À l'origine, l'Inde voulait contrôler la consommation d'or, mais elle a involontairement encouragé les transactions de cash sur le marché noir.
Le marché de l'or en Inde connaît un changement que les décideurs ne souhaitaient pas voir : plus le prix officiel de l'or augmente et plus la fiscalité s’alourdit, plus de nombreux acheteurs se tournent vers des transactions en espèces sans facture.
Selon Bloomberg, qui cite plusieurs experts du secteur, le prix de l’or et des bijoux échangés en espèces hors marché officiel en Inde affiche jusqu'à 6% de remise par rapport au marché régulier, poussant certains acheteurs en gros à contourner les circuits officiels de vente.
Une ménagère de 55 ans, qui s’est présentée sous le nom d’Anuradha, a confié à Bloomberg qu’en achetant des bijoux en or pour le mariage de sa fille, elle a obtenu une réduction de 5000 roupies (environ 52 dollars) pour 10 grammes, mais sans recevoir de facture.
Après avoir atteint un record plus tôt dans l'année, le prix de l’or a quelque peu baissé, mais il reste aujourd’hui près de 28% plus élevé qu’il y a un an. Ce prix élevé rend les remises encore plus attractives.
La fiscalité alourdit le coût des canaux officiels
Les transactions informelles sur l’or en Inde ne sont pas un phénomène nouveau, mais il manquait auparavant d'une incitation tarifaire suffisamment forte. Le droit d’importation sur l’or était auparavant fixé à 6%, puis le gouvernement a porté le taux d'importation de l’or et de l’argent à 15%, dans le but d’enrayer les importations de métaux précieux et de réduire le déficit commercial croissant ; les consommateurs de détail doivent en outre s’acquitter d’une taxe sur les produits et services (GST) de 3% à l'achat d’or.
En dehors des circuits officiels, les négociants peuvent éviter une partie de ces taxes et répercuter le coût économisé sous forme de remise pour les acheteurs. Selon les spécialistes du secteur, le prix de l'or sur le marché de l’argent liquide peut actuellement afficher une réduction allant jusqu’à 200 dollars par once par rapport au prix de référence intérieur, tandis qu’en passant par les canaux officiels, les importations d’or en septembre n’étaient en moyenne inférieures que de 50 dollars environ au prix « Cost-Insurance-Freight » taxé.
Hiren Chandaria, directeur général de Monetary Metals pour le Moyen-Orient et l'Asie, explique que le large différentiel de prix sur le marché informel reflète surtout la rentabilité des circuits non officiels ; une taxe d'importation plus élevée incite davantage à passer par ces réseaux informels.
Pour les consommateurs de détail, l’écart de prix est désormais tout aussi évident. D'après des personnes du secteur, certains consommateurs obtiennent, grâce à la négociation avec les bijoutiers et des relations prolongées, jusqu’à 10 000 roupies de remise pour 10 grammes d’or.
Le gouvernement indien tente de réduire les importations, mais stimule le marché de l’espèce
L'or est le deuxième plus grand poste d'importation de l'Inde après le pétrole, et une source majeure de déficit commercial. En juillet, le déficit commercial indien a augmenté pour atteindre près de 32 milliards de dollars, soit le niveau le plus élevé depuis le début de l'année. Au cours des quatre derniers mois, la facture des importations d’or a augmenté de plus de 32% sur un an, poussant le Premier ministre Narendra Modi à exhorter la population, pour la deuxième fois en cinq mois, à réduire leurs achats d'or afin d'économiser les réserves de change.
Mais la hausse des prix combinée à une fiscalité élevée donne aux politiques un double effet. Les importations officielles d’or ont chuté à moins de la moitié de leur niveau de l’an passé en août, preuve que la demande formelle est bel et bien dissuadée ; dans le même temps, les transactions informelles en liquide reprennent et une partie de la demande bascule vers des canaux alternatifs à moindre fiscalité.
Ce déplacement du marché s’explique notamment par la structure de la consommation d’or en Inde. L’Inde est le deuxième plus grand consommateur d’or au monde ; le métal y sert non seulement à la fabrication de bijoux, mais aussi comme cadeau ou épargne domestique. Mariages, fêtes et grands événements de vie génèrent une demande stable.Avec le démarrage de la saison des mariages et des fêtes à la mi-octobre, qui se prolonge jusqu’en mars, il est probable que la demande pour des transactions d’or en espèces reste élevée.
Le prix de l’or est redescendu de ses sommets annuels mais demeure très élevé en valeur absolue. Dans ce contexte, même une différence de quelques points de pourcentage sur le prix représente un montant conséquent en roupies pour les consommateurs indiens, renforçant ainsi leur inclination à éviter la fiscalité officielle.
Le gouvernement indien espérait à l’origine qu’une augmentation des taxes d'importation réduirait la demande d’or et le déficit commercial, mais l’écart grandissant entre les marchés officiels et en espèces ouvre de nouvelles voies d’arbitrage.Plus l'or se renchérit, plus le moindre écart de prix imputable à la fiscalité pousse les consommateurs vers des circuits peu transparents.
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