Prévisions des résultats financiers | Après la plus coûteuse introduction en bourse de l'histoire, Starship, Starlink et la puissance de calcul en IA : qui pourra sauver la valorisation à mille milliards de SpaceX (SPCX.US) ?
Après une chute de plus de moitié de son cours en bourse suite à son introduction, et une capitalisation boursière ayant fondu de plus de 500 milliards de dollars, SpaceX, détenue par Elon Musk, présentera ses premiers résultats financiers en tant que société cotée après la clôture du marché américain le mardi 4 août, heure de l'Est des États-Unis.
FrenchStarFinance APP a appris que, après avoir traversé un effondrement de la valeur boursière et une évaporation de plus de 500 milliards de dollars de capitalisation depuis son introduction en bourse, SpaceX (SPCX.US), sous l’égide d’Elon Musk, présentera son tout premier rapport financier en tant que société cotée en bourse après la clôture du marché américain le 4 août (mardi) heure de l’Est des États-Unis.
Ce rapport ne sera pas seulement un test pour son modèle économique extrêmement gourmand en capitaux, mais aussi une confrontation cruciale entre haussiers et baissiers dans un contexte où la vague de levée du blocage des actions approche et où les positions de vente à découvert grimpent rapidement.
L’introduction en bourse la plus coûteuse de l’histoire : une capitalisation envolée équivalente à cinq « Facebook »
Depuis son entrée sur le Nasdaq le 12 juin à un prix de 150 dollars, SpaceX a brièvement atteint un sommet historique en séance de 225,64 dollars avant de plonger pendant plusieurs semaines. Le lundi en séance, le titre a atteint un nouveau plus bas historique ; malgré un rebond en clôture, la capitalisation boursière est tombée à 1 500 milliards de dollars, soit une évaporation cumulative de près de 500 milliards depuis l’entrée en bourse. À la clôture du lundi, le titre ne valait plus que 114,53 dollars, soit une baisse de près de 50 % par rapport au sommet historique.
Cette situation rappelle à Wall Street les difficultés de l’IPO de Facebook en 2012, mais dans des proportions sans comparaison. La capitalisation de Facebook lors de son introduction en bourse s’élevait à environ 100 milliards de dollars, soit à peine un cinquième de la valeur évaporée par SpaceX depuis son sommet.
Plus préoccupant encore, le 6 août marquera le premier grand déblocage de titres pour SpaceX. Environ 91,5 millions d’actions internes deviendront libres de toute restriction, entraînant une augmentation instantanée de l’offre flottante de près de 20 %.
Cory Johnson d’Epistrophy Capital souligne que ce déblocage représente environ trois fois le nombre actuel d’actions négociables. Alors que le cours du titre continue de baisser, l’envie de réaliser des plus-values chez les premiers investisseurs devient une menace constante pesant sur les positions longues.
32 % des actions flottantes vendues à découvert, les options cachent des énigmes
Face à la chute vertigineuse du cours, les vendeurs à découvert savourent un festin. Selon S3 Partners, la rentabilité non réalisée des positions short sur SpaceX depuis l’IPO s’élève à 8,3 milliards de dollars. Actuellement, les positions nominales de vente à découvert atteignent environ 24,2 milliards de dollars, soit 32,2 % de l’offre flottante, un chiffre en dollars supplantant le short float de Tesla (TSLA.US), une autre société de Musk.
Matthew Unterman, directeur de recherche chez S3 Partners, note qu’il s’agit « d’une des constructions de position short les plus agressives et rapides qu’il ait observées avant le premier rapport financier d’une méga-cap après l’introduction en bourse ».
Sur le marché des options, une bataille plus subtile se joue. Les contrats d’options arrivant à échéance le 7 août comptent 656 309 calls en open interest contre seulement 199 910 puts, indiquant une prédominance apparente des acheteurs.
Cependant, le point le plus frappant : les calls avec un strike à 330 dollars, soit trois fois le cours actuel, cumulent plus de 450 000 contrats — une concentration impressionnante. Les observateurs du marché estiment qu’il ne s’agit pas d’un simple pari haussier, mais probablement d’un moyen pour les vendeurs à découvert de se couvrir contre un squeeze en achetant des calls très hors du prix. Si le rapport financier surprend positivement et fait bondir le cours, ces options bon marché offrent aux shorts une ultime protection.
En examinant la courbe des options à plus long terme, la répartition devient plus équilibrée. Sur les contrats échéant à plus long terme, on compte 1 907 393 calls en open interest et 1 856 722 puts, soit un total de 3 764 115 contrats et un ratio put/call de 0,97, proche de la neutralité.
Selon le pricing du straddle options, le marché attend une volatilité de 14 % après le rapport financier, soit une évolution du cours comprise entre 94 et 126 dollars.
Rapport financier sous la loupe : une explosion du chiffre d’affaires masque difficilement un gouffre brûleur de capitaux
En revenant à l’analyse fondamentale, les attentes de Wall Street pour le deuxième trimestre de SpaceX révèlent une certaine ambiguïté : le chiffre d’affaires attendu est d’environ 6,82 milliards de dollars, soit une croissance de 67 % en glissement annuel, prouvant un dynamisme fort ; l’EBITDA ajusté serait de 2 milliards de dollars.
