Le dollar dépasse 100, mais le rendement de 5 % des obligations américaines change la logique de valorisation.

⑴ Selon le cadre exclusif de change d'une institution, après la décision de la Fed en septembre, le dollar américain a retrouvé son élan ; l'indice du dollar est remonté du creux d'environ 98,86 enregistré le 8 septembre, a franchi le seuil psychologique des 100 et a atteint environ 101,1 le 23 septembre. ⑵ Parallèlement, le rendement des obligations américaines à 10 ans est monté à proximité de 5 %, s'éloignant nettement du point bas de moins de 1 % atteint en 2020. ⑶ Le dollar a récemment bénéficié de soutiens solides, notamment la résilience de la croissance américaine, la posture hawkish de la Fed, la flambée du prix du pétrole à 100 dollars et la demande liée aux risques géopolitiques. ⑷ Toutefois, cette institution ne pense pas que le dollar connaîtra une rupture unidirectionnelle ; à ces niveaux de rendement, la hausse de la prime de terme traduit de plus en plus un resserrement des conditions financières, et pas seulement une meilleure croissance américaine. ⑸ Son cadre pour le quatrième trimestre prévoit donc une consolidation bilatérale à un niveau élevé ; la force à court terme du dollar pourrait persister, mais le marché a peut-être déjà anticipé un resserrement de la Fed plus important que ce qui sera finalement réalisé. ⑹ D'un point de vue de marché, la corrélation positive entre le dollar et les rendements des bons du Trésor américain pourrait s'affaiblir sous l'effet d'une prime de terme dominante. À l'avenir, il conviendra de surveiller l'évolution effective du cycle de hausse des taux de la Fed et des conditions financières et leur double impact sur le dollar.