De Wall Street à Londres ! Amazon (AMZN.US) émet pour la première fois des obligations en livres sterling, répondant à la demande de financement diversifiée et réfutant la bulle de l’IA
Amazon a mandaté des banques pour procéder à sa première émission d'obligations libellées en livre sterling, avec un lancement prévu dès mercredi. Parallèlement, les géants mondiaux de la technologie continuent de lever des fonds pour soutenir le développement de l'intelligence artificielle.
Selon les informations du site financier Zhihui Finance APP, le géant américain du e-commerce et du cloud computing Amazon (AMZN.US) a nommé des banques pour organiser sa première émission d'obligations libellées en livres sterling, la transaction devant commencer officiellement dès mercredi. Actuellement, les fournisseurs mondiaux de services de cloud computing à très grande échelle continuent d'accumuler des dettes à travers le monde pour financer la construction d'infrastructures liées à l'intelligence artificielle. Une vague sans précédent de « crédit AI » pousse les opérations de financement des infrastructures de puissance de calcul AI des géants technologiques américains hors du marché du dollar, vers des bassins de capitaux mondiaux. Précédemment, Amazon a levé environ 14,5 milliards d'euros en mars via huit tranches d'obligations et prépare maintenant sa première émission libellée en livres sterling.
Depuis le début de l'année, des géants comme Google et Amazon mettent en place une structure de financement de marché à très grande échelle, durable et diversifiée en monnaies souveraines, pour réduire au maximum la série d'impacts négatifs liés à la panique d'une bulle AI et éviter l'épuisement des ressources de liquidité de réserve pour le soutien des dépenses d'infrastructure de puissance de calcul AI.
La société mère de Google, Alphabet, a déjà lancé en août sa première émission d'obligations d'entreprise libellées en dollars australiens ; le même mois, elle a achevé une émission de 25 milliards de dollars sur le marché obligataire américain et a émis, en 2026, des obligations d'entreprise libellées en francs suisses, livres sterling, euros, dollars canadiens et yens. L'entreprise a également récemment levé près de 85 milliards de dollars lors d'une émission additionnelle d'actions.
Alphabet, la société mère de Facebook, Meta Platforms, ainsi qu'Oracle, Amazon, et même Microsoft, font partie des géants technologiques américains qui ont déjà levé plusieurs centaines de milliards de dollars cette année via des financements en dollars ou en autres monnaies souveraines pour soutenir leurs ambitions en matière d'intelligence artificielle.
Bien que les investissements massifs des grands groupes tech dans l'AI contribuent à faire grimper les valeurs techno axées sur la puissance de calcul AI vers de nouveaux sommets boursiers historiques, dans ce contexte d'importants volumes d'émissions de crédits d'entreprise, la hausse des rendements sur les obligations d'entreprise et la courbe des rendements des Treasuries américaines à 10 ans et plus alimentent le débat sur la capacité de ces entreprises à générer suffisamment de profits avec ces investissements massifs d'infrastructure de calcul AI, alors que le risque de voir éclater une « bulle AI » provoquée par la croissance continue des émissions et des rendements des obligations d'entreprise, couplée à des anticipations accrues de défaut, ne cesse d'augmenter.
Nouvelle expansion de l’échiquier financier ! Amazon frappe pour la première fois à la porte du marché obligataire en livres sterling
La société mère de Google, Alphabet, ainsi qu’Amazon, sont en train de transformer la qualité de leur notation AA, la forte génération de trésorerie de leurs activités Search/e-commerce/cloud computing, et la forte croissance de leur chiffre d'affaires lié à la vente/location de ressources de puissance de calcul AI, en capital mondial à long terme et à faible coût. Par la diversification des devises et de la base d'investisseurs, ils évitent que le seul marché obligataire en dollar ne soit saturé par un afflux massif d'offres liées à l'AI. Ces actualités du marché du crédit AI permettent effectivement d’atténuer significativement les craintes d’une « bulle/funding insoutenable » version Alphabet, sans pour autant dissiper totalement la controverse de « bulle » sur l’ensemble du secteur AI.
Selon une source proche du dossier ayant requis l'anonymat en raison du caractère confidentiel des informations, l'entreprise prévoit d'émettre plusieurs tranches d'obligations d'entreprise allant de 3 à 19 ans, avec JPMorgan, Barclays, HSBC Holdings et le groupe NatWest en chefs de file de la transaction.
Ce géant du commerce en ligne, aussi numéro un mondial du cloud computing, avait émis en mars ses premières obligations en euros, établissant un record dans l'histoire des émissions corporate en euro ; elle est depuis entrée sur le marché des obligations en francs suisses avec un record de six tranches. En tout, Amazon et Alphabet sont devenus les plus grands émetteurs d'obligations parmi les fournisseurs cloud à très grande échelle pour 2026. Le montant total des titres émis par Amazon, converti en dollars, dépasse déjà 92 milliards, soit légèrement plus que la maison-mère de Google.
