« Regardez-le avec anticipation » : Le CIO de Bitwise considère le mouvement parabolique de l’or comme une feuille de route pour la prochaine étape du bitcoin
Matt Hougan, le CIO de Bitwise, a établi un parallèle entre la hausse de 57 % de l'or en 2025 et la performance modérée du bitcoin. Il soutient que le bitcoin pourrait se préparer à une rupture structurelle similaire une fois que sa base restante de vendeurs se sera amincie.
Matt Hougan, directeur des investissements chez Bitwise, a soutenu que la flambée de l’or en 2025 constitue un analogue utile pour bitcoin et pourrait indiquer la prochaine direction du BTC, même si bitcoin évolue actuellement dans une fourchette étroite entre environ 108 000 $ et 112 000 $.
Le point central de Hougan est structurel : les banques centrales sont devenues les principaux acheteurs marginaux d’or depuis 2022, et leurs achats persistants ont été une force clé derrière le rendement d’environ 57 % de l’or cette année.
En revanche, bitcoin n’a pas connu une accumulation comparable de la part des banques centrales, a-t-il déclaré. Les ETF spot et les trésoreries d’entreprise ont principalement soutenu le prix du BTC récemment. Cette différence, selon Hougan, aide à expliquer pourquoi l’or a grimpé alors que bitcoin s’est consolidé.
Lorsqu’un acheteur important et constant — dans le cas de l’or, les banques centrales — a commencé à accumuler en 2022, de nombreux détenteurs sensibles au prix ont vendu face à la demande, atténuant ainsi les premiers gains. Ce n’est qu’après l’épuisement de ce groupe de vendeurs que les prix se sont accélérés.
« Je pense que ce qui s’est passé est clair », a écrit Hougan. « Sur n’importe quel marché, il existe un sous-ensemble d’investisseurs très sensibles au prix. Lorsque les banques centrales ont commencé à acheter de l’or frénétiquement en 2022 et à faire monter les prix, ces investisseurs ont vendu face à la demande croissante. Mais finalement, ce groupe de vendeurs s’est épuisé, et les prix se sont envolés. »
Achats d’or des banques centrales, 2010-2024 (tonnes) | Image : Bitwise
Une dynamique similaire devrait probablement se produire pour bitcoin à mesure que la demande des ETF et des entreprises persiste et que la base restante de vendeurs s’amenuise, a-t-il estimé. Le CIO de Bitwise a présenté cette thèse comme une réponse possible à une question qui préoccupe les investisseurs : pourquoi bitcoin n’a-t-il pas directement atteint 200 000 $ malgré d’importants achats d’ETF et d’entreprises.
Depuis le lancement des ETF spot BTC en janvier 2024, les canaux institutionnels et les entreprises ont acheté environ 1,39 million de BTC, alors que le réseau a généré beaucoup moins de nouvelle offre sur la même période. Cet écart aurait dû pousser les prix beaucoup plus haut s’il n’y avait pas eu un groupe de vendeurs compensateurs.
L’analyse de Hougan est que beaucoup de ces vendeurs ont désormais été en grande partie absorbés, préparant ainsi un point d’inflexion. Si les achats d’ETF et d’entreprises se poursuivent au même rythme tandis que l’offre disponible à la vente sur la blockchain diminue, bitcoin pourrait sortir de manière décisive de sa fourchette récente. À l’inverse, une nouvelle vague de liquidations ou un ralentissement des flux vers les ETF pourrait maintenir le BTC dans sa fourchette actuelle.
Les données de marché ont montré des flux entrants continus vers les produits spot bitcoin après la récente liquidation de 19 milliards de dollars. The Block a rapporté 477 millions de dollars de flux nets positifs pour les ETF spot bitcoin mardi, même si la dynamique de l’or s’est atténuée après avoir testé des sommets historiques.
Cependant, la page de prix de The Block montre que le BTC a chuté de plus de 4 % au cours de la semaine passée et se négocie sous les 108 000 $. Ainsi, la conclusion de Hougan tourne autour de la patience. L’évolution de l’or pourrait avoir montré la stratégie, mais pas le timing.
« Ne regardez pas la montée fulgurante de l’or avec envie. Regardez-la avec anticipation. Cela pourrait finalement nous montrer où bitcoin se dirige », a écrit Hougan dans une note adressée à ses clients cette semaine. Auparavant, Bitwise avait partagé un objectif de prix de 200 000 $ pour le BTC d’ici la fin de l’année. Depuis les niveaux actuels, bitcoin devrait augmenter d’environ 85 % pour atteindre ce niveau.
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