Musk advierte sobre el agotamiento de la potencia de cómputo, CoreWeave (CRWV.US) da un respiro al mercado de deuda pero aún exige el triple de rentabilidad que los bonos del Tesoro de EE.UU.

Según Woofun AI, Elon Musk envió el martes por la noche una señal al mercado indicando que la capacidad global de cómputo para inteligencia artificial se ha agotado. Esta afirmación llevó a que el mercado de bonos de CoreWeave tuviera un breve respiro el miércoles, pero el sólido desempeño de SpaceX (SPCX.US) no eliminó los profundos problemas de financiamiento que enfrenta CoreWeave.

De acuerdo a los datos recopilados por Woofun AI, el mercado de bonos de CoreWeave muestra signos de estabilización, pero la prima de riesgo sigue siendo elevada. El bono a una tasa de 9.625%, con vencimiento en julio de 2032, finalizó el miércoles con un precio de 80.5 centavos por dólar, prácticamente igual que el cierre del martes, y una rentabilidad al vencimiento del 14.68%. Comparado con la alta volatilidad de las semanas anteriores, este desempeño es considerado positivo, aunque la valoración del riesgo por parte de los inversores no ha cambiado. En comparación, la rentabilidad del bono del Tesoro de Estados Unidos a 5 años fue del 4.92% y la de 7 años fue del 5.01% el mismo miércoles. Como proveedor de recursos tecnológicos escasos, CoreWeave debe pagar una tasa casi tres veces mayor, soportando una carga de intereses anual de casi 10 puntos porcentuales adicionales (unos 976 puntos básicos).

Otros bonos a distinto plazo presentan características similares: el bono al 9% con vencimiento en febrero de 2031 se negoció alrededor de 83 centavos por dólar, con una rentabilidad del 14.44%; el bono al 9.75% con vencimiento en octubre de 2031 arrojó una rentabilidad cercana al 15%. Los datos de swaps de incumplimiento crediticio (CDS) confirman esta tendencia: el 19 de octubre, el costo anual del CDS de CoreWeave rondaba los 1,100 puntos básicos, habitualmente asociado a prestatarios en dificultades. S&P Global (SPGI.US) otorgó a CoreWeave una calificación B, y Moody’s (MCO.US) una B1, ambas dentro del rango altamente especulativo.

Space Exploration Technologies (SPCX.US) presentó el martes sus resultados del tercer trimestre y Elon Musk destacó en la llamada de resultados que la demanda está creciendo mucho más rápido que la oferta. Declaró que las grandes tecnológicas y decenas de empresas más pequeñas están presionando continuamente para alquilar más capacidad de cómputo; si todas las solicitudes se satisficieran, el volumen de negocios podría multiplicarse varias veces, por lo que no existe un problema de falta de demanda. Esta información impulsó el miércoles la acción de SPCX un 9.1% hasta 161.30 dólares, tocando un máximo intradía de 166.18 dólares.

Las acciones de CoreWeave también subieron durante la apertura del miércoles, con un avance del 2.35% antes de iniciar el mercado, y un 3.9% luego de la apertura hasta llegar a 64.58 dólares, aunque el alza no duró ni una hora. Posteriormente, retrocedieron al mínimo de 59.31 dólares y finalmente cerraron con una baja del 1.13% en 61.43 dólares. El modelo de negocio de CoreWeave depende de fondos tomados en préstamo para comprar chips y construir centros de datos, que luego alquilan a desarrolladores de inteligencia artificial a largo plazo para pagar la deuda. Los comentarios de Elon Musk favorecen esta segunda etapa, pero los tenedores de bonos siguen atrapados por los altos costos de la primera. Con una tasa de rendimiento para los bonos del 15%, se necesitarán mayores esfuerzos para que los nuevos centros de datos cubran los intereses. Goldman Sachs (GS.US) estimó esta semana que, mientras los nuevos proyectos sean rentables, el costo promedio de financiación de CoreWeave podría subir entre 100 y 200 puntos básicos.

Cabe destacar que Goldman Sachs, que realizó esta evaluación optimista, tiene como cliente a SpaceX, empresa que en el segundo trimestre generó ingresos por 1,600 millones de dólares a través de su negocio de servicios en la nube para infraestructura de inteligencia artificial, vendiendo el mismo tipo de producto que CoreWeave.

Los ajustes en las calificaciones de las instituciones y la divergencia en el mercado resaltan aún más la presión sobre la valoración de CoreWeave. El lunes, Goldman Sachs elevó su recomendación sobre CoreWeave de "neutral" a "comprar", pero redujo el precio objetivo de 139 a 106 dólares; HSBC (HSBC.US) mantuvo su recomendación de "reducción" con un precio objetivo de 39 dólares; y Piper Sandler (PIPR.US) rebajó el miércoles su precio objetivo de 153 a 124 dólares. El analista James Fish señaló que las empresas de servicios de nube para inteligencia artificial pueden respaldar su desarrollo a través de anticipos de clientes, préstamos respaldados por chips y flujos de efectivo derivados de contratos ya firmados, pero advirtió que, a menos que el flujo de caja libre del sector mejore y el costo de financiamiento disminuya, la presión persistirá. El mercado de bonos ya ha tomado una decisión: aunque CoreWeave tiene ventajas en cuanto a recursos, los inversores no creen que pueda continuar soportando los elevados costos operativos.