Amazon détient également la dette totale la plus importante parmi les principaux fournisseurs de cloud à très grande échelle, Microsoft venant en deuxième position mondiale en parts de marché, mais la dette d’Amazon est quasiment le double de celle de Microsoft, le suivant de près. Amazon prévoit cette année des dépenses d'investissement sans précédent de 220 milliards de dollars, dont le PDG Andy Jassy a précisé que la majeure partie servira à l’expansion des ressources d’infrastructure de puissance de calcul liées à l’intelligence artificielle.
Vu l’ampleur et le rythme inédits de ces émissions d’obligations, les trajectoires de valorisation sur les marchés actions et obligataires des géants technologiques montrent depuis le début de l’année des signes persistants de faiblesse. L’appétit pour ces émissions récentes semble s’être atténué, conjugué à un élargissement continu des spreads lors de la tarification d’émission par la montée des taux longs sur les Treasuries US, ce qui renchérit le coût du financement par la dette.
Les flux mondiaux convergent vers le crédit AI, la prospérité de l’investissement dans la puissance de calcul AI à l’épreuve des rendements
En mars, Amazon avait levé 14,5 milliards d’euros via huit tranches d’obligations et prépare désormais une première en livres sterling. Selon une étude de la Banque centrale européenne publiée le 31 août, l’encours des obligations en euros des fournisseurs de cloud très grande échelle s’élève à environ 40 milliards, les grandes tech américaines représentant près de 10% des nouvelles émissions d’obligations d’entreprises non-financières en euros au cours de l’année. Le financement multi-devises permet d’élargir la base d’investisseurs, de disperser la pression de forte concentration des émissions, de mieux s’adapter aux dépenses à l’étranger, tout en réduisant au maximum le risque d’éclatement d’une bulle AI via la diversification des devises d’endettement et de la base d’investisseurs ; cependant, l’avantage coût réel dépend des coupons, des maturités, du coût de couverture de change et du coût d’échange inter-devises.
La politique active de diversification monétaire d’Alphabet est particulièrement remarquable : en février, l’entreprise a émis pour 5,5 milliards de livres, dont une obligation centenaire de 1 milliard de livres à 6,125 % d'intérêt et échéance 2126 ; en août, elle est entrée pour la première fois sur le marché du dollar australien, levant 5,5 milliards AUD, soit environ 3,89 milliards de dollars, avec une demande dépassant 18 milliards AUD, soit 3,27 fois le montant émis, et, sur la tranche à 20 ans, un coupon de 6,9 %. Des investissements de fonds ultra-long terme britanniques aux investisseurs australiens en obligations domestiques, l’expansion de l’infrastructure AI attire l’épargne de marchés très variés.
Les instruments de financement se diversifient aussi. En février, Oracle a annoncé un plan pour lever entre 45 et 50 milliards de dollars d’ici 2026, à parts égales entre dette et capitaux propres, afin d’ajouter de la capacité pour la demande cloud liée à des contrats déjà signés. Nvidia, en août, a annoncé la création d’une plateforme de financement indépendante consacrée à la puissance de calcul, en partenariat avec Apollo, BlackRock, Blackstone, etc., dans le but de mobiliser plus de 500 milliards de dollars de capitaux tiers, sous réserve d’accords définitifs. Tout cela signifie que la construction d’infrastructures de puissance de calcul AI s’appuie simultanément sur les bilans des entreprises technologiques, les marchés obligataires publics et les capitaux institutionnels, la capacité à lever des fonds devenant une condition essentielle à la rapidité de déploiement.
Toutefois, le rendement des Treasuries US à 10 ans, désormais proche de 5 %, continue de constituer un test de résistance du financement des dépenses d’investissement AI. Alors que la dette fédérale américaine a dépassé les 40 000 milliards de dollars et que le rendement à 10 ans s’établit autour de 4,8 %, Ruchir Sharma, président de Rockefeller International, considère le passage décisif au-dessus de 5 % comme un signal majeur pouvant remettre en cause le boom de l’AI. Selon lui, l’accroissement des besoins d’emprunt de l’État et la progression de la prime de risque budgétaire pourraient faire grimper les coûts de financement de base, exigeant des géants de la tech de proposer des rendements supérieurs pour continuer à attirer le capital nécessaire à la construction de l’infrastructure AI.
Il compare les 200 milliards de dollars de revenus annuels générés par les applications AI à plus de 1 000 milliards de dollars déjà investis dans l’infrastructure, soulignant la pression de financement qui précède la réalisation effective de ces revenus. Ces deux chiffres mesurent respectivement le revenu d’application et la taille des investissements d’infrastructure, sans pour autant permettre de calculer directement un « déficit sectoriel », mais l’impact de la hausse du coût de financement externe est quantifiable : chaque augmentation de 100 points de base sur 100 milliards de dollars de dette supplémentaire alourdit de 1 milliard le service annuel des intérêts. Parallèlement, un taux d’actualisation plus élevé réduit la valeur présente des flux de trésorerie différés, ce qui met une double pression de rentabilité et de valorisation sur des projets à cycle long nécessitant un financement continu.
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