UBS: La disposición de las empresas estadounidenses para invertir en Capex ha tocado fondo y está rebotando; un aumento adicional de las tasas de interés podría tener un impacto limitado en la economía.
Según UBS, las inversiones tradicionales en Estados Unidos han estado deprimidas durante mucho tiempo y se mantienen en niveles bajos, por lo que hay un espacio limitado para que futuras subas de tasas tengan impacto. Al mismo tiempo, el flujo de caja operativo de las empresas creció un 25%, lo que les da suficientes fondos internos, y la transmisión de las tasas de interés al Capex podría debilitarse. A medida que la disposición a invertir en gastos de capital se recupera desde mínimos históricos, también se observan señales de estabilización en inversiones no relacionadas con IA, lo que indica que la inversión empresarial en Estados Unidos podría estar entrando en una etapa de recuperación.
La disposición de las empresas estadounidenses a invertir en gastos de capital está repuntando desde niveles bajos, lo que podría hacer que el impacto marginal de mayores subas de tasas sobre el crecimiento económico sea menor al observado históricamente.
UBS señaló en un informe reciente que la inversión empresarial en Estados Unidos ha atravesado un período prolongado de debilidad y el punto de partida actual para el Capex está notablemente por debajo de ciclos anteriores. Bajo este contexto, incluso si las tasas continúan subiendo, el espacio adicional para restringir la inversión empresarial podría ser limitado.
Al mismo tiempo, la inversión en IA sigue siendo el principal sostén del crecimiento del gasto de capital en Estados Unidos. En los últimos ocho trimestres, la inversión relacionada a IA creció un 26% interanual; pero lo más relevante es que, excluyendo el factor IA, la disposición de las empresas al gasto de capital también comenzó a recuperarse, lo que muestra que los signos de estabilización de la inversión podrían estar extendiéndose del sector tecnológico hacia un espectro empresarial más amplio.
UBS considera que la acumulación de necesidades de mantenimiento y actualización tras largos años de debilidad, los sólidos flujos de caja operativos de las empresas y la posibilidad de que la demanda de IA se propague a otras industrias podrían respaldar la recuperación del gasto de capital. Esto implica que, para juzgar el impacto de las políticas restrictivas, no solo se debe observar el nivel de las tasas, sino también los cambios marginales en la inversión empresarial.
La inversión tradicional sigue siendo débil y el impacto de las tasas podría estar limitado
Según la regla empírica del modelo FRBUS de la Reserva Federal, un aumento de 100 puntos básicos en las tasas reduce el crecimiento económico en aproximadamente 60 puntos básicos el primer año y, en dos años, el impacto acumulado puede alcanzar hasta 150 puntos básicos. Esta es una referencia clave para que el mercado evalúe el posible efecto de un mayor endurecimiento.
Sin embargo, UBS destaca que la diferencia de este ciclo radica en que la inversión empresarial no inició la etapa de ajuste desde un nivel elevado.
En los últimos ocho trimestres, la inversión privada no residencial fija de Estados Unidos creció en promedio solo un 0,1% interanual, muy por debajo del promedio histórico de 3,2%. La inversión residencial cayó un 2,0% en promedio interanual, también por debajo del promedio histórico de 2,2%. Salvo en tecnología, la inversión tradicional en Estados Unidos lleva al menos dos años en territorio débil.
Por lo tanto, con la inversión ya en niveles bajos, si las tasas continúan subiendo seguirán siendo un freno, pero el margen para restringir aún más el gasto empresarial puede haberse reducido. El impacto reflejado por el modelo FRBUS no ha perdido vigencia, pero el punto de partida saludable de ciclos previos difiere notablemente de la situación actual.
Repunte de la disposición al Capex no relacionado a IA: primeros indicios de cambio
La IA todavía representa la fuente de crecimiento más fuerte en el Capex estadounidense. En los últimos ocho trimestres, la inversión vinculada a IA creció un 26% interanual, lo que demuestra que la inversión empresarial no se ha contraído en su totalidad, sino que se concentra en gran medida en IA.
Pero UBS observó que la disposición de las empresas a invertir capital fuera de IA también comenzó a mejorar.
UBS recopiló los índices de disposición a Capex de 14 sondeos regionales de la Reserva Federal tanto en manufactura como en servicios y calculó la mediana. Este indicador cayó al tercer percentil histórico en abril de 2025 y repuntó al percentil 36 en agosto de 2026.
Ese nivel aún es bajo, pero la tendencia cambió. Los datos históricos muestran que cada punto de suba en este indicador equivale a 1,2 desviaciones estándar y generalmente implica un aumento de 5,5 puntos porcentuales en el crecimiento del gasto de capital. Si bien la intención no es igual a la ejecución, suele anticipar los cambios reales en Capex.
UBS también depuró la inversión fija excluyendo factores de IA, eliminando cinco categorías de gastos relacionados. Sin embargo, dentro del concepto de “no IA” puede haber aún algo de gasto asociado, por lo que este cambio debe entenderse más como señales incipientes de estabilización de la inversión fuera de tecnología y no como una completa exclusión del impacto de IA.
Necesidades de actualización y liquidez robusta respaldan la recuperación del Capex
El repunte en la disposición a gastar en capital podría deberse a que comienzan a emerger necesidades de mantenimiento y actualización antes postergadas. Tras al menos dos años de debilidad fuera del sector tecnológico, muchas empresas quizá ya no puedan posponer el recambio de equipos e infraestructura, por lo que este repunte de Capex reciente no implica necesariamente una expansión total sino el reinicio de gastos imprescindibles.
El flujo de caja operativo de las empresas brinda sustento financiero. Aumentó en 825.000 millones de dólares interanuales, lo que representa un incremento del 25%. Al mismo tiempo, excluyendo a los proveedores de servicios en la nube de escala gigantesca (hyperscalers), la relación Capex/flujo operativo sigue cerca de mínimos históricos.
Esto significa que a las empresas no les falta liquidez, pero hasta ahora no han destinado más flujo de caja a inversión. Si la disposición a invertir sigue repuntando, la suficiente liquidez interna podría reducir la necesidad de financiamiento externo y atenuar el impacto directo de tasas altas sobre la inversión empresarial.
Además, si la demanda de infraestructura de IA, software y automatización continúa expandiéndose fuera de tecnología, la recuperación del Capex podría tener mayor alcance. Los datos actuales aún no permiten confirmar una tendencia consolidada, pero el rebote de la intención de invertir fuera de IA desde mínimos históricos representa una señal incipiente que merece atención.
Descargo de responsabilidad: El contenido de este artículo refleja únicamente la opinión del autor y no representa en modo alguno a la plataforma. Este artículo no se pretende servir de referencia para tomar decisiones de inversión.
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