 años devolvió sus subidas previas y el impulso real del mercado de bonos no se mantuvo.
Nohshad Shah, jefe de ventas de renta fija para Europa, Oriente Medio y África de Citadel Securities, fue contundente en su informe:
En términos generales, esto constituye represión financiera en el margen. Impedir que los bonos del Tesoro estadounidense caigan por ventas no elimina esas presiones, sólo las traslada a otros ámbitos.
Shah indicó que tanto la política fiscal como la monetaria son actualmente acomodaticias y, en un contexto de mercado laboral casi en pleno empleo y fuerte inversión en inteligencia artificial, las políticas siguen estimulando la economía.
Forzar la bajada de los rendimientos a largo plazo en este entorno podría tener el efecto contrario: el debilitamiento del dólar y condiciones financieras laxas potenciarán la demanda y encarecerán las importaciones, aumentando aún más la presión inflacionaria y generando un círculo vicioso.
Shah considera que el mensaje del mercado de bonos es directo: la política fiscal o monetaria debería endurecerse. La respuesta eficaz no reside en intervenciones reiteradas en el mercado, sino en tomar decisiones fiscales más difíciles, mientras que la Reserva Federal debe mantener una actitud preventiva y actuar antes de que la inflación aumente, sin descartar una subida de tipos si fuese necesario.
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