L'inflation va déclencher une envolée de Bitcoin alors que les taux devraient chuter à 2,75 % d'ici octobre prochain
L'inflation américaine a augmenté à 3,0 % en glissement annuel en septembre, et les marchés à terme anticipent toujours une baisse des taux de la Federal Reserve la semaine prochaine.
L'indice CPI global affiche 3,0 % sur un an et 0,3 % sur un mois, tandis que le core CPI reste à 3,0 % sur un an et 0,2 % sur un mois. L'essence a augmenté de 4,1 % sur le mois et l'inflation des loyers est restée proche de 3,6 %. Le Bureau of Labor Statistics a publié les données comme prévu afin de respecter les délais d'ajustement du coût de la vie de la Sécurité sociale, malgré le contexte de shutdown.
Les traders de taux ont à peine modifié leur trajectoire après le rapport.
FedWatch montre que les contrats à terme attribuent une probabilité supérieure à 90 % à un mouvement de 25 points de base lors du FOMC du 29 octobre, faisant passer l'objectif de 3,75 % à 4,00 % aujourd'hui vers 3,50 % à 3,75 %.
Au-delà de la réunion immédiate, la même distribution FedWatch place le centre de la trajectoire près de 3 % d'ici l'année prochaine à la même période.
Pour la réunion du 28 octobre 2026, les probabilités les plus élevées se situent dans les fourchettes de 2,75 % à 3,25 %, avec des queues modestes de part et d'autre.
Un simple point médian pondéré par probabilité de cette distribution est d'environ 2,97 %, ce qui est cohérent avec une trajectoire allant des niveaux actuels à environ 3 % au cours de l'année à venir.
| 2,50–2,75 | 17,6 % |
| 2,75–3,00 | 29,8 % |
| 3,00–3,25 | 28,4 % |
| 3,25–3,50 | 14,3 % |
| Autres intervalles | 9,9 % |
Les projections des grandes banques et les estimations basées sur des règles offrent un point de comparaison utile. Goldman Sachs prévoit trois baisses en 2025 et deux autres en 2026, ce qui place le taux des fonds fédéraux dans une fourchette de 3,00 % à 3,25 % d'ici fin 2026.
Le tableau de bord Simple Monetary Policy Rules de la Federal Reserve Bank of Cleveland montre une trajectoire médiane basée sur les règles dans les hauts de 3 % pour 2026 selon le jeu de prévisions, rappelant que les composantes persistantes de l'inflation peuvent maintenir les taux directeurs au-dessus de la trajectoire implicite des marchés à terme. L'écart entre les marchés à terme et les règles crée un risque hawkish pour un taux final à 3 % si la désinflation du core CPI s'essouffle.
Le contexte de la courbe aide à cadrer dans quelle mesure l'assouplissement se répercutera sur les conditions financières.
Les rendements à deux ans ont oscillé autour de la zone médiane de 3,4 % à 3,5 % et le 10 ans autour de 4 %, tandis que l'inflation anticipée à 30 ans est proche de 2,25 %.
Un sondage de stratégistes compilé par Reuters indique que la partie longue devrait rester ferme autour de 4,1 % à 4,2 % au cours des 6 à 12 prochains mois, la prime de terme et l'offre budgétaire limitant les baisses.
Si la partie longue reste rigide tandis que la partie courte baisse, la courbe s'accentuerait, ce qui limite l'assouplissement global des conditions financières même en cas de baisse des taux directeurs.
Pour les actifs numériques, le lien avec la trajectoire des taux passe désormais à la fois par les rendements réels et les flux de fonds. Selon CoinShares, les ETP crypto mondiaux ont enregistré un afflux record de 5,95 milliards de dollars en une semaine début octobre alors que Bitcoin atteignait un nouveau sommet près de 126 000 dollars, suivi de sorties la semaine suivante, menées par Bitcoin, à près de 946 millions de dollars dans un contexte de volatilité accrue. Nous avons également observé plus de 19 milliards de dollars de liquidations après que le président américain Donald Trump a modifié les projections macroéconomiques en annonçant de nouveaux droits de douane sur la Chine.
Le Bitcoin au comptant s'est consolidé autour de 108 000 à 111 000 dollars à l'approche des publications CPI et FOMC. Ces impulsions de flux sont importantes pour la transmission des signaux macroéconomiques au prix, puisque la demande d'ETF représente désormais une grande part des achats incrémentaux.
À court terme, une baisse de 25 points de base accompagnée de directives prudentes assouplirait probablement la partie courte tandis que le 10 ans resterait proche de 4 %. Si le dot plot et le communiqué ouvrent la voie à un mouvement en décembre également, l'assouplissement de la partie courte serait plus net et le dollar pourrait s'affaiblir à la marge.
Si le Comité repousse et que les taux réels de la partie courte augmentent, les actifs risqués reculent généralement jusqu'à ce que de nouvelles données redéfinissent la trajectoire.
La composition du CPI donne à la Fed la possibilité de rester sur la voie d'une première baisse, puisque l'essence a été le principal moteur mensuel, et un recul des prix à la pompe en octobre ou novembre aiderait les chiffres globaux à s'aligner sur une histoire de désinflation progressive.
En regardant vers octobre 2026, trois scénarios cadrent la distribution implicite des marchés à terme et des règles.
Un scénario de base de désinflation lente maintient l'inflation core sur une tendance baissière sans choc sur l'emploi, le taux directeur atterrit autour de 2,75 % à 3,25 %, et les rendements réels baissent à mesure que la partie courte recule.
Un scénario d'inflation persistante maintient le core proche ou au-dessus de 3 %, la Fed reste plus prudente, et le taux des fonds fédéraux se stabilise plus près de 3,25 % à 3,75 % avec un dollar plus ferme et un resserrement intermittent des conditions financières, cohérent avec le biais des règles de Cleveland.
Un scénario de peur sur la croissance entraîne un assouplissement rapide vers 2,25 % à 2,75 % et un dollar plus faible après une première phase de fuite vers la sécurité.
Dans tous les cas, la sensibilité de Bitcoin aux rendements réels reste centrale, et le canal des flux ETF ajoute de la convexité lorsque les conditions s'assouplissent.
| Désinflation progressive | 2,75 %–3,25 % | Le core se refroidit progressivement, 10 ans autour de 4,0 %–4,2 % | Haussier de façon constructive si les rendements réels baissent et les flux ETF persistent |
| Inflation persistante | 3,25 %–3,75 % | Core proche de 3 %+, anticipations fermes | Évolution en range avec un dollar ferme et des taux réels plus élevés |
| Peur sur la croissance | 2,25 %–2,75 % | Chômage en hausse, ISM sous 50 | Deux temps, d'abord risk-off puis reprise tirée par la liquidité |
Les vents contraires mondiaux maintiennent l'équilibre. La BCE a fait une pause après ses baisses anticipées de début 2025 et les grandes banques n'en prévoient pas d'autres en 2025, ce qui limite la baisse du dollar liée à l'euro.
La Bank of England assouplit plus prudemment avec une inflation britannique toujours supérieure à l'objectif. Aux États-Unis, le Chicago Fed National Financial Conditions Index et le rendement TIPS à 10 ans restent des indicateurs utiles pour la sensibilité macro de Bitcoin, comme suivi par FRED.
Le catalyseur à court terme est la décision du FOMC la semaine prochaine. Les marchés à terme montrent qu'une baisse de 25 points de base est anticipée avec conviction, et le point final implicite du marché se situe autour de 3 % d'ici octobre 2026.
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