Mais le compte de résultat présente une autre réalité. Les prévisions font état d’une perte de 0,23 dollar par action. Ce qui inquiète davantage les investisseurs, c’est la capacité du groupe à « brûler » du cash. SpaceX affiche un ratio cours/chiffre d’affaires supérieur à 70, avec des pertes de plusieurs milliards de dollars par trimestre et une dette presque deux fois supérieure à ses liquidités. Selon les consensus Visible Alpha, les dépenses d’investissement de SpaceX devraient passer de 48,7 milliards de dollars cette année à 118,4 milliards en 2028, tandis que la dette s’envolerait de 41,7 à plus de 218 milliards de dollars sur la même période.
Dans ce nouveau rapport financier, outre les chiffres usuels d’abonnés Starlink (estimés à 12,07 millions fin Q2) et la progression du déploiement des satellites (plus de 10 000 attendus), les dépenses d’investissement et la voie de monétisation de l’IA seront des axes clés pour la direction. En février dernier, SpaceX a finalisé la fusion avec xAI, propriété de Musk, et annoncé l’acquisition de la start-up Cursor spécialisée dans la programmation IA (montant du deal : 60 milliards de dollars), ambitionnant de construire un empire capable de rivaliser avec Google (GOOGL.US) et OpenAI.
Cela implique aussi des investissements matériels sans fin. La construction de son grand modèle IA Grok et du centre spatial de calcul nécessitent une quantité énorme de processeurs Nvidia (NVDA.US), alors que le groupe fait face à une pénurie aiguë de semi-conducteurs et à des obstacles réglementaires pour les approvisionnements.
Heureusement, la location de puissance de calcul commence déjà à rapporter : SpaceX a signé avec Google Cloud un contrat de location d’IA de 920 millions de dollars par mois et loue la capacité du centre de données « Colossus 1 » à Memphis à des entreprises comme Anthropic et Reflection AI. La capacité de ce nouveau revenu à prouver la viabilité du modèle économique dans ce rapport sera déterminante pour l’entrée de capitaux à long terme.
Un analyste de Cantor Fitzgerald déclare : « Nous pensons qu’à mesure que SpaceX prouve la rentabilité de son activité de gestion informatique, clarifie la répartition régionale des financements et surmonte le vent contraire du déblocage initial des titres, le rapport financier soulagera une partie de la pression. Nous estimons que le cours de SpaceX approche d’un plancher, et une reprise est possible. »
Parier sur « Starship » : le récit ultime de Musk
Pour la plupart des investisseurs haussiers de long terme, toutes les inquiétudes financières de SpaceX trouveront leur réponse dans « Starship ». Cette fusée lourde de nouvelle génération, entièrement réutilisable, porte non seulement le déploiement des satellites Starlink V3 et la création de centres de données IA sur orbite, mais aussi la mission future de colonisation de Mars.
Lors du 13e vol d’essai le 24 juillet, le booster Super Heavy de Starship s’est séparé avec succès mais a finalement « amerri » dans le golfe du Mexique en raison d’une défaillance de rallumage de certains moteurs. La perfection du recyclage reste à atteindre. Musk a annoncé que le prochain vol (Flight 14) tentera de capturer l’étage supérieur de Starship avec les bras mécaniques « baguettes » de la tour de lancement. Edison Yu, analyste chez Deutsche Bank, affirme que même une récupération partielle permet déjà de déployer les satellites Starlink.
Les analystes de Bernstein estiment que Starship est le pilier de l’évaluation de SpaceX. Dans un rapport à leurs clients vendredi dernier, le cabinet a identifié trois autres défis majeurs : l’approvisionnement en semi-conducteurs, les processus d’approbation réglementaire et la capacité de calcul. Durant la construction de centres de données en orbite, SpaceX a besoin d’une grande quantité de processeurs pour ses satellites ; chaque lancement de Starship requiert également l’autorisation de la Federal Aviation Administration (FAA). De plus, depuis la fusion avec xAI en février, SpaceX, qui vise à devenir leader dans l’IA, doit accroître sa puissance de calcul dans un contexte de ressources limitées.
Malgré tout, Bernstein recommande d’« acheter » l’action et fixe un objectif de cours de 239 dollars avant le rapport financier. Selon eux, « la performance trimestrielle importe peu, ce qui compte, c’est le degré de confiance affiché par la direction quant à la trajectoire de croissance de l’entreprise ».
Enfin, l’intrication du « Musk Economic Circle » ajoute une dose supplémentaire d’incertitude à ce rapport. Selon les médias, Musk pousse activement à la fusion de SpaceX avec Tesla. Tenant compte des nombreux contrats secrets du gouvernement américain et de la défense détenus par SpaceX, la gestion des vastes activités de Tesla en Chine posera des défis politiques et réglementaires majeurs, qui pèsent sur la structure de gouvernance à long terme du groupe.
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