El próximo billón de dólares, más importante para los inversores en oro que los próximos 25 puntos básicos

El oro continuó registrando pérdidas la semana pasada, mientras el mercado se prepara para la decisión sobre las tasas de interés de la Reserva Federal esta semana.Sin embargo, algunos analistas consideran que el hecho de que el precio del oro mantenga el nivel de 4.300 dólares indica que el efecto restrictivo de las subas de tasas sobre el oro está disminuyendo.

El índice de precios al consumidor (CPI) de EE. UU. para agosto, que superó las expectativas y fue publicado el viernes pasado, se convirtió en un elemento clave para que el mercado evalúe si la Reserva Federal subirá las tasas esta semana. Algunos economistas incluso calificaron este dato como “la última clavija del ataúd” que respalda la suba de tasas.

Chris Zaccarelli, director de inversiones de Northlight Asset Management, comentó a Kitco News que aún no es del todo seguro si la Reserva Federal subirá las tasas esta semana, pero a este punto al banco central le resulta difícil justificar el mantener sin cambios la política de tasas. La herramienta CME FedWatch muestra que actualmente el mercado espera una probabilidad cercana al 90% de una suba de tasas esta semana.

El margen para subir tasas está siendo limitado por la situación fiscal

La situación fiscal de EE. UU. se está convirtiendo en otro eje de atención para el mercado del oro. Analistas señalan que el aumento constante de la deuda gubernamental ya está teniendo impacto en el mercado de bonos estadounidenses, con los rendimientos de los bonos del Tesoro en un máximo de tres años y acercándose al 5%.

El jueves pasado, el Departamento del Tesoro de EE. UU. compró más de 5.000 millones de dólares en bonos a largo plazo, pero los rendimientos de largo plazo no bajaron. El bono a 10 años cerró la semana pasada con un rendimiento de 4,97%, el máximo en tres años, y muchos analistas esperan que supere el 5% en breve.

Esta recompra decepcionante de bonos ocurre justo cuando la deuda soberana de EE. UU. ha superado los 40 billones de dólares. Actualmente, solo los pagos de intereses de la deuda superan el billón de dólares anuales.

Jeff Sarti, CEO de Morton Wealth, dijo a Kitco News que en el entorno fiscal actual, la Reserva Federal no tiene mucho margen para subir agresivamente las tasas.

“La FED puede intentar luchar, pero dados nuestros problemas fiscales, su margen para subir tasas es limitado, así que es muy probable que la inflación siga alta”, afirmó Sarti. Considera que, “el factor más importante es nuestro deterioro fiscal constante; el mercado de bonos está dando una señal fuerte y clara”.

El día antes de que el Departamento del Tesoro iniciara la recompra, el presidente Donald Trump prometió que, si los Republicanos ganaban las elecciones de medio término y controlaban el Senado, cada adulto estadounidense recibiría 5.000 dólares. Esa promesa implica que la deuda de EE. UU. aumentaría en más de un billón de dólares.

Por lo tanto, el problema ante el mercado no es solo la próxima suba de tasas, sino hasta dónde pueden llegar realmente las tasas de interés considerando el gasto fiscal creciente de EE. UU.

El soporte del oro proviene de la deuda y los flujos de capital

Naeem Aslam, director de inversiones en Zaye Capital Markets, cree que el oro mantiene un fuerte soporte ante la presión sobre la credibilidad de la Reserva Federal.

El mes pasado, en la conferencia anual de banqueros centrales de Jackson Hole, Wyoming, el presidente de la Reserva Federal, Kevin Warsh, reiteró su enfoque en mantener la estabilidad de precios y devolver la inflación al objetivo del banco central.

Aslam señaló: “Básicamente, si la Reserva Federal sube tasas, los rendimientos de los bonos del Tesoro seguirán sin ser satisfactorios; si no suben, lo que se pone en duda es su credibilidad”. En su opinión, “la jugada ahora es estar largo en oro”.

Ryan McKay, jefe de estrategia de commodities en TD Securities, señaló en un informe el viernes pasado que, antes de que la FED anuncie su política monetaria esta semana, el riesgo de una baja a corto plazo en el oro está aumentando, aunque el margen de ajuste es limitado.

Según McKay, el fuerte desempeño de la economía y una FED de tono agresivo podrían generar ventas moderadas a corto plazo por parte de fondos sistemáticos, pero la revalorización del dólar, el mantenimiento de altas compras de oro por parte de bancos centrales y la acumulación renovada en ETF proporcionarían soporte a los flujos de capital a largo plazo.

“Cualquier debilidad del metal amarillo en el corto plazo debería ser cada vez más vista como una oportunidad de compra potencial”, dijo McKay.

Ryan McIntyre, presidente de Sprott Inc., no está seguro de que la FED realmente suba las tasas esta semana. Considera que la FED podría mantener una postura neutra porque gran parte de la inflación proviene del alza en los precios de la energía debido a la guerra continua en Irán.

Aun si finalmente la FED sube la tasa, McIntyre considera que el mercado del oro ya ha descontado esa posibilidad. Señala que, con el oro por debajo de 4.400 dólares, una suba de 25 puntos básicos ya está mayormente contemplada en los precios.

“Lo que hagan, en mayor o menor medida, será irrelevante en el cuadro general”, sostuvo McIntyre. “O aceleran los tiempos, o los desaceleran un poco, pero el resultado final es el mismo: los riesgos de la deuda soberana seguirán aumentando.”

Decisiones de política monetaria: Japón, EE. UU. y Reino Unido

Después de la reunión de la Reserva Federal, el Banco de Inglaterra anunciará su decisión de tasas el jueves. El mercado espera que la tasa se mantenga en 3,75%.

Antes del final de la semana, el Banco de Japón también dará a conocer su decisión sobre política monetaria y se espera que suba las tasas en 25 puntos básicos. Adam Turnquist, estratega jefe de LPL Financial, indicó en un informe reciente que el alza de tasas en Japón podría tener un impacto económico global más amplio.

Turnquist también alertó a los inversores sobre una posible debilidad del dólar frente al yen japonés y sobre si el tipo de cambio caerá por debajo de 152. El índice global Kitco muestra la contribución de los factores del dólar y los propios del mercado del oro en la evolución del precio del oro actual.

“Una ruptura decisiva por debajo de este nivel de soporte podría acelerar la apreciación del yen, forzando más cierres de posiciones cortas y reavivando el riesgo de cierre de arbitrajes con el yen, lo que podría desencadenar reacciones en cadena en activos globales, incluyendo bonos del Tesoro de EE. UU.”, indicó.

Con la deuda del gobierno estadounidense superando los 40 billones de dólares y el pago anual de intereses superando el billón de dólares, el interés del mercado no se limita a la próxima suba de 25 puntos básicos de la FED. Analistas sostienen que, aun si la FED puede combatir la inflación con subas de tasas, existe una restricción real impuesta por el deterioro fiscal.

El precio del oro en el mercado incorpora no solo el costo de oportunidad a corto plazo de una suba de tasas. Más que enfocarse solo en el próximo incremento de 25 puntos básicos, los inversores deberían prestar atención al próximo billón de dólares que sumará la deuda estadounidense y al consecuente aumento en los riesgos de deuda soberana.